长期而言，从人口、经济增长等基本面因素看，人民币不具贬值的基础，未来实际有效汇率温和升值，但私人部门对外净负债头寸，与官方净资产头寸的再平衡过程使得名义汇率有贬值压力。
　　长期看，经济结构特征决定一国对外净资产的理想的累积值，而对外净资产的累积主要靠贸易顺差来实现，汇率的变动本质上反映了一国对外汇资产/贸易顺差的需求变动。目前我国已经累积了大量的对外净资产，未来进一步累积对外资产的必要性和空间都将减少，需要实际有效汇率升值的配合。但结构性因素比如人口结构的变化是渐进的，加上未来经济增长逐步放缓，人民币实际有效汇率不存在大幅升值的基础。同时，我国对外净资产在政府部门和私人部门之间的配置存在严重失衡，带来了再平衡的压力。这个过程人民币名义有效汇率有贬值压力，但由于政府部门拥有巨大的外汇储备可以满足私人部门的外汇资产配置需求，人民币现实中大幅贬值的可能性不大。
　　上述两种力量可能在不同时期的影响力度会不一样，而短期的外汇供求也受其他多重因素的影响，也要看央行的政策取向。总体判断，我们认为人民币现在离均衡水平不远。（张勤峰整理）