今年美元先是大幅度贬值，随后又迅速升值，最近维持震荡状态，美元大幅度波动给全球经济带来较大的冲击，国际金融市场汇率动荡加剧。导致美元大幅度波动的原因是什么？实际上，自美国次贷危机爆发以来，美元就经历反复的大幅度波动，笔者认为，影响美元变动的主要因素有以下几种。

　　首先是美元的避险功能。尽管美国遭受次贷危机的打击，经济一直不振，目前美国经济仍然复苏缓慢，失业率较高，但是美国的综合实力较强，美国有强大的政治军事实力，国际金融市场发达，金融体系和金融制度完善，支撑了美元的国际信用，美元有较强的避险功能。如随着2008年9月份次贷危机不断加剧，国际金融危机爆发，并迅速蔓延到欧洲，美元不跌反升，美元汇率指数一路上升，由2008年9月初的77上升到12月初的86左右。这是金融危机下美元走势的特殊表现，主要出于避险的目的，大量资金流向美国市场，导致美元走强。后来又多次由于避险功能的作用，在美国经济并没有明显改善情况下，美元却走向升值。

　　其次是美国的基本经济因素。美国经济转好，支持美元走强，美国经济恶化，美元下滑，这时候美元变化，跟随美国经济形势的变化。美元变化也受美国经济政策的影响，美国采取过度宽松的宏观经济政策，刺激美元走软，如果美国升息或有升息预期，将导致美元升值，这时候美元变化是对美国基本因素变化的反应。如美国次贷危机爆发以后，美联储采取了宽松的货币政策，持续下调利率，美元大幅度贬值，美元指数从2007年年初的84左右下滑到2008年7月底的73左右，甚至在2008年7月15日达到最低点71.872。2011年头几个月，由于美国债务问题严重，美国经济复苏低于预期，美联储仍将继续维持宽松货币政策不变，美元指数先后跌破75、74和73。

　　再次是美元变动往往还取决于非美货币的变化如欧元币值的变动，凸显美元和欧元的跷跷板效应。美元自身的变化往往并不取决于自己，而是取决于对手的变化，特别是欧元的变化，这时候美元体现出来的是被动升值或贬值。早在2009年底，欧元区一些国家就先后出现主权债务问题，2009年12月8日，标准普尔对希腊的主权信用发出警告，同时将葡萄牙的主权信用评级前景从“稳定”降至“负面”，12月10日西班牙的主权信用评级前景亦被标准普尔下调，欧洲主权债务不断恶化，欧洲主权债务危机爆发，导致欧元持续下滑。如欧元兑美元从2009年12月1日的1.50762跌到今年2月26日的1.36295，下跌了9.6%。当然欧元区经济转好或欧债危机国家问题缓解，将促使欧元升值，美元贬值。

　　除了以上因素以外，投机因素也是影响美元走势的重要因素，投机因素往往和以上因素渗透在一块，推波助澜，加大了汇率变动，起到了金融市场放大器的作用。国际投机者往往抓住经济形势变化的有利时机，大肆卖空或买空，从中渔利，国际外汇市场更加动荡。

　　笔者认为，下一步美元走势将呈现以下特点：

　　一是美元仍然会出现大幅度的波动。首先欧债危机短期内难以平息，每一次欧债危机形势恶化或不确定性增加，都会引发市场对欧债危机担忧，导致欧元大幅度下滑，美元对欧元走强。因此欧债危机的变化，都会引发美元和欧元此消彼长，如国际评级机构每一次下调欧债危机国家的主权债务评级、国内经济形势的不稳定、救援机制存在的障碍和不确定性，都会引发金融市场动荡，欧元下滑，美元升值。反之，如果欧元区形势改善或开始加息，都会导致欧元走强，美元走弱。前一阶段市场关注欧债问题，美元转向走强，美元指数上升到75以上，欧债问题仍然是影响美元和欧元汇率的重要因素。

　　二是美国自身宏观经济基本因素影响美元走势，美国基本经济因素一直较弱，制约美元走强。目前美国经济复苏低于预期，失业率仍然较高，美元贬值压力仍然较大。此外美国财政赤字和债务负担较高，主权债务风险上升，也会打压美元，如果美国不能够提高债务上限，美国国债还存在违约的可能，也会促使美元走弱。当然如果美国宏观经济数据改善也会促使美元反弹，美国经济形势的变化影响市场投资者心理预期和资金流向。

　　三是美国货币政策退出缓慢，美国仍将维持低利率政策，宏观经济政策不支持美元走强。今年6月底，第二轮量化宽松政策即将结束。第二轮量化宽松政策退出后，美国仍将维持宽松货币政策，真正开始收缩资产负债表，可能仍需要一段较长的时间。短期内美国仍将继续维持低利率政策，美国仍将保持国债购买的规模不变，即会用债券到期资金继续购买美国国债，这将促使美元有贬值压力。最近两天的美联储议息会议结束，美联储继续维持低利率政策符合市场预期，美元有所下滑，美元指数维持在75左右，如果美国启动新一轮量化宽松政策，将会进一步打压美元。

　　因此从美元走势来看，其变化是由多种因素共同决定的。国际金融危机以来，美元波动加剧，短期内往往某种因素占据主导地位，决定美元升值还是贬值，但从长期来看，经济形势改善、宽松政策退出，都将有利于美元走强。