本刊分析师  陆涵杰
 “美元眼下格外强劲！”这是美国当地时间3月24日晚上总统奥巴马在记者招待会上的说辞。他在面对公众时再次坚定了美元强势的信念，然而奥巴马政府在上任后不断推出一系列救市政策仍难以抵抗经济衰退。另一方面，“高不成、低不就”，是对近期黄金走势的最好诠释。国际金价围绕每盎司880～970美元的22个交易日的震荡行情是对耐心与智慧的最佳考验。其间，不乏有投资者提出建议：抛出美元，买入黄金。因为黄金具有良好的流动性和变现性，令其与美元在艰难时期共同成为避险的主要选择对象。

量化放宽政策令美元承压

自奥巴马政府接管美国经济，这个已衰退长达15个月之久的“烫手山芋”之后，已经向其注入了数以千亿计的资金。3月18日美联储再度宣布将向美国经济注资大约1万亿美元，其中包括在未来6个月购进3000亿美元长期国债、7500亿购买抵押债券、1000亿购买证券化债券，以促使市场复苏并阻止美国经济的衰退。3月23日美国政府更公布了总规模为1万亿美元的问题资产收购方案详情，以帮助仍处停滞状态的美国金融体系尽快复苏。如今这些努力似乎也令市场看到了些许成效，3月初，花旗集团、摩根大通及美国银行的执行长就纷纷表示2009年前两个月将录得盈利，并强调其银行渡过危机的能力。最新的政府报告也显示，制造业及房市可能正从衰退中复苏。久违的利好消息令市场振奋，亦令股市这个经济“晴雨表”一度飘红。然而，美国经济的复兴之路并非坦途，其经济前景依旧面临巨大风险。如今美联储的量化宽松政策必然会使得美元贬值，降低美元吸引力，并且为通胀埋下伏笔，也为黄金价格的长期利好奠定了基础。

股市走强吸入金市资金

自金融海啸爆发以来，各国采取各项救市措施，但股市依然一蹶不振。直到2008年年底，一系列的救市计划才使得各国股市出现了回暖迹象，各国宏观经济数据部分也出现好转。但要立刻判断经济是否已经走向复苏，仍为时尚早。而近期股市的走强普遍受到各国采取量化宽松政策的影响，市场信贷环境宽松，部分资金涌进股市，造成了股市短期走强的形势。不管是否得到实体经济的支持，投资者还是会喜出望外，愿意把资金投入股市。如此一来，部分已经在黄金市场上投资获利的资金就会套现，转而进入股市。这就是近期我们观察到黄金价格与股市具有较强负相关关系的原因。因此，一旦后市股市下跌，那么黄金的吸引力将会再度上升。

美元与黄金
——“剪不断，理还乱”

此前几个月，黄金与美元共同的避险原理在于投资者对全球经济前景的预期不佳，进而选择持有低风险的全球强势流通货币美元及黄金，这成为二者基本维持相同运行步调的重要因素之一。基于全球金融机构需要美元为金融危机中的金融系统注入流动性以缓解金融危机的冲击，间接推升美元。同时，各国在全球经济放缓或衰退之际，为保证本国在国际贸易体系中的竞争优势，在不严重影响本币信用的前提下，也主动刻意追求本币的贬值，进而使得美元维持强势。但眼下美元国际货币地位正在遭质疑，因美联储表示，将抵押贷款支撑证券的收购规模增加7500亿美元，并斥资至多3000亿美元收购美国国债。这意味着美联储表态将有超过1万亿美元的货币增量投放市场。在美国经济日趋衰退的大前提下，这无疑将急剧增加投资者对美元贬值诱发通胀的预期。而此时金价的明显走强，正是基于投资者对美元贬值预期而体现出的避险心理。
以美元来标价的黄金，在其属性方面直接受到美元强弱的影响，并在正常情况之下与其成负相关关系。因此，未来美元的通胀压力依然是黄金价格保持强势的重要支撑。而美国的量化宽松政策以及国际储备货币地位的质疑将使得美元波动剧烈、扩大震荡区间；黄金后市能否摆脱这种剧烈震荡而脱颖而出，还需市场借力以及美元的成全。