2009年3月13日    威尔鑫投资研究中心   杨易君

本周国际现货金价以935.8美元开盘，最高上试942.1美元，最低下探890.3美元，截至周五午盘时分报收923.9美元，较上个交易周下跌14.55美元，跌幅1.55％，周K线再度呈现一根先抑后扬，下行回升的小阴线。

受市场风险偏好回升的影响，本周欧美股市表现强劲，美元因为市场风险偏好的回升而避险魅力黯然，本周表现疲软，跌幅约1.5％。同样作为避险品种，黄金在本周反而没有过于受到市场风险偏好回升的不利影响，只是本周金价跌宕起伏的波动很大，但周跌幅并不明显。笔者以为近期金价走势受技术面影响较大，与美元走势及市场风险偏好的关系并不十分紧密。当然，笔者并不完全否定避险情绪对金价的影响。

笔者上周周评中曾谈到近阶段黄金与股市的关系。大家固定思维模式认为欧美股市下跌，市场风险偏好下降，黄金应该获得支撑走强。但进一步仔细对照金价与欧美股市的关系时我们发现其实并不是这样，阶段性欧美股市表现反而与金价呈现同向运行，这似乎难以用风险偏好对金价的影响来解释金价走势。上周笔者曾经给出了答案。金市仍是一个受投机资金推动的市场，并不完全按照理性思维步调运行，否则大家赚钱谁亏钱？欧美股市的表现会影响市场风险偏好，进一步影响金价走势，但这个过程会进一步受到市场流动性干扰，故而使得避险情绪对金价的影响与我们一般的理解有偏差。当欧美股市处于单边下跌时，往往在多个市场进行同时运作的投机机构会出现流动性趋紧，往往需要从商品、黄金市场抽离资金平衡证券市场的亏损，这就是我们看到稍早欧美股市单边下跌时，黄金无视市场风险偏好的下降而共同下跌的重要因素。当欧美股市阶段性下跌企稳，投机机构暂不需要进一步从其它市场抽离资金来平衡证券市场的资金流，且市场风险偏好虽有回升，但总体风险偏好依然较弱，这时投机资金可能反过来再度回流金市推动金价回升。本周金价走势似乎再度印证这一分析，金价周三之后与欧美股市同步回升。依照次原理进一步推导，如果后期欧美股市处于下跌过程中的弱势整理阶段，金价可能延续振荡回升走势。而如果欧美股市呈现持续性的强势，那会激发市场风险偏好的持续升温，对金价走势亦会不利。故阶段性金价走强的最好环境是欧美股市延续弱势区间整理，不能进一步单边上行，也不宜进一步单边下跌。综合当前市场基本面环境来看，这种关联利好金市的市场环境出现的可能还是较大。

当然，市场远比我们想象或希望的运行更为复杂。笔者甚至更倾向于近期金价主要受技术面主导，受关联市场等基本面因素影响不大。如金价日K线图示：

本周一二金价连续大幅下行，特别是周二金价的过度下跌明显受到大家对其前景表示忧虑的花期银行发表前两个月盈利有关，即周二金价跌破图示中近几个月上升趋势线H1似乎是个意外事件，既然是个意外，就不排除主力顺势诱空洗筹的可能。故对于周二金价大幅下跌，并虚破上升趋势线，我们维持着相对冷静的分析判断。

首先就金价下破趋势线的幅度及破位的时间周期来看，都不足以说明破位的有效性。而且技术面上，金价刚好受到季度均线在894美元附近的支撑，处于上升趋势中的布林下轨亦构成短期金价支撑。

部分技术指标再度呈现短期超卖，且在金价创调整新低时，很多技术指标（如KDJ、RSI）等并未对应再创新低，即如果金价回升，则会出现可能具有阶段性见底意义的底部背离信号。此外，近期时间周期对金价曾有着不错的预示效果。周三是金价阶段性见顶1006.2美元之后调整的第13个交易日，为神秘的时间之窗。阶段性金价往往会在该时间之窗附近形成变盘可能，即如果金价的H1H2上升通道没有破坏，那么在该时间之窗形成阶段性回升拐点的可能就会很大。目前看来市场正形成这样的苗头。

截至3月3日的资金流向没有明确指引，总体体现出较强现货获利兑现抛压。基金在期金市场中进行双向减持打压金价，其中多头兑现获利10250手，短空获利兑现7678手。但目前依然高达近16万手的期金净多持仓显示基金对后市没有盲目悲观。目前金价再度回到区间振荡格局中，操作中的难度加大，是投资者最容易亏钱的阶段，我们更宜注意风险控制。

笔者倾向上半年的金价总体可能仍处于大幅区间振荡过程。投资者不宜用过长的单边思维审视并参与市场，当金价上行或下跌一定相当幅度之后，切记注意市场的风险控制。威尔鑫近阶段对会员的指导也一直贯彻这样的思路，虽然我们错过了很多进一步放大获利的机会，同时也规避了很多风险，但近阶段却总体取得了超过100美元的不错累积收益。比如如图所示顺应技术面及时间周期于3月4日在902美元附近的作多，3月6日在942美元的翻空，3月10日在900美元附近的作多等，虽然介入价位都很好，但我们并未吃下整段利润。而是基于风险控制下的追求稳定的获利增长。再度回到金价周K线形态，金价连续两周出现下跌抵抗带长下影的小阴线，示意后市存在进一步走高的可能。但笔者以为，如果本周先抑后扬的强势不能在下周的上半周得到进一步延续，则必须当心金价再创新低的调整。而如果金价在下周延续强势，则金价有可能再度向上测试1000美元。但我们还不宜对金价走势抱太过乐观预期，目前半年均线仍明显处于年线下方，这不是流畅的牛市基础。欲知具体操作，请申请为威尔鑫资讯会员，028-66719233。

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