| 来源： |
理财周刊 |
发布时间： |
2012年03月23日 17:44 |
作者： |
陈浩 |
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2月份，希腊第二轮救助计划在羁绊中前行，英、日等国继续扩大资产购买规模、欧洲央行推行第二轮长期再融资操作再次为市场注入流动性，在大部分时间内，国际贵金属价格依然保持与欧元的高度联动关系，延续年初以来的涨势。但在2月的最后一天，贵金属市场全线暴跌，黄金和白银分别下挫4.9%和6.1%，收报1696.76美元/盎司和34.68美元/盎司，完全打破了此前良好的技术形态，其中，金价创三年以来的最大单日跌幅。此次暴跌究竟源自何处，未来金价又将去往何方？
伯南克讲话触发金价回调
导致本次跌势的首要因素是伯南克在众议院金融服务委员会就货币政策发表半年度证词时，并未提及推出QE3的可能性，将对美联储再开货币闸门抱有美好幻想的投资者拉回现实。他指出，目前经济增长保持在接近趋势的水准，尽管去年失业率比预期下降得更快一些，但就业市场并未回到正常水平，长期失业率依然处于纪录高位。实际家庭收入未见提高、信贷管制持续严厉、消费者信心始终处于低位，支持消费者支出的基本面依然疲软。需要关注的是，近期国际油价攀升，极有可能带动通胀率。基于以上原因，美联储维持目标利率区间在0至0.25%之间到2014年底仍是恰当的。
尽管伯南克的论调基本与以往保持一致，但部分投资者解读为QE3很可能就此搁置，以欧元为首的风险资产随即遭遇发生了大量抛盘，欧元兑美元汇率自1.3460急挫至1.3330下方，并带动黄金市场系统交易的自动抛盘，形成金价下挫的初始动能。
多头市场氛围无法承受金价过快下跌
国际金价自年初迎来"开门红"后一路高歌猛进，于2月28日到达1784.25美元/盎司的年度高点，累计涨幅13.91%。究其原因，主要发达经济体扩大资产购买规模，大幅缓解了去年底以来市场资金紧张的局面，并增强流动性预期，为金价上扬奠定了基础。
反映在微观层面，近期市场已积累了大量投机性多头，从年初到2月底，芝加哥商业交易所的黄金期货非商业净多头持仓大幅上升47.53%至193220手，净多头持仓与未平仓合约的比率也从30.94%提高至40.33%。净多头持仓与未平仓合约的比率一定程度上反映了市场多头投机程度，从历史经验来看，40%成为重要警戒线，如在2011年7月中旬至8月中旬，这一比值始终维持在42%左右，随即导致去年9月前后的几次暴跌。今年2月份以来，净多头持仓与未平仓合约的比率均值触及40%警戒线，显示多头头寸已近饱和临界状态，一旦出现幅度较大的价格下跌，在"多米诺骨牌效应"影响下，引发了大量多头止损和自动触发的技术抛盘，加剧下跌幅度。此外，黄金套息交易的重要参考指标--1年期LIBOR-GOFO利差今年以来显著攀升至0.44%的水平，激发了做空动力。
金价中期上行趋势并未改变
尽管月末出现出乎意料的暴跌，但是支撑贵金属价格上行的基本面并未发生本质改变：一是主要发达国家负利率的金融环境将持续存在，各大央行扩张资产负债表的行动接踵而至，市场流动性也因此保持相当充裕的状态，尤其是今年继英国、日本央行扩大资产购买规模后，欧洲央行为进一步缓解欧元区银行业流动性，推出了规模为5295.31亿欧元的第二轮三年期长期再融资操作，超出市场普遍预期；二是在全球范围内以美元为代表的主流货币竞相贬值将是今年的总体趋势，无论是从定价货币还是避险选择角度来说，黄金将因此受益。
希腊债务重组依然是主导市场的关键因素之一，应重点关注部分欧元区国家议会是否批准私营部门参与计划（PSI），以及希腊是否会通过集体行动条款强制所有债权人接受债券置换等事件。由于潜在希腊信用违约事件之前已经被市场部分消化，预计国际金价和银价将分别在1650至1850美元/每盎司、32.7-37.50美元/每盎司之间波动，震幅将会有所放大。
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