| 来源： |
证券市场红周刊 |
发布时间： |
2009年06月08日 10:00 |
作者： |
任洪剑 |
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——访天治趋势精选基金拟任基金经理吴涛
《红周刊》记者 任洪剑
上证指数6月1日站上2700点上方，投资者进退维谷。而当问及目前新发基金是否感觉到压力时，将于下周发行的天治趋势精选基金拟任基金经理吴涛却告诉记者，尽管他判断三季度市场可能出现调整，但这正为建仓提供了好的时机，而更大的机会将来自于四季度和明年。
经济好于预期 市场更加兴奋
《红周刊》：如何看待5月份的PMI数据？
吴涛：应该说5月份出来的数据要好于预期，虽然相比4月略有回落，但PMI不是一个环比的数据，只要高于50%都表明经济持续在回暖，历史来看，正常PMI都会在50%~60%区间波动，这和其它从环比看趋势的数据不同。目前一些主流机构也都在修正之前对经济的看法，如随着投资拉动效应减弱，外需没有恢复，那么今年三、四季度会有二次回落的过程。但从目前数据来看这种可能性很小，或者说二次探底程度比预计小很多。而相对更乐观的经济前景也为市场提供了一个新的兴奋点。
《红周刊》：尽管5月的信贷数据还没披露，但从主要预测来看仍会环比出现下滑，这有何影响？
吴涛：是的，前期的高信贷投放显然不会一直持续，但通过同比数据来看，依然保持宽松。虽然国家的信贷投放有所放缓，但在民间投资方面已经看到了明显的变化，4、5月份明显比一季度好很多。我们了解到，比如制造业、房地产、基建等行业已经逐渐过渡到以民间投资为主。从过程来看，地方政府投资已经在4月份超过中央政府直接投资。一季度是国家直接投资，二季度是地方政府投入为主，那么三季度民间投资将会有明显上升的趋势，这是经济非常可喜的现象。
《红周刊》：伴随着美元贬值，市场对通胀的预期比较强烈，怎样看待其对经济和股市的影响？
吴涛：这些都还只是预期而已，如果经济真的出现复苏，那么为应对经济下滑而过度放松的货币政策应该会逐步收紧，恶性通胀将不会出现。相反情况的话，货币政策如果依然非常宽松，那大量的流动性必将进一步涌入大宗商品市场，恶性通胀或许将不可避免，滞胀也就是必然的结果了。应该说美元贬值的大方向是可以确定的，虽然短期来看，大宗商品上涨、美元贬值可能有反复，但做中长期投资的话仍可以配置价格上涨的行业和个股。
蓝筹行情只是阶段性补涨
《红周刊》：那您对市场趋势有怎样的判断？
吴涛：整个A股市场的走势和流动性有很大关联度，现在来看货币政策还是比较宽松，尽管IPO征求意见已经结束，但新股发行时间仍没有最后确定，资金分流渠道并没有打开，应该说6月的市场比较乐观。
而到了三季度这些因素会逐步发生改变，比如分流资金的渠道，三季度如果经济进一步好转，外需得到恢复，部分在虚拟经济里的资金就可能会回到实体经济，加上大小非、IPO的资金分流，三季度市场很可能出现休整。但我并不认为市场会出现单边下跌，而是由从单边上涨转向震荡整理。毕竟今年市场上涨是靠政策拉动的，明年如果经济靠自身走好，欧美也出现回暖，那么大的市场机会将产生在明年。所以，对于目前谈论比较多的风格转换，我认为只是阶段性的机会，主要是由于小盘股涨得多了，比价效应下的大盘股补涨，近期蓝筹板块内部的热点切换也体现了资金青睐估值洼地的特点，而明年才将是主升浪。
《红周刊》：IPO重启是否会改变您的乐观看法？
吴涛：从前几次重启情况来看，影响都很短暂，如果拉长到1个月或者3个月的时间考察，市场还是会延续原有的趋势。目前经济向好、流动性充裕，IPO重启并不会影响行情的进展。而且管理层也表示，会控制新股发行的节奏，保证市场健康。实际上通过我们的统计，大小非解禁占用的资金量比IPO更大，而且打新资金和二级市场投资资金还都在市场里，只是做了内部循环。而大小非解禁则不同，有些资金从资本市场抽离是为了投资实业，这才是实在的资金分流，影响会大于IPO。
《红周刊》：看来您还是更忌惮于大小非解禁的压力？
吴涛：是的，影响还是比较大的，但其实5月份的解禁量已经比较大，但市场流动性比较好，这个利空因素并没有特别大的冲击。而7月、10月将是解禁的高峰。三季度来看，信贷政策肯定会逐步收紧，流动性环境不会像目前一样充裕，市场连续上涨近7个月，调整是很正常的。
地产、银行面临估值向上修正
《红周刊》：您认为短期的主要投资机会在哪些方面？
吴涛：主要是两方面，一方面是国内经济去年10月见底目前已经确认，而且伴随着政府投资和刺激政策，无论是国内国外都面临复苏。从历史来看，经济复苏阶段是投资机会最大的时候，伴随这一过程，部分受益行业将取得超额收益，这是今年到明年年初的配置重点。我最看好制造业，这是国家出口调整的方向，特别是成熟的机电产品。当欧美经济恢复，对国内产品的采购也将带来机会，而钢铁、航运等行业虽然也会阶段性受益，但由于传统行业核心竞争力较差，拓展海外市场会比较困难，可能只是出现短期机会。
另一方面，每一次经济走出低谷到快速上涨，一定需要新生产力的突破，新能源、新材料、新技术这个产业链很可能会是带动经济走出低谷的生产力因素，虽然从市场反弹以来这些股票的股价已经上涨不少，但是我认为股价仍没有完全反映成长机会，企业潜力还可以挖掘。而从细分行业来看，目前技术最成熟、成本较低的肯定是风能、核能，这也是我们目前做配置的重点。
《红周刊》：房地产行业近期表现较为突出，怎样看待房地产企业的再投资意愿明显提升？
吴涛：因为之前房地产是去库存的过程，现在来看，1~4月份超预期的销售形势，使得库存消化进展很快，部分土地储备不足的地产商开始主动拿地，开始从销售转向投资，进而良性循环。5月份是传统旺季，数据来看，各城市已经恢复到2007年水平，而深圳、杭州等城市甚至好于2007年，这也为全年数据定了调，即使遇到淡季数据会下滑，但这种需求不会说走就走，而且央行政策也表现出连贯性，尤其是个人住房信贷力度依然比较大，所以三季度房地产销售数据出现大幅下滑的可能性基本可以排除，房地产的销售要比年初预期好很多，这也是最近房地产股涨幅靠前的原因。
《红周刊》：您对银行股有怎样的看法？
吴涛：对于银行股的分歧主要是信贷大规模投放后是否会带来坏账，这需要两方面看，当然如果坏账率上升，会造成业绩下滑。但如果经济恢复，这种情况没出现，则可能会带来更多的利润，从目前调研情况来看，经济走出低迷，出现大规模坏账的可能性基本可以排除，而且目前银行是反弹幅度倒数第二的行业，处于估值洼地，银行股的估值依然有向上修正的需要。在品种选择方面，需要考虑到有更多业务扩张潜力的中小银行，尤其是部分城商行。而且城商行的业务控制比较好，历史坏账率比也相对比较低。
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