| 来源： |
美国汇盛 |
发布时间： |
2010年01月08日 14:20 |
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2009年8月24日，这是一个重要日子。3月期美元贷款的LIBOR利率转为低于日元贷款，这在金融史上从来没有发生过。但去年12初以后，两者之间的差额又逐渐缩小。市场人士一直猜测，这种趋势将摘掉美元暂时取得的金融市场融资货币的桂冠，日元将有可能重新夺得融资货币的宝座。
08年末至09年初，由于金融市场受到二战以后最严重危机的影响，为了避险，投资者紧紧抱住美元，美元出现大幅升值。但在09年的大部分时间里，因各国经济逐渐企稳，一些实体经济领域转好后，市场将美元作为主要融资货币用于投资于高收益资产，美元走出大幅下跌行情。从09年3月1日至11月25日，美元指数下跌17%。但09年的收关之月，美元又大幅反弹，将全年跌幅压缩到个位数字。
美日在09年4月份达到全年最高位101.4后就跌跌不休，直到11月7日见到84.77才得以止住，在09年的头11个月中，该货币以共下跌了4.9%
为了抗击自二战以来最严重的经济危机，美联储将利率降至于近0%的水平，直接导致了在09年下半年的大部分时间中美元取代日元的融资货币地位。这种趋势在2010年会否结束？
日本经济长期陷入通缩状态，政府制造了大量的公共债务和货币流动性来刺激经济，但日元从金融危机爆发以来确表现的非常强劲，美元兑日元在达到十多年来的最低值，我们认为主要原因在于美元在09年暂时取代了日元的融资货币地位。
2008年12月，美联储降低联邦基金利率至0-0.25％水平，在此期间金融市场异常紧张，信贷条件极度紧缩，数据显示：消费开支、企业投资和工业生产都出现大幅下降。自那时以来，美联储将利率维持此底水平，并承诺会保持相当长时间。美联储的低利率政策对美国国债收益率和美元造成持续压力。2009年8月24日，3期月美元贷款的LIBER利率开始低于日元计价的同期贷款利率，这表明美元取代日圆成为主要融资货币。
预期美联储提前加息
然而在09年的收关之月，市场发生翻天覆地的变化。美国11月份非农数据异常利好，非农就业人数只减少了1.1万，远低于市场预期的减少11.9万，创造了自2007年12月份以来的最低值，同时之前两月的数据也得以向上修正。作为劳动力市场领先指标的临时工作数量也已经连续四个月增长。有分析师预测2010年第一季度的非农就业人数可能会出现正增长，并且失业率会降至10%以下。
在12月份的FOMC会议上，美联储对经济前景的看法更加乐观。伯南克在声明中表示，劳动力市场的糟糕状况已经得到遏制，房地产市场近几个月来也出现明显改善，并且金融市场已经向健康状况发展并能够对经济增长产生积极作用。
美联储逐步退出量化宽松政策
虽然美联储继续表示会将利率维持于低水平相当长时间，但其已经在逐步的收回金融危机时创造出来增加市场流动性的非常规措施。其中一些措施（包括资产支持商业票据货币市场共同基金流动性工具、商业票据融资工具、一级交易商信贷工具、定期证券借贷工具）将于2010年2月1日到期。联储在12月25日的FOMC会议上表示，将于2010年初期计划收回定期拍卖融资工具，并准备在必要时调整货币政策来保证金融市场稳定和经济增长。
美国利好的经济数据和乐观的评论正在逐步改变着市场的情绪。市场已经开始预测美联储有可能会提前加息。09年12月28日，美国利率期货显示联储在2010年下半年有60%的可能性升息，而该指数在11月份只有36%。
日本需要继续执行宽松政策
当美联储已经计划退出时，日本央行还需要继续量化宽松。市场预测日本央行将有可能成为发达国家中最后一个加息的央行。
当日元飙升到14个月来最高位，日本首相表示在竭力对抗通缩时，日本央行在09年12月中旬召开了一个紧急会议。行长白川方明再次强调会采取更多货币措施，会将利率维持于0.1%的低位和10亿日元的量化宽松规模，并会实时和果断的采取措施来应对金融市场的波动。同时，政府官员也表示，除非通胀率能够恢复到0-2%的正常水平，银行基准利率应当长期保持在0.1%的低位。
市场对美联储将会加息的预期将会提升以美元计价资产的中长期收益率，相比较而言，日本央行要加息的可能性要小很多。所以，日元相对于美元将很有可能贬值。在这种情况下，收益率较低又较为疲弱的日元将很有可能受到投资者融资需求的青睐。
作为融资货币的一个重要特征是具有高度流动性。为了将日本经济从通缩的泥潭中拉出来，日本央行已经创造了10亿日元的超常规货币供应，并有可能尽一步扩大货币规模并将超常规货币供应期限延长。事实上，当我们迈入2010年时，日本央行有可能增加短期流动性工具从而压低3-6月期货币市场利率，从而稳定日元并能够增加对日本政府债券的购买。这些政策都将可能令日元更加便宜。
阻击日元
市场人士预测日本央行可能会干预外汇市场，09年11月时日本财政大臣藤井裕久表示政府不排除限制日元上涨。虽然央行对市场干预是暂时性的，但也会对日元走势产生重要影响。当前，日本央行和政府的主要任务是对抗通缩，他们不喜欢强势的日元，较弱势的日元将会改善日本国内经济环境。所以日元在2010年将很有可能疲软。
短期来看，较低的美元资产收益率将有可能打压美元兑日元，然而美联储和日本央行的货币政策转变将会改变当前的态势。2010年，继续维持量化宽松的日元会持续走弱，并再次成为最主要的融资货币。
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