自从金融危机加深以来,美元指数一直在80—90区域内宽幅震荡,市场一度揣测,美元将脱离长期的熊市格局而回归到2001年以前的强势.说到这里,我不得不去回顾当时美元自9.11事件后,美国政府长期坚持的强势美元政策从此发展历史性转变.当时的历史背景与现在美元强势的历史背景是迥然不同的.前者是因周期性的经济衰退所致,而后者却是因金融系统本身的管理方面的缺陷及市场为追求短期效益最大化而过度投机所致.前者是由实体经济的消费低迷,股市恶化,失业率不断攀升而引发的经济衰退,后者却是因银行体系的接近崩溃导致向实体经济蔓延,引发的经济衰退.

自2000年第二季度以来，美国消费需求和固定资产投资需求的增长速度急剧下降，从而造成了美国经济增长速度的急剧下降。在2000年第四季度，美国居民消费支出的增长速度由当年第一季度的7.4%下降到1.3%；企业投资的增长速度则更是从当年第一季度的21%爆跌至-1.4%。 2000年12月的企业投资下跌是9年来的第一次。

自2000年第四季度以来，美国经济增长速度急剧下降，9.11事件发生之前，美国经济就已徘徊在衰退的边缘。9.11事件对美国经济进一步造成了极为严重的消极影响。IMF在2001年10月的世界经济展望发布会上宣布， 2001年的世界经济增长速度仅为2.6%， 2002年的世界经济增长速度将回升到3.5%。IMF这几年对世界经济增长速度的预测一直偏高。

自2000年下半年以来，在经过近十年的经济繁荣之后（图1），美国经济的增长速度开始大幅度下跌。在2000年12月，美国GDP的增长速度已接近于零。在2001年第一季度，美国经济尽管比美联储原先所担忧的好一些，但形势仍然十分严重，经济增长速度仅达到1.3%。9.11事件发生终于使美国经济在2001年末转为负增长。

从宏观经济政策上看,当时由于投资者对于经济早日恢复增长势头的信心逐渐丧失，特别是由于担心失业的增加将进一步导致消费者信心的恶化，从而使美国经济陷于衰退，自2001年6月到9.11事件发生之前，道琼斯和NASDAQ股指分别下跌了10%和15%左右。随着克林顿政府时期的新经济泡沫的破灭,道琼斯股指泡沫正在进一步走向破灭。在2001年第三季度道琼斯下跌了15.8%，创下1987年以来的最糟糕记录。随着美国经济跌入谷底,美联储大幅下调利率,使其徘徊在二战以来的最低水平.这样动用利率政策来刺激经济已经是相当有限了.

布什政府上台不久便提出10年内减税1.6万亿美元的减税计划。面对经济增长速度的急剧下降，这一计划开始与扩张性财政政策联系起来。布什在6月7日签署了总额为1.7万亿美元的减税法案，根据这项法案，在2001年9月底美国1亿多纳税人平均每人将得到300美元的退税款。2001年的退税总额为380亿美元（在有些报道中简称为400亿美元）。

自此,美元开始从2002年2月开始的下挫,步入了漫长的熊市中,但因为美国开始的次贷危机逐步演化为金融海啸席卷全球,商品市场及资本市场的大量资金撤离,全球顿时变成了哀鸿遍野,风声鹤唳.而美国的两大赤字也有增无减,这样一场迫使人民币汇改并升值的强大言论攻势展开了,同时美元因此得以喘息,贬值已经变得理所当然了,为了缩小贸易赤字,美元的强势地位终于落下帷幕.直到后来来势汹汹的因美元贬值导致的输出性通膨在全球泛滥,导致世界经济又沐浴在一片通膨的汪洋中.

