| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年08月08日 09:23 |
作者： |
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天治创新先锋基金经理耿广棋介绍说。华安基金也认为，上游的资源品在新的催化因素刺激之前，进一步的超额收益有限，而中游制造业的需求恢复和利润回升可以预期。从过往几天的走势来看，化工股中的华峰氨伦等连续涨停，制造业中的卧龙电气在调整市还创出了历史新高，多少也能看出大资金涌入的迹象。
老王也提醒投资者注意市场风格的转化，如果说上半年是估值修复与题材股的天下，下半年的增长则将以业绩增长明确的板块为主，经济复苏补涨板块为辅。诺德基金胡志伟也认为，下半年市场将从预期推动过渡到业绩推动，要靠业绩的增长来抵消偏高的估值。
“之前市场都在强调进攻，因此很多基金在结构上倾斜得很厉害。”一家基金公司投资总监感慨说，他们现在坚持均衡配置，既有有色、化工等业绩弹性大的板块，也有稳定增长的消费、医药行业。“长期来看消费、医药股的成长性不错。而且随着市场平均估值水平的提升，消费股、医药股吸引力会越来越强。”事实上，不少消费股近几个月明显滞涨，股价尚停留在2500点左右的水平,相比其历史平均估值还有向上空间。
银河证券一份报告也指出，在市场上涨的中后期，指数已经脱离了估值约束，从传统的业绩增长和估值角度出发，很多公司已经被高估。在这阶段，市场会更青睐低估值约束、业绩弹性小但估值弹性大的品种，这些品种要么处于成长空间巨大的行业中，要么就是有资产注入预期，可能实现外延式增长。
战略做多战术灵活
基金虽然都意识到市场处于高位，积极调整持仓结构，但似乎很少基金愿意将自己的仓位降下来。
对于新基金来说，更是可能选择快速建仓，如招商行业领先基金6月份成立，当时上证综指约在2880点，其时很多市场人士担心大盘冲不过3000点。但基金经理却决定快速建仓，三个交易日内就将股票仓位提到较高位置，并超配了强周期行业，在短短一个来月，其净值增长高达13.4%。
即将发行的诺德成长优势拟任基金经理张学东也已定下了下半年运作策略，“就像熊市不适合做反弹一样，今年的小牛市行情也不应该畏首畏尾于上升过程中的调整。”从整体趋势上来讲，全球的通胀预期和中国经济的成长空间都支撑着今年的策略依然是战略上做多，战术上灵活。
而对不少老基金而言，面对火热的市场仍保持着一份清醒，兴业基金投资总监王晓明的观点颇具代表性，“在追逐热点的同时会越来越重视品种的安全边际。在仓位水平上，我们目前不会做明显调整，事实上，涨的越多，仓位越来越轻这才是理性选择。”
“29日那天的暴跌预示着今后市场上升的斜率开始放缓。”一位基金投资总监说，市场震荡将会加剧，这对机构投资者而言可能更容易，因为他们的特长就在于选股，在仓位上无需做太大的调整。
不过，多家基金公司的投资总监都不约而同提到了目前面临估值区间上限。汇丰晋信基金介绍下阶段操作策略时表示，未来将更多地考虑淡化指数，以精选行业和个股为主。不过根据中欧基金提供的数据显示，在微观层面，目前普遍认为2009年上市公司业绩增长可能接近初期预计的20%，2010年业绩上涨预计在20%-25%。如此来看，目前动态估值并不算贵。华安基金相对更为乐观，认为盈利预期向上修正仍未完成、估值倍数还有提升空间，将成为下半年市场震荡上升的动力。
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