银华、华夏、华商、新世纪比华南和上海基金相对悲观，但流动性和复苏两大因素下半年逆转可能性较小

    理财周报记者 代星/文
 
    “中国股民和基民不易做！”这是记者在最近见到一位熟识的基金经理时他跟记者的一句玩笑话，“2007年涨到云端、2008年跌到谷底、2009年又攀上高峰，这还没顾得上看风景又直接跌到半山腰，心理素质不好的还真玩不了。”
    的确如此，上周股市再度波涛汹涌。8月31日，上证综指下跌192.94点，跌幅达6.74%，创出近15个月的最大单日跌幅；9月1日、2日，市场小幅反弹；9月3日，上证综指猛涨130.05点，涨幅达4.79%，创近6个月来最大的单日涨幅。
    本轮市场下跌何以如此之猛？基金经理们又是如何看待目前的市场？带着这些问题，理财周报记者采访了北京多家基金公司的基金经理和业内研究员。

    银华路志刚：市场调整恰逢新基金建仓良机
    “现在市场处在中期调整已经是既成的事实了，调整可能还将持续，不排除还有下跌的空间。”9月3日下午，银华沪深300指数基金（LOF）拟任基金经理、银华-道琼斯88精选证券投资基金基金经理路志刚对理财周报记者表示，“投资者在调整过程中形成惯性思维，在心理上很难迅速转变，仍需要时间调整。”
    路志刚称：“其实在7月份的时候，几乎所有的板块和个股都在大幅上涨，已经酝酿了较大的风险，市场和投资者心理处于敏感期，恰逢管理层对货币政策进行微调，成为本轮调整的契机，毕竟前期获利太多。”
    在持仓结构方面，路志刚表示银华旗下的基金并没有采取一致看多或者看空的操作，伴随着宏观经济从休克到基本复苏，资源价格和资产价格得到理性回归，银华基金针对新的宏观经济和市场形势对于基金持仓进行了结构上的调整。
    对于目前的市场，路志刚表示：“从经济来看，经济复苏是一个大概率事件，从半年报所反应的企业盈利状况来看，虽然超预期的公司不多，但跟市场预期基本相符，在今年年底或明年年初，企业盈利将会有所好转，市场总的趋势依然没有改变。”
    “目前市场动态的市盈率在19.5倍，算是基本合理，市场调整前的市盈率相对偏高。对于即将发行的银华沪深300指数基金（LOF）而言，调整之下的市场正好是新基金的建仓良机。”路志刚称。

    华夏基金：市场逐步由流动性推动转向基本面支撑
    近日，接受理财周报记者采访的华夏基金投研人士表示：“国家积极的财政政策和适度宽松的货币政策增加的流动性推动了A股上半年的牛市行情，而下半年，市场将逐步转向由宏观经济复苏和企业基本面支撑的行情。”
    上半年A股市场涨幅较大，充分体现了对经济和各行业复苏的预期，但同时市场整体估值水平的提高相应加大了系统性风险，CPI、PPI等各类宏观经济指标回升增强了市场对政府政策微调的预期。目前外需和出口仍处于低谷，而内需持续向好对宏观经济和民间投资的拉动刚开始，经济处在企稳回升的关键时期，复苏进程的速度仍存在不确定性。

