| 来源： |
天治基金 |
发布时间： |
2009年03月02日 10:48 |
作者： |
天治基金 |
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天治基金：大盘震荡将加剧
本周市场继续向下调整，将春节后的涨幅消耗殆尽，最终上证指数全周下跌7.90%、深成指周下跌9.68%、沪深300指数全周下跌8.69%，成交金额继续回落。
如同此前的上涨一样，市场向下的调整也是比较迅猛的。在上涨过程中的调整都是很短暂的，而在下跌中的反弹也是很疲软的，这反映出此前的反弹是缺乏基本面的支撑的，进入市场的资金都是奔着短期的获利来的，所以一旦势头不对，选择离开也是非常坚决的。
本周是二月份的最后交易时段，也是两会前的最后一个交易周，从时间窗口来看，随着各大产业的振兴计划的陆续出台，在政策上市场似乎已没有了太多的期待，但是这并不意味着政策的刺激将不会再有，恰恰相反，在整个09年政策对市场的刺激将会是持续性的，不管是产业振兴计划细则，还是所谓的区域振兴规划、进一步的经济刺激措施等，都会带来一定的投资机会。至于资金，我们始终认为市场并不缺乏资金，关键是有没有好的时点和足够的安全边界，所以从这个角度来看，下跌的过程往往也是孕育机会的过程。
总而言之，我们并不因为本周市场的调整就对09年的市场丧失信心。对于市场下一步的走势，我们认为震荡可能会进一步加剧。因为，一方面，在所谓金融危机第二波的冲击下海外市场尚未启稳，而国内随着年报、经济数据的披露，负面的消息可能会越来越多，对市场信心的打击也会加大；但另一方面，随着两会的召开，各种提案、政策预期也会增多，市场也会出现一些热点，而且此前的上涨所带来的赚钱效应也会带来资金对市场的持续关注，所以还是会不断有资金进入市场。我们依然认为，在没有IPO等导致大量资金彻底流出市场的情况下，市场依然会有不小的吸引力。而在市场震荡的过程中，也正是布局下次反弹的机会。
交易所债市波动仍将明显 建议采取波段操作策略
本周交易所债市继续震荡。国债在上涨四天后，周五出现下跌，而交易所企业债则继续震荡走势，成交量比上周略有减少。分离债方面从周四开始结束连续上涨开始回调，而周五成交量更有明显放大。而银行间市场表现则相对平稳，各期限券种收益率基本无太大变化。本周央行公开市场操作继续净回笼1240亿，发行利率和回购利率继续持平。至此，2月央行已经公开市场净回笼资金3475亿。
央行23日公布的《2008年第四季度货币政策执行报告》明确提出，下一阶段央行要"确保银行体系流动性充足。根据经济形势特别是国际收支形势变化，合理安排公开市场工具组合、期限结构和操作力度，灵活适度管理银行体系流动性。"从央行思路看，接下来会重点依靠公开市场操作工具、综合考虑当期内货币收支情况灵活调节系统内流动性。而二月以来央行连续的净回笼做法，一方面是为对冲到期的票据，另一方面也是综合考虑了较高的贸易顺差结果，以及当期内银行系统过分充裕的流动性现状的结果。
预计本月贷款增量约为6000-8000亿元，绝对规模依然不容小觑。整个一季度的信贷投放将可能达到全年5万亿目标的一半。近期巨大的贷款增量预计将拉动货币乘数走高，货币供应量有望保持高位增长。随着节后食品价格对总体价格水平的缓冲因素逐渐消失，2月CPI预计将降至-2.0%以下，PPI将大幅降低至-5%左右，二月物价数据可能触底。
短期内银行间债市依然有望维持平稳走势；而交易所债市由于受股市影响更加明显，预计波动依然会十分明显；尤其是对信用债，最好采取"逢低买，逢高抛"的波段操作策略为主。
(全景网特约/天治基金 2009年2月27日)
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