| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年11月05日 08:59 |
作者： |
周文渊 |
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□本报记者 周文渊 北京报道
号称大萧条以来最严重的经济危机已经看到复苏的曙光，而此时全球金融市场的流动性也处于有史以来最为宽松的境地。与之相对应，2009年11月3日，伦敦银行间同业拆借利率3个月期品种利率延续上一交易日的跌势，收报0.2781%，创出历史最低点。分析人士认为，全球流动性充裕局面可能会持续一段时间，而全球金融市场收益率水平向上的压力正在积聚。
全球流动性空前充裕
肇始于2007年的次贷危机将世界经济带入严重衰退，也使得全球央行纷纷进入降息周期。而在美国、日本等主要经济体利率达到零的水平、开始实施定量宽松政策之后，全球金融市场的利率也跌至历史最低水平。来自wind的数据显示，11月3日，具有资金风向标意义的伦敦银行间拆借利率多个期限品种均创出历史最低点。其中，3个月美元libor利率3日报0.2781%，较上一交易日的0.2794%小幅走低，比08年同期下跌250多个基点，这也是该利率的历史最低水平。同时，美元libor隔夜、1周、1月等多个品种均创出历史最低位。
招商银行外汇分析师刘东亮在接受中国证券部记者采访时表示，当期libor利率之所以处于历史最低水平，首先是因为全球经济复苏的预期正在强化，市场风险情绪已经逐步消散，投资者信心已经恢复到正常的水平；而资金价格如此低廉的根源仍在于08年以来全球各国央行实施的定量宽松货币政策。刘东亮指出，金融市场流动性如果长期保持充裕局面的话，可能会使得短期资金的成本越来越低，将助长套利交易等短期投机行为；此外，对于有外债的企业来说，可以通过利率互换把成本锁定在目前比较低的水平，有利于这些企业运营稳定和利润提高。
与国际金融市场一样，国内货币市场利率也处于历史低位水平。来自中国货币网和银行间市场的数据显示，11月4日隔夜回购加权平均利率为1.1481%，距09年3月份创出的历史最低水平仅34个基点；隔夜SHIBOR利率报1.1417%，隔夜拆借利率报1.1460%，均处于历史低位附近。
收益率上行压力逐步积聚
09年三季度美国经济增速为3.5%，超出市场预期；近来澳大利亚、挪威央行接连加息；中国GDP三季度同比增速达到8.9%，V型复苏态势明显；全球经济复苏正逐步为强劲的数据和央行的实际行动所印证，宽松货币政策退出已经开始提上议程。在此背景下，全球流动性宽裕局面能否持续？
上海证券首席宏观分析师胡月晓预测称，一段时间内全球金融市场的流动性充裕局面不会发生明显转变。他表示，其一，以欧美日为代表的实力经济体复苏迹象并不明朗，尽管澳大利亚、挪威已经开始加息，但是在美国失业率拐点出现之前，美联储加息的可能性较小。其二，目前我们只是看到金融市场表面的流动性充裕，事实上欧美国家当前经济体的杠杆率仍处于很低的水平，一旦欧美国家重新杠杆化，流动性的泛滥将更可怕。
也正是于对流动性持续充裕的判断，众多研究员均表示，目前金融市场的收益率水平上行趋势正在酝酿之中。以货币主义的观点来看，通胀是货币现象，当流动性泛滥、资金价格变动低廉时，商品的价格就将上升，而投资品的内在要求收益率也将上升，债券收益率也不例外。
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