| 来源： |
诺德基金 |
发布时间： |
2010年05月15日 10:37 |
作者： |
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诺德基金经理周记：数据背后的逻辑
4月份CPI同比上涨2.80%，食品类中的蔬菜、水果同比大涨是CPI略超预期的主因。今年以来灾害性天气因素导致蔬菜、水果价格一直居高不下，猪肉价格止跌回升，水电煤等资源价格改革导致居住项同比高企，CPI短期同比增速的压力仍然很大，但我们更加关注其未来的环比变化。
4月份FAI同比增速较一季度小幅回落，其中，房地产开发投资在投资惯性和保障性住房建设力度加大的因素作用下并没有出现回落，而且比1季度上升0.9个百分点。但考虑到中长期贷款的增速和占比下降，未来投资增长的持续性值得关注，重点关注新开工和施工项目名义金额以及数量的变化。从中央项目数量和金额增速的不断下降以及货币政策当局对于信贷的控制力度，反映出政府调整经济结构过程中降低投资贡献占比的思路。
4月份的消费结构与一季度基本一致，主要由3大类推动：消费升级需求推动的金银珠宝类和通讯器材类、房地产相关的家具类和建筑建材；以及汽车与石油制品类。消费需求的稳定将成为GDP增长的稳定剂。此外，进出口正处于稳步复苏的轨道，外部经济的复苏预期以及由之形成的库存补充周期尚未结束，将正向作用于出口的复苏。但美国经济复苏而引发的未来政策退出、部分发达经济体尚处债务危机之中以及由此衍生的贸易保护的抬头，或将短期内抑制外部总需求的扩张，这将反向作用于国内出口的扩张。
基于数据的分析，可以看出未来GDP季度同比走势，将逐级下行。考虑到投资和进出口短期和中期变化的不确定性，未来CPI同环比增幅的不确定性依然较大。即经济短期的通胀压力显现和物价中期的环比走势或将与短期走势存在背离，一方面将作用于资本市场的波动，另一方面亦将影响管理层调控预期的变化以及未来政策调控力度的变化。（全景网特约/诺德基金）
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