| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年08月08日 09:19 |
作者： |
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笔者在上周文章中指出，出现7月29日这样的属于自发原因、而非外界刺激所导致的大跌，市场自身修复不可能在一两天内完成。尽管周二一度摸高3478点，超越了7月29日的3454点，但随后出现的调整说明，资金重新布局的步伐可能刚刚开始，借助此次大跌调整自身持仓结构的过程是需要时间的，市场已经进入一个相对前期不一样的格局。
央行5日发布的二季度货币政策执行报告，被市场普遍认为是导致大盘调整，尤其是周四下跌的直接原因，但笔者依旧认为这一判断有些偏颇。“动态微调”对市场而言并不是新鲜的字眼，公开市场操作力度的加大、银监会连续出台的各项贷款管理措施等等，种种迹象表明，“动态微调”早已开始，“7?29”大跌后走出三连阳时恐怕市场并非不知道“动态微调”的趋势，所以现在一定要将市场的调整扣上“动态微调”的帽子实在牵强。
确实，随着“动态微调”基调的确立，超宽松的流动性似乎开始渐行渐远，但对于流动性，笔者这里提醒投资者注意几点。
其一，超宽松的“超”字不能忽视，尽管超宽松的环境没有了，但“适度宽松”依旧是主基调，再加上早已庞大的存量资金，流动性即使不能成为股市上涨的主要推手，但也绝不可能在现阶段成为“砸倒”股市的重锤。
其二，宽松的流动性不是中国的“家事”，而是全球问题。美国二季度GDP数据明确了美国经济触底的趋势，但这只是一个趋势，和中国一样，在经济没有持续向好并稳定运行一个相当长时间之前，世界各国都不太可能对现行的刺激经济的措施收手，各国各地区央行的利率政策不会改变，全球“流动性充裕”的局面依旧维持。在这种情况下，我们想收流动性又能有多大的“空间”呢？
其三，美国乃至全世界经济复苏的预期导致风险偏好情绪升温，进而令资金不断流出美元资产。
有观点指出，由于货币乘数急速萎缩，美联储前期所释放出的流动性更多地体现为银行超额准备金的增加，其结果就是基础货币的增速远远高于货币供给量。
而在房地产市场逐渐恢复及银行不良资产问题得以解决后，货币乘数及货币流通速度将逐渐恢复，流动性的释放成为必然，在以中国为首的新兴市场经济复苏显著快于欧美经济的背景下，定量宽松环境下所释放出的流动性，从美元资产流向新兴市场资产有其合理性，而且这种趋势还将持续。这从一个侧面说明，“热钱”或许将依旧是A股流动性中的增量因素。
所以尽管现在的“流动性”带有“刹车”的味道，但至多是个“点刹”，其惯性运行还会继续，而市场“启动”的是另一个预期，即经济复苏能够给大盘带来何种积极影响。
近期航运港口、机械设备、家用电器、纺织服装等外向型板块显著走强，其背后的影响因素主要就是经济复苏预期导致的出口超预期复苏，虽然谁也不知道复苏的程度有多大，但既然确定未来会比现在好，那么资金就会炒作这种“预期”，其持仓结构的调整步伐就会继续。这类板块的启动会在一定程度上抵消其他板块，尤其是权重板块调整的压力，从而令整体大盘维持震荡格局，不改变原有的运行趋势。
总之，笔者依旧认为，市场出现震荡乃至调整都是源于市场自身，外部因素的微小变化至多是个“诱因”，而非“主因”，资金往往乐于借助并夸大某些外部影响，以达到自身的仓位结构调整目的。在“流动性点刹”和“经济复苏预期启动”的相互作用下，高位震荡可能成为近阶段的常态，只是这种震荡并不改变总体保持适度乐观的思维。
同时，结构性调整的脚步还会继续，尤其是受益于经济复苏的行业板块，“进二退一”或许是其下一步运行的主基调，而前期热点经过一段时间的调整蛰伏后，不排除再次启动的可能，如地产、汽车等等。
此外，从技术图形上看，保持长期横盘整理的个股也值得留意，一旦出现持续放量的表现，往往会有一段比较不错的上涨行情，尤其是在近阶段大震荡中悄然创出阶段新高的股票
市场出现震荡乃至调整都是源于市场自身，外部因素的微小变化至多是个“诱因”，而非“主因”，资金往往乐于借助并夸大某些外部影响，以达到自身的仓位结构调整目的。在“流动性点刹”和“经济复苏预期启动”的相互作用下，高位震荡可能成为近阶段的常态
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