| 来源： |
天治基金 |
发布时间： |
2010年10月29日 17:23 |
作者： |
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本周债券市场整体收益率继续上行，各品种收益率曲线均有上移。其中，中长端仍然是重灾区，10国债收益率已经攀升至3.68%。信用债市场方面，短融仍然受到市场追捧，中票、企业债需求仍然较为清淡。受股市调整影响，本周交易所市场涨跌互现，其中，上证国债指数跌0.21%，成交114万手；上证企债指数跌0.01%，成交238万手。
公开市场方面，本周二，央行在公开市场上发行1年期央票400亿，发行利率上调至2.29%；周四，央行在公开市场上发行3月央票250亿，发行利率与上期持平，3年央票60亿，发行利率上行至2.85%，同时进行91天正回购660亿，利率与上期持平。本周到期资金750亿，因此，本周净回笼620亿。周二的1年央票是在上周加息后首次发行，在维持20周发行利率不变之后首次调整，是对短期央票利率的重新定位，从调整的幅度来看，本次调整基本一步到位。周四3年央票发行利率符合市场预期，而3月央票利率企稳表明央行对短期央票调整利率一步到位的可能性较大。
一级市场方面，本周二，农发行发行10年期固息金融债159亿，发行利率4%，高于此前市场普遍预期的3.96%，认购倍数1.46。本期金融债机构认购不踊跃在意料之中，相比较周三发行的10年国债，本期金融债并无明显优势。周三，财政部发行10年固息国债300亿，发行利率3.67%，边际3.69%，认购倍数2.06。本次国债受到市场关注，需求较为旺盛，主要是目前10年国债收益率已经达到历史平均水平之上，得到配制型机构的青睐。周四，国开行招标2年固息债和5年浮息债，分别发行150亿，2年固息债发行利率2.90%，5年浮息债发行利差8个基点，认购倍数分别只有1.12倍和1.18倍，达到9月份以来基准债认购倍数的最低点。显示当前避险情绪较高。
本周发行的央票均有风向标作用，周二发行的1年期央票是在上周加息后首次发行，在维持19周发行利率不变之后首次调整，是对短期央票利率的重新定位，从调整的幅度来看，本次调整基本一步到位。此次加息导致商业银行的平均成本上升13bp左右，因此，1年央票上行幅度在13-15bp是合理区间，而本次调整幅度达到20bp，显示央行在央票1年期定盘利率调整上一次到位，这将大幅提升一级市场1年期央票的吸引力，为央行调节流动性带来便利。预计，在下次加息过程来临之前，1年央票的发行利率将得以维持。本周四发行的3月央票利率企稳，显示央行在短期央票发行利率调整上基本一步到位。周四发行的3年央票利率2.85%，符合市场预期，从央行本次对央票的调整来看，一步到位的可能性仍然较大。央票发行利率的企稳将对中短期市场收益率起到定盘作用，预计下周中短期品种收益率开始下行的可能性较大。
(全景网特约/天治基金)
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