全球投资人正高度关注将于北京时间周四(9月18日)凌晨02:00召开的美联储(FED)货币政策会议，以寻求未来首次加息时点的线索。同时值得关注的是，本周美联储官员可能将修改货币政策正常化战略，更新在2011年提出的逐渐收紧超宽松政策及缩减联储资产负债规模的计划，因有多个迹象显示美联储内部针对一项控制利率新工具的激烈争论已接近达成共识。

　　 许多美联储官员、经济学家以及分析人士曾普遍认为，隔夜逆回购工具(overnight reverse repurchase facility)将成为美联储调节利率的主要杠杆，同时会在一项新的货币政策架构中扮演核心角色，且这项工具已经进行了一年的测试。然而在围绕这项工具的优点及潜在风险进行长期辩论后，美联储达成折中方案并对这项工具的使用作出限制。

　　 该如何收回2008年以来挹注到经济的逾3万亿美元，又不致于导致市场慌乱或者损及经济复苏，已成为美联储面临的终极挑战。自4月以来，至少有三次政策会议都把这一新工具作为关键议题，官员们如果决定该工具需要进一步测试，则仍有可能会推迟发布退场原则。

　　 美联储官员对这一新工具的一大主要担忧在于，让货币市场基金可以不受限制地使用新工具，在资金紧张时可能引发更多风险资产中途“跑路”。另一担忧是，这会导致美联储与非传统(或许风险也更大)的基金关系太过紧密，而银行则被排除在外。

　　 大部分官员在7月份时都认为美联储对该工具的依赖应该是有限度和暂时的。关键政策利率仍应是银行间隔夜拆借利率，即联邦基金利率。联邦基金利率应该锁定在0.25个百分点的区间内，上档是银行在美联储存放超额准备金的利率，而下档是逆回购利率。不过为了限制逆回购需求，美联储目前计划支付的利率，比官员们此前预计的水平还要低。

　　 此前几次会议纪录显示，美联储官员即将就退出原则达成协议，官员们希望在开始升息很早之前就发布这些原则。在逆回购操作中，美联储将提供美国政府债券，向银行、货币市场基金以及抵押贷款融资机构换取现金，换句话说就是付钱请这些机构将资金放在联储。彼时官员们已就这项新工具达成妥协，并为退出原则在此次会议上预先舖路，然而目前仍无法得知所有的歧见是否已然消弭。

　　 达拉斯联储主席费舍尔(Richard Fisher)本月初受访时指出，若美联储能达成协议，那么这项新工具将在9月公布。纽约联储官员对这项新工具筹划了远大的计划，旨在协助收回联储在金融危机后为提振经济所释出的庞大资金。但其他地方决策官员仍持保留态度，这是改写退出原则的症结所在。

　　 美联储政策制定委员会在今年1月份时决定，新利率若在测试过程中有任何后续调整，需由美联储主席来批准。此举显然是想分散一些纽约联储对这个隔夜逆回购工具的控制权。费城联储主席普罗索(Charles Plosser)对债市交易员表示，这个工具的命运最终掌握在联储政策制定委员会手中，而不是纽约联储公开市场部门的手中。

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