    华商毛水荣：这是正常的技术调整
    本轮市场调整以来，不少投资界人士把市场的下跌归因于再融资，认为IPO重启以及再融资增大资金面的需求是主要原因，或者把再融资看作管理层调控乃至打压股市的手段。
    但是华商收益增强基金经理毛水荣认为这种看法有失偏颇，他表示：“IPO重启以及再融资是资本市场的重要功能之一，理性的、定价合理的融资行为不仅不会给市场带来扩容压力，反而会带来更多优秀的投资标的，所以只要采取市场化的态度理性鉴别，再融资就能与资本市场长期发展和谐共荣。”
    “下半年信贷投放速度与上半年相比会有所减缓，但上半年高速的信贷投放量是政府为了应对百年一遇的金融危机而采取的非常规手段，本不应该成为信贷投放的常态。在目前我国经济有所好转的前提下，合理控制信贷增速有助于调整经济发展结构，促进经济长期健康发展；从另外一个角度看，与历史同期相比，今年下半年的信贷投放量依然是历史高水平，因此，我们可以认为流动性与上半年相比可能会出现一定程度的收缩，但是整体来看流动性充裕的状况并没有根本性改变。”
    市场的这波下跌，在毛水荣看来不需要过于担心，只是一轮比较正常的技术性调整。他表示：“上半年的市场行情主要是在流动性充裕和经济复苏两大因素推动下上行，而这两大因素在下半年都发生逆转的可能性比较小。虽然银行信贷规模增速将逐步放缓，但适度宽松的货币政策短期内不会改变，市场利率仍将处于较低水平。随着经济复苏迹象越来越明显，企业盈利预计会增加，对市场的支撑作用不断加强；而估值水平尚处于合理区间内。但是，在多种因素共同作用下，小幅震荡调整成为常态，对行业和个股的选择尤为重要。”
    那么，公司现在面临的赎回压力究竟如何？是否有降低仓位以待投资者赎回的压力增大和可能出现的市场再度下跌局面？
    毛水荣表示：“与市场高点相比，目前公司的申购赎回量均有所萎缩，整体来看申赎平衡甚至略有盈余，预计短时间内出现大规模赎回的可能性不大，公司目前仓位较前期略有降低。”

    新世纪王卫东：下跌中有所加仓 依旧看好银行、地产和建材水泥
    9月3日下午收盘后，新世纪基金投资总监王卫东表示：“目前市场的调整主要是涨幅过大。从去年最低点到3400多点，市场基本上呈现出单边上扬的态势，除年初2400到2000点外，上涨过程中累积了大量的获利盘。当市场上涨的势头有所转变的时候，因为2008年大跌的影响，投资者心态比较脆弱，很多资金选择了获利了结，产生了恐慌情绪。但是我还是坚持中长期中国股市向上的趋势不会改变，只是震幅加大。”
    王卫东说：“信贷方面的问题也可算作此轮下跌的诱因之一，就是因为大家预期信贷量下半年会减少，因为全年信贷在9万亿到10万亿，上半年就已经达到了7万亿。但是，这些预期事实上大家都已经看到了，如果从量上来讲可以说出现拐点，但从预期上来讲，不存在拐点和逆转的问题。”
    “另外，关于IPO的问题，我个人认为市场扩容不是终结上涨的原因，市场的扩容短期内可能会对市场产生些许影响，但长期来看还是有利于市场发展的。”此外，他还透露：“最近的市场下跌中，我们又加了仓，不过幅度不是太大。”
    看来，虽然市场出现回调，前期仓位较高的新世纪基金依然保持了高仓位的战略，在具体的配置方向上，也没有偏向防御性。王卫东表示：“下半年可能更多关注银行、地产，特别是与房地产产业链相关的行业包括建材水泥等等，上游的行业中有色煤炭也有一定的机会。今年的通胀可能还不会来临，有利于中游行业提升毛利率。”

    北京某基金投资总监：短期反弹力度不会太大，但我们依旧保持高仓位
    9月3日下午，北京另外一中型基金公司投资总监在接受理财周报记者采访时说：“市场能否企稳，就在于国家对流动性的把控究竟会如何。短期来看，我并不认为这几天的反弹能够走多远，市场可能还有一定的向下调整的空间，这更多的可能是基于技术性方面的判断。”
    但是在具体的市场操作上，该人士称：“最近我们依然保持了较高的股票仓位，而且在资产配置方面依然是进攻而不是防御，投资也还是以消费升级之下的地产、汽车和金融这几个板块为主线，特别要关注的还有一些新兴的产业，比如网游、动漫和3G，这些我们最近看得比较多。”
    “虽然在短期不是特别看好市场，但我们对稍微偏长期的市场依然比较看好，短期调整之后应该还是会重拾升势，这也是支持我们最近依然保持高仓位的原因，因为不想丢掉这些筹码，以备市场短期调整之后的上涨，这波行情依然还没有走完。”上述人士表示。