人民币即期汇率主要受到三个因素的相互作用——全球风险偏好、国内经济增长预期和央行调控意愿。这三个因素体现在汇率指标上，就是人民币NDF、12个月人民币NDF相对即期汇率的升贬值幅度变化以及人民币中间价。
　　人民币作为风险货币，其NDF汇率与全球风险偏好息息相关。近期美国经济出现企稳改善迹象，叠加国内主要的经济指标企稳复苏，全球风险偏好短期仍将维持Risk-on的特征，而这将带动人民币NDF的继续升值。国内经济增长预期具体作用在12个月NDF隐含的升值预期上。目前国内经济阶段性企稳的趋势已经确立，我们预期明年的某个时点，NDF隐含预期有可能转为升值。中间价偏离幅度则反映了央行调控意图。在人民币国际化战略背景下，央行倾向减少调控的限制。但从近期来看，央行目前在中间价设定上，倾向于限制人民币的进一步升值。
　　总体来看，尽管国内经济增长预期正在逐渐改善，全球风险偏好也处于Risk-on的环境中，但目前央行调控意愿对于升值存在限制，因此我们认为短期人民币即期汇率可能将保持震荡走势。