金价在1968年3月脱离央行定价，实行双价制，最终在71年完全实现市场定价。当市场力量大到连央行也无法控制的时候，金价终于摆脱官方定价，开始了41年的上升。以1968年3月的35美元/盎司的金价计算，如果以41年以来美国的CPI调整后价格应为220美元/盎司，大约是4.5%的年平均复合收益。但假如以不久之前的1060美元/盎司计算，年平均复合收益率应该是8.5%。也就是说41年来黄金很够平均每年为资产增值8.5%，而且是复利的！

金价之所以有如此丰厚的稳定年收益率，不仅是因为物价上升的关系，而是众所周知的货币贬值问题，尤其以美元贬值的问题为甚。虽然美国政府不断的声明强势美元政策，但事实上我们看到的是不断偏软的美元，而美国政府一直以来奉行的都是放任自流的货币政策，因为弱势美元正是他们想要的，因为既可以解决双赤字问题，还能刺激美国的出口与就业市场。

接下来讲一下金价与美国股市的周期性问题。最近金价与美股股市（以标准普尔500为例，下称SP500）的正向关联性很强，即同涨同跌的局面。但是重长期来看，两者的走势是有优劣之分的。如图，1973年至1991年之间，金价高于SP500；到了1992年-2008年，SP500又高于金价。现在，金价与SP500出现重合。那么，金价能不能超越SP500的价格，重新走出1973年-1991年的强势区间呢？这很有可能，主要理由是股市面临的风险要比黄金要高。当前虽然金融危机已暂告一段落，但银行坏账依然存在，有毒资产的阴影也是挥之不去，这些问题对于美国股市来说是致命的。黄金则没有这方面的担忧，由于各国政府发钞不断，金价上涨的理由还是很充足。

技术走势：金价连日下跌调整，不断创出新低。目前新低是1025附近，正好是前一个盘整区间的高点（9月17日）。目前小时图一下的走势都出现了背离，预计下方的空间将越来越有限。但目前金价还是空方占主动，因此今天看平。接下来应继续等待更多的见底迹象。

黄金台 分析师 彭志辉

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