| 来源： |
金元比联 |
发布时间： |
2010年07月15日 09:49 |
作者： |
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金元比联近期发布了《七月投资策略》，部分重要内容摘录如下
股票市场回顾：
二季度全球股市普遍呈现先涨后跌格局。美国企业Q1盈利持续大幅超预期，中国Q1GDP劲升11.9%，人民币升值预期，市场一度表现良好。
欧洲债务危机，中国房地产调控力度的加大，投资者风险偏好变得保守，美元走强，引发资金大量从欧洲和新兴市场流向美国，全球主要股市出现约20%左右的调整。
中国上证综指阶段内最大调整幅度高达22%，仅次于希腊（-34%）和西班牙（-26%）的跌幅，反映了中国经济转型和世界经济酝发二次探底对投资者预期的迷失。
行业分布上出现普跌。地产、钢铁、化工、建材、煤炭、交运等相对大盘跌幅更大；而医药、食品饮料、电子、农业和商贸零售等泛内需行业则有较大的相对收益。
债券市场回顾
6月份央行公开市场延续净投放，单月净投放5170亿元，主要原因银行资金面紧张--5、6月份外汇占款增量小于贸易顺差与FDI之和，显示热钱有流出迹象，且5月份第三次上调存款准备金后，随着大型转债的发行及银行季末考核的临近，资金利率迅速飙升，资金渐趋紧张。
经济政策预判
短期看，我们认为三季度中国宏观经济政策总体将继续保持现状，目前加大和减轻力度的条件均不充分。
房价目前依旧处于高位，没有明显下滑。短期房产政策焦点依旧是引导房价的软着路，税收、土地、地方配套政策细则出台有望进一步改善预期。而从供给角度看，地方政府保障房建设将启动，部分上弥补地产投资的下滑。今年计划共建设各类保障性住房和棚户区改造住房580万套，改造农村危房120万户，投资增长130%，部分程度上降低了固定资产投资下滑的担忧，投资全年增速将达到22%，较去年增速下降约12个百分点。
总体看，三季度宏观政策基本以产业性调节为主，在房价没有显著回落和CPI预期不减情况下，货币政策预期难以转向。未来将关注经济增速下滑且已经低于均衡水平，工业增加值则增速上看就是低于12%，M2增速低于央行设定的目标水平17%，CPI、PPI趋势下降，如2008年Q4情形。
市场策略建议：
随着经济转型政策的实施，对未来经济增长路径的迷失是当前投资最大的迷惘。而随着经济增速的下滑，企业盈利也将顺势下滑，当前市场一致预期还未反映盈利下降的状况。
1-5月工业企业利润增速达到了81.6%，仍处于高位，但增速和毛利率均有所下滑与年初相比均出现了明显下滑，反映了上市公司盈利增速拐点已经显现。
目前沪深300动态12月的市盈率为12.5倍，处于20倍的历史均值一个标准差之下。估值具有一定的安全边界。
若考虑企业盈利增速下调至10%风险，而沪深300指数15倍估值对应的指数点位约为2500点。
（全景网特约/金元比联基金）
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