| 来源： |
天治基金 |
发布时间： |
2009年11月01日 09:36 |
作者： |
吴涛;贺云 |
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天治基金周评：年底业绩浪行情值得期待 四季度看好四大行业
中国经济继续稳步复苏
先行指标方面，9月份经济先行指标持续改善,制造业PMI指数（中国制造业采购经理人指数）继续上升至54.3，比8月份上升0.3个百分点，已连续7个月处于50%收缩线以上，显示经济环比向好的趋势依旧明显；9月份发电量同比增长9.5%，同比增幅分别比8月份和7月份提高1个百分点和4.5个百分点，而且1-8月份的累计发电量和用电量同比增长数据也首度转正，显示国内重工业正在加速恢复。
同步指标方面，城镇固定资产投资和国内消费稳定增长，倍受关注的房地产新开工数据也在8月份开始出现明显好转，9月份同比增速超过50%。进出口数据也一改8月份的疲弱状态，进口和出口月度环比均有10%以上的增速，同比降幅进一步缩窄。目前主要发达国家经济刺激措施成效渐现，经济领先指标PMI连续回升已经接近景气线水平；第106届广交会订单在连续经历两届大幅下滑之后，秋季订单出现强劲反弹，比上届增加两成（其中机电产品成交增长26.3%），这些领先指标均有力的支持了未来3到6个月出口持续复苏的判断。
企业利润方面，1—8月份，全国规模以上工业企业实现利润16747亿元，同比下降10.6%，降幅比1至5月收窄12.3个百分点。从单月同比数据来分析，7月份全国22个地区的工业利润同比增长了3.3%，是09年首次出现的单月正增长，8月份同比增幅继续扩大，由此我们可以对上市公司第三季度业绩充满期待。
海外热钱持续流入 看好金融、地产、煤炭、有色行业
2009年9月末我国外汇储备余额为22726亿美元，第3季度大幅增加1410亿美元，与同期贸易顺差（393亿）与实际利用外资额（208亿）之和相差近810亿美元，这其中有大量不可被解释的短期资本流入；同时美元大幅贬值、投资吸引力下降，资金流向新兴市场、包括中国，例如近日资金持续流入香港，推动港元汇率走强；以及人民币一年期远期汇率走低，人民币升值压力增大。这些均反映了国际短期资本正在重新流入中国。海外热钱从第三季度开始持续流入国内，对于活跃国内资本市场和房地产市场起到重要的作用。基于对国内宏观经济继续稳步复苏的判断以及人民币升值的预期，我们四季度看好金融、地产、煤炭、有色行业的市场表现。
目前市场动态估值水平偏低 年底业绩浪行情值得期待
据统计，沪深两市1631家上市公司09年上半年实现净利润总额4847.5亿元，同比下降14.6%，环比提升36.3%。预计三季度上市公司净利润同比降幅将缩小到5%以内，全年上市公司净利润实现正增长的幅度已成定局，根据中金和中信证券最近一周策略周报的预测，其重点研究覆盖的上市公司09年全年净利润增速预测分别为20.3%和25%。安信证券也认为，只要上市公司09年最后两个季度的盈利保持第二季度的盈利水平，09年全年上市公司的盈利将同比增长26%。由此目前09年沪深300成分股动态估值不到20倍，考虑到2010年上市公司盈利依然有15%左右的增长，因此我们依然看好6个月内A股市场的表现。所以目前的投资策略应该是考虑选择合适的买点，而不是盲目赎回基金，反而错过年报业绩浪行情的来临。（天治基金经理 吴涛）
天治基金：央行或加大资金回笼力度 关注交易所高等级企业债阶段性机会
本周交易所国债指数继续震荡上行并继续创出新高，最终全周上涨0.07%，成交156.7万手；交易所企业债指数呈现小幅攀升走势，截止到收盘较上周上涨0.2%，成交195.6万手。从中债银行间市场固定国债收益率曲线看各品种收益率变动不大，其中3年期收益率下降3BP左右；5年期收益率上升3BP左右，其它期限品种波动在1-2BP之间。
本周到期资金量为550亿元，本周二央行发行了130亿元1年期央票，并进行了300亿元的28天正回购操作；周四央行又在银行间市场发行了800亿元3月期票据，并进行了500亿元的91天正回购操作，这样，央行本周从市场净回笼资金1330亿元。
本周公开市场继续回笼1330亿元，已经是连续三周净回笼；目前从银行间和交易所的7天回购来看，近来都维持在1.3%-1.4%附近，说明市场中的资金还是非常充裕；管理层提出的管理好通胀预期的表述，估计在今后央行会加大资金回笼的力度；另外鉴于1年期央票一、二级利率倒挂的情况，央行最近两周减少了1年期央票的发行量，本周仅发行了130亿元1年期央票，较上周减少320亿元，但增加了3月期央票和91天正回购量。债券方面关注交易所高等级的企业债带来的阶段性的机会。（天治基金经理 贺云）
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