长盛基金日前发布的三季度投资策略报告认为，今年下半年经济周期将完成复苏向过热的转换，届时通胀水平将有明显加速迹象，未来中国经济的周期转换频率可能有所加大。尽管下半年我们仍将处于流动性充裕的阶段，但是流动性对于资本市场的边际作用将会逐渐减小，在进行资产配置时需要重新回归对于未来企业基本面的判断，自下而上获取中游结构性超额收益。

　　强劲复苏之后须关注四个风险点

    长盛基金报告指出，在上半年整体经济经历了环比的强劲复苏之后，站在这个时点上需要重新审视未来经济变化的方向：一方面需要认识到整体经济仍然具有一定的持续恢复的惯性，另一方面更重要的是需要看到从动态变化角度多项主要的宏观数据已经创出历史新高，整体经济恢复的动能在逐渐衰减。政府主导投资的持续时间将比较有限，私营企业投资的恢复仍存在很大的不确定性，而外需在中短期内很难出现明显好转。因此，未来一段时间需要关注以下几个风险点：

　　首先，近期房地产、汽车销量与投资单月增速都创出近年来新高，未来高位回落的概率逐渐加大，可能将会逐渐进入环比滞涨甚至会落的情况。

　　其次，外贸形势很难在短时间内好转，出口增速将仍然在底部徘徊。

　　另外，目前通缩预期已经完全消除，通胀预期正在逐渐形成，高通胀最终可能无法避免，未来货币政策重新转向将可能成为投资者新的预期焦点。

　　最后，未来一段时间内企业盈利仍面临严峻的考验。工业生产增速已经达到环比的历史高位，未来高位回落的概率逐渐加大；政府管制使得部分资源品价格始终偏高。企业受到需求动量衰减、上游成本高居不下的双重影响。

　　经济周期的轮换频率或将加快

   长盛基金指出，今年上半年我们看到了政府主导投资的强劲增长，大宗可选消费品需求恢复，出口低位企稳。但同时需要警惕的是，未来（6-12个月）可能会出现政府主导投资超预期回落，同期的内外部需求仅仅是缓慢复苏的情况。

　　政府的非市场化行为可能使得经济周期的轮换频率有所加快，未来中期可能经历由复苏到过热再到滞胀的快速周期轮换。目前过度宽松的货币政策正在为未来的高通胀埋下隐患。

　　长盛基金认为，未来宏观经济周期可能出现的演绎路径是：

　　半年内投资继续高速增长，拉动各类商品价格持续回升，通胀预期进一步高涨，进而与物价形成螺旋式上升（类似08年上半年）。

　　之后，政府主导投资的动力将会逐渐衰减，但是由于外需持续低迷，国内消费拉动力有限，因此民间投资恢复无法抵消政府主导投资的下滑，此时经济将显现停滞迹象。但是由于通胀预期的存在，企业非理性的囤货行为使得生产总量仍然维持表面繁荣。

　　这种表面繁荣破灭需要一个量变到质变的过程，影响因素可能是高通胀引发的强力货币政策，或者是高物价最终成为抑制终端需求的最后一根稻草。无论是哪种原因，最终经济形成滞胀，资产价格泡沫破灭。