| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年05月09日 11:06 |
作者： |
胡明 |
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英国央行5月7日如期宣布维持基准利率于0.5%不变，这是自今年3月英国央行宣布降息50基点至0.5%后，第二次决定维持其基准利率不变。但是出乎意料的是，英国央行却将资产购买规模由750亿英镑加码至1250亿英镑。消息一出，英镑应声下挫，英镑从1.520的近期高点一度下挫了近300个点，目前汇价在1.500附近震荡盘整。
近期外汇市场上，风险偏好情绪变化与经济基本面变化展开了激烈博弈。欧美日等发达国家经济萎缩，但股市和大宗商品连续反弹，投资者的风险情绪得到进一步改善，美元、日元的避险需求明显减弱，非美货币特别是英镑迎来了新一波强势上涨行情。
那么，英镑已经彻底扭转前期疲弱的趋势了吗？其实不然，说到底英镑汇率还将取决于英国经济基本面。
金融系统不确定性仍存
英国一季度GDP创下1979年以来最大环比跌幅，以及一季度失业率达到1997年以来的最高值，都说明在这样的大环境下，期待英国经济迅速改善只能是种奢望。
自危机爆发以来，英国金融机构深陷其中。相对于美国而言，英国大银行的杠杆率依然过高，商业银行仍需筹集更多资金来偿还债务，才能将其资产平衡表恢复到有序状态。“去杠杆化”这一过程仍将会持续一段时间，英镑将继续承压。
英国央行不愿意将利率降至零，说到底也是出于对银行业的担忧。英国央行货币政策委员会（MPC）认为，若利率低于0.5%，则降息将对银行盈利产生破坏性作用，这将超过任何经济刺激措施。
英国银行业资产总和大约相当于英国GDP的2.5倍。若英国政府对银行救助没有实质性起色的话，资产价格重返下跌，银行无法将资产出售出去，英镑将受到压制。
“量化宽松”政策何去何从
为了挽救不堪一击的英国经济，英国央行已连续降息400个基点。英国也是自危机爆发以来第一个采取“量化宽松”政策的国家。
短期，市场将看到英国政府为推动经济恢复所做的努力以及经济恢复的前景，这必然促使风险偏好者做多英镑；但中期来看，英国“定量宽松”政策存在着诸多的不确定性。
与美国不同的是，英国前期购买国债的计划是通过发行央票融资的方式进行，但结果却是国债拍卖流标，这也使得市场对英国“定量宽松”政策最终会演变成真正的“印钞”行为产生担忧。如果事情真的演化成这种情况，这必将对英镑产生不利的影响。
中期英镑或区间波动
笔者认为，随着全球经济增长放缓，中期英镑具备了一定的构筑周期底部的条件，但英镑展开连续上行的可能性不是很大，预计中期英镑将呈现出大的区间波动态势。
短期技术上，自2008 年8月以来，英镑汇价于4月初首次向上突破周布林线通道中轨，目前正受制于布林线通道上轨（目前位于1.5220附近）。从浪型看，英镑明显呈现出标准的三浪上涨形态，目前已经运行了58天的时间之窗，短期英镑调整的要求较为明显。短期操作关注关键点位1.5070能否有效站稳。短期上方主要阻力有1.5070、1.5250以及1.5372，下方主要支撑有1.4940、1.4830以及1.4750。
（作者供职于中信银行资金资本市场部）
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