| 来源： |
联合证券研究所 |
发布时间： |
2010年01月25日 09:24 |
作者： |
冶小梅 |
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仓位创新高&投资集中度创新低，风格轮换不易——2009年4季报数据解读
50亿以下规模基金数占到65%，基民转股民趋势加剧
在2009年四季度间，股票型+混合型基金只有62只出现了净申购，有308只被净赎回，股票方向基金赎回净额为1030亿份（三季度净赎回477亿份），基民转股民趋势在四季度加剧。
由规模分布变迁来看，2007年是百亿以上基金的天下，也因此权重股曾辉煌群舞；而2009年百亿以下基金数量占到85%，50亿以下规模基金数量占到65%。从配置的角度权重股的地位在弱化。
全部基金股票资产在A股流通市值中的占比近年来呈下降趋势（流通市值的迅速增大，主要贡献在限售股的解禁加盟，IPO和再融资相对而言是次要贡献），若剔除掉流通市值中限售股解禁但未减持部分，则截止2009年12月31日全部基金股票投资市值占到自由流通市值的23%，2008年同期是26%，2007年同期是32%，2006年同期是21%，基金在股票市场的资金话语权回归到2006年。根据之前我们对A股市场存量资金供给类别统计，非机构资金占比约7成，基金占比接近两成，而这两成中85%又是个人投资者，这就是说市场近九成的参与者是个人投资者。参与者类型决定整体投资风格，市场受个人投资者偏好影响不容忽视。
股票仓位创历史新高，投资集中度继续下降
单从股票仓位的过往28个季度的变化看，09年12月31日已经是历史最激进仓位水平，未来股票方向基金的仓位水平继续上调的空间和概率远远小于下调的空间和概率。指望基金做多而对指数推波助澜是希望渺茫，现在倒是要谨防基金做空对指数的负面贡献。最近市场的表现或许就是基金转空后的预演。
前三大行业的配置集中度较三季度略有下降。在基金股票投资市值中行业绝对配置比下降显著的是金融保险（-2.50%）和房地产业（-2.23%），绝对配置比显著上升的行业是批零贸易（+0.98% ）、金属非金属（+0.97%）和石油化工（+0.90%），其他行业绝对配置比变化甚微。电子、化工、医药和农业相对同期行业自然权重都在历史高位。
行业集中度本季度继续下降，接近历史均值。个股投资集中度是从2008年四季度一路往下，2009年2季度有小小反弹，三季度继续下跌，四季度创出历史新低——这种趋势性特征有周期类行业向消费类等行业转配影响因素，投资者对个股信心不足也是原因之一。这种趋势曾经在2007年1~4季度之间出现过，当时人心恐高。
兴业全球、国海富兰克林和华夏等基金趋势选时最为突出
在60家基金公司中，华夏、博时、易方达、嘉实、南方、广发和大成这七家管理资产规模均过千亿，合计管理公募基金资产规模达到10697亿元，占到整个基金行业公募总资产的40%。规模后30家基金管理公司合计管理资产仅占总行业的13%。强者恒强的趋势依然保持。
兴业全球、华夏、易方达、博时、广发、交银施罗德、中银、国海富兰克林、华安、华宝兴业这十家公司盈利的持续领先能力最为突出；新华、华商、银华、中邮、光大保德信、国投瑞银、东方和国泰基金在2009年展现了鲜明的进攻特征，业绩抢眼；30家业绩在2009年前四季度领先的基金管理公司中新华基金、摩根士丹利华鑫、兴业全球、国海富兰克林和华夏基金选时操作最为突出，这些基金管理公司在趋势把握上更为积极主动；而光大保德信、长盛基金、富国基金、国泰基金和金鹰基金相对的趋势调整较少。在30家基金公司中，中邮和光大保德信是季度平均仓位一直处于较高水平。
(详细见附件)
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