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全景网 |
发布时间： |
2009年08月21日 09:04 |
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全景网讯 日前，兴业全球基金公司在上海举办了2009年下半年投资策略报告会。该公司的投资总监王晓明先生指出，目前整体估值已经达到长期均衡区间的上限，追逐泡沫追逐趋势已经成为市场的主线；下半年投资选择上，应该更注重自下而上、回归成长、确定性溢价，防御与进攻的均衡策略。
兴业全球基金研究总监孙蔚女士结合全球背景与国内实情，回顾了全球化背景下的资产价格泡沫与国际货币体系的演变过程，深度剖析了全球资产泡沫频发的根源。从国际背景看，孙蔚指出，全球经济虽走出危机，但复苏低速漫长；美国短期通胀压力有限，中长期堪忧；美国货币政策两难，宽松政策有望持续，在全球货币宽松的大背景下，新兴市场应警惕资产泡沫及破灭影响。
结合国内宏观经济现状，孙蔚指出，随着财政货币政策作用，经济触底回升，盈利预期也从年初的谷底回升；资本成本略有提高，上半年市场表现很大程度是估值回复；由于货币政策的影响巨大，09年下半年市场估值波动区间大幅扩展；且大量信贷投放存在滞后效应，加上国际货币宽松的环境，如不能有效调控，泡沫发展乃至到非理性的风险不能排除。根据PE估值等多项指标，泡沫化发展还有相当空间。从国内资金供求衡量来看，市场上涨势能犹存。对于下半年的投资策略，孙蔚认为，如果说上半年是以大势判断和沿大势逻辑传导行业的大面积机会，下半年选择行业内的优势公司也将更为重要，需关注个股差异，加强自下而上选股。
最后，兴业全球基金投资总监王晓明先生就“流动性极度宽松”宏观背景下的投资机会发表了观点。王晓明指出，影响估值的重要因素是预期，“长期股票投资回报并非取决于企业实际的盈利增长，而是取决于企业实际盈利增长率与投资者预期之间的差异”。驱动2009年上半年证券市场的走牛两个最主要因素是：经济超预期复苏以及流动性超预期释放，刺激政策促使基本面预期向好；扩张信贷提供宽松货币环境。
回顾2008年底以来的市场，王晓明指出，A股估值在2008年底回到证券市场多年来的相对底部区域。而经过了半年的大幅上涨，从PE、PB、证券化率等多项指标看，目前整体估值已经达到长期均衡区间的上限，追逐泡沫追逐趋势已经成为市场的主线。流动性宽松可能会持续相当长的时间，但需要密切关注流动性的变化趋势（信贷政策的改变、新股发行节奏，外汇储备的变化趋势）。并且，实体经济持续复苏，但复苏程度决定投资者的乐观预期能否变成现实。基于流动性推动、预期恢复和风险偏好，上升带来的股市趋势性上涨整体上已经告一段落，市场将逐渐回归价值，回归基本面，回归长期成长。下半年投资选择上，应该更注重自下而上、回归成长、确定性溢价，防御与进攻的均衡策略。(全景网/基金频道)
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