| 来源： |
天治基金 |
发布时间： |
2009年07月07日 16:24 |
作者： |
天治基金 |
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随着估值洼地逐渐被抹平，在普遍估值都已不再便宜的情况下，增长将成为唯一的支撑理由和上涨动力。因此，应着眼于业绩，尤其是中期业绩的增长情况，尤其是中期业绩的增长情况，并挖掘新能源、军工、并购重组、区域经济等主题方面的投资机会。天治基金近日发布的第三季度投资策略报告认为，中国经济复苏进程超出预期，可能反映在上市公司的业绩上并不会太明显，不过表现强劲的股票市场可能会让上市公司在投资收益方面带来惊喜。
美国经济初现企稳复苏迹象
报告指出，美国经济在经过急速的探底过程之后，开始出现了一些改善的迹象，尤其是消费，尽管此前一直被认为可能会由美国经济增长的引擎而变成美国经济的拖累，但是实际上在美国减退税等政策的刺激下，环比出现了好转的迹象。与此同时，欧洲、日本经济虽然依然表现比较糟糕，但是也开始能看到见底的迹象了。
中国经济复苏进程超出预期 通胀无近忧有远虑
报告认为，承继一季末的改善趋势，二季度的经济指标明显好转，甚至有预测二季度的GDP增速有可能达到8%，如果真是这样，那将不仅大大超过1季度的6.1%，也比普遍预期的7%的2季度增速高了不少。
尽管通胀预期很强烈，但是在短期内仍然只是停留在预期阶段，并不能得到实际数据的支持。但这并不意味着通胀就不值得担心，虽然大宗商品价格经过一段时间的反弹之后趋于平稳，但是这只是因为目前的价格基本反映了对经济复苏的预期从而显得比较健康而已，同时其他投资品近期的表现也表明资金并不是简单在追逐大宗商品，所以因大宗商品价格上涨而带来的对通胀的影响还没有体现得十分明显，但是在各国货币政策依然宽松的背景下，如果过多的资金无论是出于什么原因大量追逐大宗商品而导致其价格暴涨的话，那么通胀的威胁将会变得更加现实起来。
二季度业绩改善程度有限 投资收益是最大变量
尽管二季度的经济状况比预期的要好，但是可能反映在上市公司的业绩上并不会太明显，主要原因在于对于大部分上市公司而言，成本可能在增加，而价格却没有提高，甚至继续下滑。不过表现强劲的股票市场可能会让上市公司在投资收益方面带来惊喜。
估值压力越来越大，但市场似乎并不担心。估值而言，随着市场的进一步上涨，压力也越来越大，尤其是在此前的所谓估值洼地也经过了轮番表现之后。不过，市场似乎并不太担心估值问题，因为市场的预期也在发生变化。尽管IPO已经重启，但是市场目前依然不缺资金。此前的最大利空—新股发行经过市场的不断消化后已变得不那么可怕，甚至从历史经验来看，这往往能带来市场的进一步上涨。
增长为主 主题为辅
报告最后指出，随着所谓估值洼地逐渐被抹平，在普遍估值都已不再便宜的情况下，增长将成为唯一的支撑理由和上涨动力。因此，在投资标的的选择上应着眼于业绩，尤其是中期业绩的增长情况，重点关注房地产、券商、保险、煤炭、汽车、家电、电力设备、银行等行业，并挖掘新能源、军工、并购重组、区域经济等主题方面的投资机会。
（详细报告见附件）
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