| 来源： |
摩根士丹利华鑫 |
发布时间： |
2010年08月31日 09:24 |
作者： |
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市场点评
关注周期性投资机会
由于政策进入真空期，而国内经济与上市公司中期业绩也逐渐明朗，短期市场走势将更多受资金面的影响，上周央行公开市场操作净回笼资金910 亿元，从SHIBOR 隔夜利率情况来看，该利率从1.4967%上升到1.9563%，说明资金面趋紧迹象明显，预计谨慎心态仍将持续。但从经济运行趋势来看，工业增加值同比增速在2009 年11 月达到19.2%的阶段性峰值后，出现了连续7 个月的下滑，宏观经济处于回落趋势中已成市场的一致性预期，这说明今年上半年以房地产紧缩政策为首，以淘汰落后产能为核心的宏观调控政策正在发挥收缩作用，这是应对通胀预期管理以及经济结构调整的积极之举。关于物价指数，7 月份CPI 再度上行应该受天气因素影响的成分较多，如果没有更多意外的情况出现，即便8、9 月份的CPI 仍处高位，相信短期通胀局面不会进一步恶化。因此，尽管宏观经济仍将处于惯性回落之中，但从7、8 月份用电量数据来看，经济增速下滑趋势已有所放缓，我们预计中国经济有望在年底探明低点，进而走出下滑趋势并出现反弹，只是反弹的力度难以确定，这意味着能率先经过拐点的周期性行业，特别是业绩弹性大的上游资源类公司将值得重点关注。简言之，周期性投资机会将为市场注入新的活力，过度悲观的投资情绪终将改变。
基金经理论市
上周A 股市场走势分化，大盘股集体走软拖累上证指数下跌近1%，而深市在中小板良好的变现下，仅有0.19%的微弱跌幅。医药生物、农林牧渔、商业贸易、餐饮旅游、电子元器件、建筑建材等行业表现较为突出，涨幅均在2%以上，金融、地产、采掘等表现明显落后。
美国市场上周大幅下跌，经济增速下滑，失业率上升，糟糕的经济数据引发市场对经济“二次探底”的担忧，鉴于前景的异常不确定性，美联储有可能推进量化宽松的货币政策，并称将尽全力确保经济复苏。全球风险资产价格短期或将受流动性进一步宽松预期的支持。
国内房地产价格依旧维持高位，保障房项目进度不甚理想，市场再度担心针对房地产的调控政策出台，虽然近年来中国房地产市场“越调越涨”，但本次监管层的决心和力度无容置疑，若房地产价格再度上涨，调控升级的可能性将加大。房地产产业链相关行业依旧面临较大的估值压力。
鉴于全球经济复苏的不确定性和国内房地产调控的紧迫性，未来政策走向将更大程度上考验领导层的智慧，保增长和宏观调控的博弈将会在未来一段较长的时间内持续存在。短期市场将持续震荡，难以出现较为明显的方向，新兴产业、通胀题材、消费升级依旧会受到市场亲睐。
（全景网特约/摩根士丹利华鑫基金）
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