瑞士伯尔尼的国家银行金库

先看一则新闻。根据瑞士的新闻网20 Minuten Online撰文报道，瑞士的银行金库快要装不下来自机构和个人投资者托管的金条了。投资者对于通胀越来越焦虑，而对世界经济更加担忧，看到黄金ETF的成功，不约而同的选择投资金条，并放到瑞士银行的金库里，现在就快装不下了。

几周前，有着139年历史的苏黎世州银行（Zurcher Kantonal Bank，ZKB）报告称，他们不得不转移部分银锭来腾出地方给金条。最近某银行家对20 Minuten Online表示“我们的客户一直在增持实物黄金，但我们找不到更多安全的地方保管这些金条。”

一些美国的黄金ETF最近有微量的减持。纽约的SPDR黄金信托从7月份以来已经卖出了近37.3吨黄金，相当于总持仓量的3.44%（截至7月28日持仓量为1083.25 吨）。而同时，瑞士的ZKB私人银行的黄金ETF和Julius Baer黄金ETF分别增持黄金2.8%和4.8%。尽管瑞士在央行售金协议框架下售金，它仍然保持38%的外汇储备是实物黄金。

在此想提醒投资者的是，黄金的价格有可能被大的机构操控。当然这点上是有争论的。黄金反垄断协会GATA曾经申请到美联储的金库验货，一定要亲眼看到黄金储备有它公布的那么多。结果可想而知，被拒绝了。如果美联储借出黄金给大机构在市场上做空打压黄金也是有可能的。昨天的大跌就值得怀疑。但这样做终究是不能长久的。金价的基本面回归的时候就是黄金涨价的时候，我们对这点要有信心。

再来看其他国家实物金的流向。几十年来，印度对黄金的季节性需求在全球黄金需求中都占主导地位。一般来说，秋季是结婚的旺季，金价会上涨，到了春季，结婚旺季将要结束时，金价会见顶。今年4月和5月，印度的需求下降，金价也受到拖累。金价会在7月见底，然后就会再次上涨。

去年实物金的需求结构发生了很大的变化。08年第三季度印度基本上没有什么黄金进口。印度人对价格很敏感。金价太高就不会出手，也许在等低价的时候有人卖，但今年并没出现黄金的大甩卖。

2009年一季度，印度黄金进口下跌83%，但金价依旧坚挺。这里提两个原因。一是黄金市场从“珠宝”市场转变为“投资”市场。2008年是10年以来第一次“投资”需求超过了“珠宝”需求。08年第四季度，投资需求比上年同期暴涨400%。08年全年比07年的投资需求翻了超过一倍。

世界黄金投资需求（图）

亚洲一直是黄金零售消费的主要地区，这要归功于“文化传统”。比如印度，因为银行业不发达，农民主要的储蓄方式只能是黄金首饰。所以印度人可能暂时观望，但长期来说，迟早要出手，因为财富需要有东西储藏。目前他们更倾向于买入白银。当然印度也在想方设法开采自己的金矿。政府称有2万吨的储量。但远水解不了近渴，看不到开采出来的黄金，金价只能继续飚。

印度和我国都建议IMF把它的几千吨黄金都卖了，不要老在表示要卖几百吨而后却不了了之。我国已经是黄金市场的“大玩家”了。我国已经是世界上最大的产金国，而其他国家的产量都在逐年下降。我们的政府和人民都在储备黄金，彭博社和世界黄金协会都预期今年我国将取代印度成为最大的黄金消费国。

印度黄金需求（吨）

中国黄金投资需求（吨）

09年一季度数据显示，印度比我国的黄金需求仅多2吨。2季度估计中国就会超过印度。印度的需求原本是主要为金价提供支撑的，以后将变成拉高金价的动力。就算我们不提为了应对经济危机而储备黄金，单看商品的供求关系基本面，黄金以后都会是地球上所有商品里的抢手货。

黄金台——黄金投资者的家园

黄金台  助理分析师  聂鼎

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