| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年08月08日 09:22 |
作者： |
姚婧 |
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富国基金：
趋势并未改变 下半年关注业绩
我们认为市场趋势未变，这是因为货币宽松政策处于微调中，并不改变宽松的货币环境。企业盈利仍在恢复中，全球看，经济复苏也是缓步上行。这些方面都不构成很大的调整压力。但另一方面，对趋势的一致预期，导致前期市场出现快速上行，这是调整的主要动因。简单来说，我们倾向认为市场趋势没有根本变化，但向上趋势不能等同于快速持续的上涨。
如果说上半年是估值修复与题材股的天下，下半年的增长则将以业绩增长明确的板块为主，经济复苏补涨板块为辅。下半年，市场主要的增长动力是业绩增长，就是说目前大家还看2009年的动态PE作为估值依据，2010年的动态PE只是作为参考，但年底市场更看重2010年的估值，如果未来业绩增长比较确定，这类股票是可以上涨的，这是主要动力。
下行的动力来自货币政策的调整力度，现在还是微调，如果力度大于预期，再加上经济复苏低于预期的话，就构成调整下行压力。基于市场审慎乐观的判断，我们将积极参与市场，我们不认为指数将持续上行，但市场还是比较活跃的。
南方基金：
流动性与经济复苏共推市场
下一阶段，市场将逐渐由流动性推动转变为由流动性与经济复苏共同推动的阶段。美日欧经济复苏预期的提升，将改善中国出口预期。全球资金风险偏好提高，全球流动性将持续流向新兴市场和大宗商品市场，逐步形成新兴市场泡沫，使出口和资源相关行业成为市场热点。国内经济复苏仍将推动中游行情展开，相关的机械制造和化工板块将有望成为下个阶段的热点。
就当前货币政策而言，之所以称微调，是指货币政策仍处于宽松区间，不过是随着经济复苏逐步明确，适度向中性靠拢，但还称不上紧缩，所以中央称之为“适度宽松的货币政策”。这是必要的，有利于降温当前资产价格过快上涨和通胀预期，保持经济中长期的稳定发展。
下半年央行大幅紧缩货币政策的可能性不是很大，整体的货币环境仍然处于宽松区间，对于经济乃至资本市场仍会有积极的影响。而且我们认为资本市场表现并不与贷款增速直接挂钩，而是因为在有效的货币政策和财政政策刺激下，宏观经济向好，从而提高了投资者信心和企业业绩，才带动股指的上扬。因此只要经济依然保持复苏趋势，同时股价不过分高估，我们认为即使下半年新增贷款明显减少，也不会改变市场的上升趋势。
上投摩根：
估值提升的第一阶段已近尾声
上投摩根基金公司日前发布的2009年下半年投资策略报告认为，面对衰退之后的经济复苏这样的大背景，今年资产配置的主要特点是进攻。下半年经济复苏以及拉动经济的三驾马车走向均衡将会带来结构性的投资机遇，行业配置将围绕“一条主线、两个主题”展开，即以受益经济复苏、景气回升的金融、地产、消费以及相关拉动的机械、家电行业为主线，两大主题性投资机会分别为央企整合及区域振兴中的盈利超预期机会，以及低碳经济、新能源政策推动下的结构性机会。
至于下半年的市场估值与企业盈利状况，估值提升的第一阶段已近尾声，未来市场走势将取决于企业盈利，而经济复苏将会成为行情发展的内在推动，金融地产、汽车等经济先导型行业仍具估值优势。电力设备、石化等主要行业盈利增速有所回升；中游制造业为代表的工业企业盈利将在下半年逐步好转。（姚婧 整理）
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