| 来源： |
国海富兰克林基金 |
发布时间： |
2009年10月16日 16:58 |
作者： |
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国海富兰克林2009年四季度投资策略报告:
去年底以来，政策与经济周期的博弈，使得市场预期不断发生变化，从"没有预期那么坏"到"没有预期那么好"，引发市场上半年的大幅上涨以及近期的激烈波动，近期，对经济数据的回升力度和政策调整的预期程度又再度引领市场经历波动。
尽管近期市场有所调整，但回顾过去9个月的市场表现，我们仍然可以用"火爆"两个字来概括。尽管市场的上涨可以有很多种理由，就像今年的前几个月，虽然无论宏观经济还是上市公司的盈利都处于比较弱的水平，但在充裕的流动性和乐观情绪等因素的推动下，股指不断攀升，但我们还是始终认为，市场的运行离不开宏观基本面支撑。
从研究的结果来看，尽管我们承认整体经济仍处于复苏通道，但我们认为经济驱动力对股市的推动边际效应正在逐步减弱，具体来讲，我国经济复苏进程中最惊艳的那一段可能已经过去了，正在逐步回归常态，政策上也从一味的"保增长"调整为"调结构、保增长"，流动性也从过剩回归到合理偏宽松的水平，在这种背景下，分析师也难以再像第二季度那样不断的上调上市公司业绩预期，而且由于增速预期处于最乐观状态，一旦经济复苏出现波折，也不排除下调的可能性。
所以，虽然我们不否认经济复苏这个市场共识，但我们不得不承认的是原先推动股市上行的动力正在衰减，而新动力点还没真正显现。基于上述逻辑，从投资方向来看，我们认为，那闭着眼睛享受经济强劲反弹和流动性充裕带来的全面投资机会时期已过，接下来我们认为投资方向应切换到下列两个方面：其一，从前三个季度所追求的复苏高弹性行业切换到真正有业绩增长支撑的个股（不论是周期性还是非周期性行业）；其二，逐步布局潜在的经济增长动力换档点。(更多的详细内容请见附件）
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