我们回到2008年危机爆发的时刻,当全世界集中精神抵御通膨威胁的时候,一股早已经酝酿了多时的暗流终于爆发了,金融危机再度把世界经济推向几近崩溃的边缘.而全世界好象又步调一致的开始了降息潮和救市潮来应对快速下滑的经济,我们从通膨步入了通缩时代,从一个极端走向另一个极端,而真正平衡的时期是相当短暂的,确实当一种平衡被打破,而另一种平衡也在逐步建立中.美联储前主席格林斯潘上周表示，全球经济正陷入自20世纪30年代以来持续时间最长、也最为严重的衰退。虽然相信经济最终会复苏，但目前难以确定时间表。最近一段时间，笼罩在全球经济上空的阴霾不仅未被驱散，反而加重了许多。在各方公布的经济数据中，不仅有对去年第四季度经济显著恶化的描述，还包括对未来一年经济形势更为悲观的预期。

德国智库Ifo经济研究所18日公布世界经济调查结果，综合世界各地1035位经济专家观点显示，2009年第一季度世界经济景气指数从上一季度的60.0点进一步大幅下降至50.1点，成为该指数连续第六次下降，创出历史新低。景气指数下降主要由经济现状指数大幅下降导致，该指数由上季度的67.6点大降至45.7点，远低于去年同期的109.6点。美联储在一份报告中说，美国经济的复苏将是逐步而缓慢的。这份报告预测，2010年美国经济将增长2.5%至3.3%，而2011年美国经济增长率或将高达5%。而且，今年美国的整体失业率将在8.5%至8.8%之间，高于1月份的7.6%——这是16年来的最高水平。但是全球性金融危机正呈现出长期化趋势，其对亚洲地区实体经济的影响也正在进一步扩大，亚洲经济的减速情形超过该行此前的判断。去年12月，亚行将其当年9月份发表的对本地区2009年经济增长预测从7.2%下调至目前的5.8%。此外，国际劳工组织18日发布报告说，受国际经济危机影响，亚洲今年失业人口预计比去年增加720万，达9700万，失业率将由4.8%升至5.1%。

尽管在面对在这场空前的金融灾难时,世界各国表现出了少有的团结,各大央行联手降息,并推行大规模的救市计划,为市场注入更多的流动性,应缓解通缩的局面.但依然不能把世界经济从水深火热的深渊中解救出来,种种迹象表明,美国经济已经陷入深度衰退. 美国1月供应管理协会(ISM)制造业指数由前月的32.9回升至35.6，不再迭创新低，ISM非制造业指数则由前月的40.1回升至42.9，连续第二个月上扬，制造业及非制造业紧缩速度均略有减缓。然而两大重要经济数据仍处于50以下，而且美国就业市场持续恶化，1月失业率持续上升0.4%至7.6%，创1992年9月以来峰值，暗示经济下行风险仍高，美国经济复苏之路仍然棘荆满布。一系列经济数据也显示，美国经济在去年第四季度和今年第一季度的下降幅度将在5%左右的水平，比预期要大。那么对于美元的需求也因世界各经济体也同步下滑而骤增,美国政府只好靠增发国债来为这场危机买单,那么一系列的大规模救市计划的背后,其实也隐含着对未来流动性泛滥的担忧.世界就是这样奇妙的矛盾着发展,永远在不断的寻求平衡中去打破现有的平衡.我们可以预见,美元的强势是不能久持的,它必将为今天的一系列政策与措施买单.

为了寻找一种资产的避风港,被埋没已久的黄金重新走上世界经济的舞台,扮演着救命稻草的角色.据全球最大的黄金ETF--SPDR Gold Shares公布的数据显示，上周该基金黄金持有量总计增加4.4%，至历史新高至1028.98吨。目前，该基金的黄金持有量离全球第六大黄金储备国瑞士的1040吨黄金只有一步之遥.同时对美元贬值的预期更加助了投资者纷纷通过黄金来避险的欲望.无论是现货市场还是投资市场,黄金的需求都在大幅度增加,真应了中国的一句古话:盛世兴收藏,乱世买黄金.

相信在不久的将来,我们会看到黄金牛气冲天的景象.而美元的弱势将更加衬托出黄金耀眼的魅力.

 中瑞金融：雨菡

                                                 TEL：4008-878766

2009-2-24