| 来源： |
深圳特区报 |
发布时间： |
2010年06月21日 09:08 |
作者： |
王欣;熊元俊 |
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全球经济最有希望率先复苏的区域，却迎来了股市的最深调整。
面对较年初已深幅调整逾２０％的股指，机构认为，当前市场从估值角度讲已进入可投资区域，但政策调控前景仍不明朗，预计下半年市场格局仍为震荡平衡市，投资上难以出现趋势性机会，投资策略仍以把握结构性机会为主。
■政策进入观察期
预测下半年的市场走势，许多基金经理认为，对于政策的观察与预判是一个前提条件。
信达澳银红利回报基金经理曾国富认为，下阶段有没有可能出台更多宏观调控政策，要看房地产调控的效果，如果房地产调控达不到效果，不排除还有出台其他紧缩政策的可能。未来的走势如何，关键还要看经济态势及政策走向。
大成基金也认为，短期内政策应该会处于真空期，但“真空期”并不等于没有压力，前期的紧缩政策还将继续起作用。大成判断，未来数月经济以趋稳甚至回落为主。
值得关注的是，尽管５月的通胀数据越过了３％的敏感点位，达到３．１％的年同比水平；月度出口增幅也达到４８％，但是，基金投资者却普遍认为，“加息窗口”已经错过，５月份出口的乐观增幅难以持续。大成基金认为，紧缩的信贷政策及严厉的房地产调控能够部分替代“加息”政策的功能。“现在需要预防的反而是对于经济较强的过于乐观的预期，因为一旦误判，在更加紧缩的环境下，经济可能会出现‘硬着陆’的风险。”
如何在经济“二次探底”与通胀风险之间作出正确的判断，进而在政策选择上采取微妙的平衡，这不仅是下半年决策者所面临的大考，也是市场投资者在策略选择上的必要前提。
■市场“估值底”已现
相较于政策面的不确定性，机构对于当前市场估值的判断却较为一致。以２０１０年的动态市盈率观察，目前沪深３００指数已达１５倍以下。信达澳银基金认为：“市场已经逐渐回到可投资区域。”
招商基金在其下半年投资策略报告中提出：下半年Ａ股市场将面临企业盈利回升支撑和市场估值水平可能缓慢回落的挑战，预计年内市场总体将保持箱体震荡格局，行情的表现以结构性机会为主。
建信基金投资管理部总监汪沛也表示：“随着经济过热风险得到释放，市场的估值水平也趋于合理，我们下半年将会多关注权益类市场以及可转债市场的投资机会。”
为什么市场估值已经越来越有吸引力，而投资者却仍然按兵不动，甚至继续减仓呢？一个重要原因是，在房地产的经济龙头地位受到质疑、出口前景不被看好的情况下，投资者担心今年一季度上市公司业绩所反映出来的乐观增长势头难以持续。这也造成市场上“估值底”已现，但机构仍不买账、继续减仓的现象。
■防守策略有分歧
究竟什么品种最能防守？机构的看法却明显分歧。
富兰克林国海成长动力股票基金经理潘江表示，最主要的是要挑选一些具备成长动力或有明确预期的行业，如消费领域的百货零售、医药行业、旅游行业、电力设备、新能源以及新材料。他认为，目前市场杀跌的动力有所减弱，可能已逐步进入筑底阶段，但投资者还需耐心观察，不可盲目进入。
新华基金则认为，短期内相对看好金融地产等前期跌幅大、估值低行业的防御机会。更长期，则需关注宏观经济的演变态势。
招商基金提出，绝对收益机会来自于宏观经济相对稳定情况下的新兴高成长行业、具备全球比较优势的核心产业及传统稳定增长行业。因此，他们提出了“哑铃型组合配置”：逢低配置经济转型大背景下确定受益、成长可期的商业、医药、新能源等个股；增加配置前期跌幅较深、盈利稳定具备相当安全边际的股票。具体操作上是：顺应市场行情，加强波段操作。
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