| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2011年07月08日 08:06 |
作者： |
杨涛 |
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□世元金行杨涛
商品价格下跌、全球资金流向和美国国债收益率日渐上升不利于金银上涨，虽然货币体系的不稳定对黄金有一定的支撑作用，但难以抵消以上三点的影响。笔者认为，金银仍处震荡下行格局中，后者尤为明显。
当前的金银下跌动力主要源于原油价格下跌引起的商品价格回落，而商品价格回落又是目前经济增速减缓的缩影，从全球最主要的三个经济体美国、中国、欧洲公布的经济数据看，经济增速减缓的迹象非常明显，增速下滑的态势基本确立。以最能代表未来经济走势的数据PMI（制造业采购经理人指数）为例，6月中国的PMI只有50.9，并已连续三个月回落，创出28个月的新低，其中代表采购成本的分项数据（购进价格指数）回落幅度最大，预示6月份CPI（消费者物价指数）在翘尾因素的作用下短暂升高后，3季度会逐月回落，通胀的压力会因此减轻；而欧元区6月PMI为52，为一年半最低。此外，就业问题也在困扰世界第一大经济体美国，美国失业率数据由4月的9%反弹至9.1%，虽然近期的制造业数据有所回升，但占经济70%比重的消费仍旧疲弱，这表明美国目前的复苏主要为新兴市场经济增长带动的结果，并不具备内生性。随着以中国为代表的新兴经济体增速放缓，美国经济必然受累，并导致大宗商品的需求减少，而金银中固有的商品属性会对价格走势产生不利影响。
从资金流向上看，在新兴市场股市明显下跌的情况下，美国股市却出现反弹，六月最后一周更创出两年来最大单周涨幅，除希腊危机缓解刺激股市反弹外，最主要的动力来源有二，其一为美元贬值促使美国出口获得增长，其二为商品价格回落使生产成本下降，在目前美国国内消费不振，量化宽松政策难以为继的情况下，依靠出口成为美国经济增长的主要动力。相对于饱受通胀困扰的新兴经济体，美国国内的通胀并不明显，因此目前看，全球资金呈从新兴市场持续流向欧美市场的格局。由于金银需求的动力主要来自新兴市场，因此大宗商品价格的回落和资金的流向表明目前金银价格尚难形成升势。
从货币角度分析，希腊短期债务违约风险暂时消失，同时市场预期欧洲央行会再次加息，欧元受到支撑。但必须看到，希腊问题只是欧元区内部经济不平衡的一个缩影，包括西班牙、葡萄牙、意大利在内的南欧国家，在目前经济下行的环境下随时都有可能突然爆发危机，鉴于葡萄牙目前在金融市场上融资困难，穆迪最近将其主权债券评级调降为垃圾级，并将展望下调为负面，因此欧元的中期走势并不乐观。但由于目前维持弱美元的格局对美国的经济复苏非常有利，由此判断美元、欧元下一阶段的走势很可能呈震荡格局。排除避险因素减弱对金银的负面影响，单从货币体系震荡的角度考虑，欧元和美元的表现对金银、尤其是黄金具有一定支撑作用，但效果难以抵消商品价格下跌产生的影响。
6月末美联储已经停止购买国债，虽不会立刻抛售手中的债券，但短期内美债收益率仍会上升，加之美国国内共和、民主两党围绕如何提高美国国债上限的角斗，在8月初之前美债收益率会维持上升格局。这会促使部分资金从股市和商品市场流入债市，对金银价格走势不利。另外，借贷成本上升对目前脆弱的经济构成压力，也会使商品需求进一步减弱，也不利于金银价格上涨，尤其是后者。
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