在美元趋势性贬值的今年，其他主要货币大多对美元升值，其中有两类货币表现抢眼，一是避险货币，如瑞士法郎；二是大宗商品货币，如俄罗斯卢布。

　　然而，有分析师认为，下半年瑞郎可能回调，大宗商品货币的表现亦可能出现分化。

　　避险货币可能回调基于瑞士法郎和黄金之间的正相关性等因素，使瑞郎长期来都被投资者视作传统避险货币。欧债危机爆发以来，瑞郎随着欧元区周边国家CDS（信贷违约掉期）、欧元区周边国家与德国10年期国债收益率差值的上升而不断升值。

　　历史上，欧元兑瑞郎明显受欧元区与瑞士利差因素的影响，两者走势非常接近。但今年以来，随着欧元与瑞郎利差不断走高，欧元不升反贬，也反映了瑞郎的避险功能。

　　不过，中金公司分析员李琳认为，瑞郎今年贬值是大概率事件。“希腊在2011年进行债务重组的可能性不大，全球经济复苏可能放缓，但仍将维持温和增长。在这种情况下，市场可能偏好于投资风险资产。”

　　瑞郎若升值，将对瑞士的出口不利，进而影响瑞士经济复苏。历史上，瑞士的商品出口与瑞郎兑欧元的汇率息息相关。从去年开始，欧元/瑞郎从1.5趋势降至1.25，一定程度上对瑞士的商品出口产生负面效应，而目前瑞士商品出口占总出口的比重在2/3左右。

　　在李琳看来，瑞郎的另一个利空因素是：由于瑞士通胀由4月的1%降至5月的0.3%，瑞士央行有潜在的干预汇市、控制瑞郎上行的可能。而瑞士官方近期确实表示，瑞郎的强势使通胀急速下挫，已接近通缩水平，瑞士央行可能会对汇市进行干预。

　　商品货币走势或现分化受原油价格上涨及俄罗斯央行在3月和5月加息影响，卢布对美元已上涨8.8%。因油价上涨，5月加息及年初以来出口和就业数据向好，挪威克朗对美元上涨5.2%。此外，新西兰元、澳元、加元今年对美元分别已上涨4%、3.3%、1.7%，涨幅虽较小，但今年前5个月，这三者的涨幅分别为5.7%、4.1%、2.8%。本月迄今为止，因投资者规避大宗商品出口国的资产，卖出美元并买入挪威克朗、澳元、加元和新西兰元的套息交易者已损失10%。

　　李琳看好下半年加元对美元走势。“美国是加拿大最大的出口国。美国二、三季度的强劲需求将利好加拿大出口，带动加元对美元升值。”李琳表示，“加拿大经济基本面继续向好，在通胀较高背景下有加息的预期，将提振加元/美元走势。”

　　挪威克朗则有望受益于高油价。“挪威是石油出口国，其贸易顺差几乎100%由石油贸易顺差构成。历史上，挪威克朗/美元与石油价格正相关关系非常强。”李琳指出。

　　澳元的前景则相对不乐观。一位银行分析师表示，“理论上，澳元的牛市仍在延续，后市有机会走高。但值得注意的是，在澳联储释放了较清晰的加息信号后，澳元不为所动，走势偏弱，使澳元下行风险有所上升。”

　　李琳则认为，到今年底澳元对美元可能维持在目前点位，这是因为澳元/美元与中国对铁矿石进口的正相关性历来较明显，中国铁矿石需求近期有所下降，可能影响澳大利亚出口，对澳元/美元产生下行压力；澳大利亚加息预期将支撑澳元/美元。随着全球经济复苏，投资者风险偏好的上升将推动澳元/美元上行。