上周（2/2—2/6）国际金价基本呈现震荡整理的走势格局。周初受到部分获利回吐盘的打压，现货金价一度回探至900美元/盎司下方，最低见889.15美元/盎司。但是全球最大的黄金ETF——SPDR Gold Shares在上周延续了其近期的强劲增仓势头，这在很大程度上给予了金市多头以信心。最新公布的数据显示，该基金截至上周五的黄金持有量已经增至867.19吨的纪录新高，相较前周再度增加了23.6吨。而自2009年以来，SPDR黄金持仓量大幅增加了86.96吨，增幅超过了10%。数值的变化说明黄金投资需求持续回暖，各国政府的经济刺激方案可能在年内重新开始推高通胀的心理预期，成为黄金ETF持仓变化的关键所在。周末的两大风险事件——欧洲央行利率会议和美国非农就业人口结果揭晓后，虽令金价盘中出现一定动荡，但始终维持在900美元/盎司上方交投。最终国际金价以911美元/盎司报收，全周微幅收低仅3美元。

上周两大风险事件回顾与分析：美国劳工部上周五公布数据称，美国1月非农就业人数减少59.8万，降幅为1974年12月份以来最大，超出此前预期的52.5万。同时，12月非农就业人数修正后为减少57.7万。而美国1月失业率上升0.4个百分点，至7.6%，为1992年9月份来最高。极度糟糕的数据可能会为美国国会议员支持奥巴马政府的财政刺激计划和银行业救助计划提供佐证，两项计划都将于下周初面世。考虑到非农数据显示美国劳动力市场在继续恶化，提升了投资者对于美国国会很快将通过经济刺激方案的预期，从而推动引发风险偏好情绪在升温，避险货币美元和日元均出现一定回撤。这或使得黄金的避险魅力也略显消退，只是在价格的反应上并未追随外汇市场的波动。欧洲央行上周四宣布维持2.0%的利率不变，暂停了此前的降息进程。自08年10月以来，欧洲央行已累计减息225个基点。行长特里谢表示，鉴于欧元区经济衰退程度的加深，可能将于3月将欧元区基准利率由当前的2.0%下调50个基点，至1.5%的历史最低水平。

自1971年美元同金价脱钩后，美国经过三十六年信贷膨胀，自2006年楼价开始回落，代表有史以来最大一次unwinding已经开始。因资产价格不断下跌，在2007年引发次贷危机，2008年再度引发全球金融海啸。2009年美国财赤可能会高达11000亿美元，超过GDP 8％（倘若按照奥巴马的计划2009——2010年度财赤达20000亿美元，相当于GDP 15％，而政府开支将占美国GDP 30％）。这势必引发美国债券泡沫的最终爆破，所谓金融海啸第二波可能由ARM resets（即按揭贷款利率按市价调整）引发，供楼者面对按揭利率大幅上调，会否有更多人放弃供楼造成大量物业断供（Mortgage Defaults）。理论上，连续两年GDP负增长便代表着经济学定义上萧条的到来，相信美国乃至其他各国政府都将为避免此种情形而Whatever it takes。再一次强调：“金融危机已随鼠年过去”的判断，只是投资者一个美丽的误会。原因系美国楼市已进入无法修补期，美国信用（包括企业与私人）进入失去供应期。。这次衰退是结构性改变而非周期性（cyclical），相信必定漫长而痛苦。如按照2007-08年的标普500指数所形成的下降压力轨看，估计要到2010年9月才见曙光，愈来愈多数据支持2009年下半年经济无法复苏。再以VIX（Volatility Index）看，股市见底前VIX皆在低水平，但至今股市仍十分波动，未有见底先兆。另TED量度指标居高不下代表企业不履行合约率高，经济仍在恶化，股市仍在寻底。上述三大指数皆告诉各位全球经济熊市仍未完结，故今年投资市场只是The Year of Ox , not the Year of Bull！尤其是在年初黄金看似牛气冲天，诸多国际知名大行纷纷“改口”转为“唱多”的情况下，投资者更需要保持一份清醒和警惕！

今年1月全球最大的黄金首饰需求国--印度的黄金进口量仅仅2吨，史无前例地大跌了90%，且大大低于去年同期的18吨，消费性需求萎缩将成为制约金价后市继续上行，甚至是冲击千元大关的一个重要阻力因素。随着传统婚嫁高峰期从去年10月到今年1月已基本过去，经济动荡的大背景重新会对奢侈品的需求造成打击，使得珠宝首饰的需求料大量减少。金市短期内得做多情绪正在自我强化，并逐步转为亢奋，这只能推动黄金价格进入惯性上升期。因此，维持原先的判断：金价在900美元之上便不再具备投资价值，盲目追随投机泡沫的危险性不言而喻。

技术上，日K线图显示，5日、10日均线盘中被多空双方反复争夺，表明尽管目前黄金的避险功能引发的做多需求较为稳定，但投机者获利了结对金价的打压同样值得警惕。不过，由1月15日以来的日K线形成的上行趋势线继续向上延伸，且20日、30日、60日与100日均线也继续上探，这应该有利于多头发展。当然，上方的近四个月高点930.40美元的有效突破，才是多头行情能否得以延续的关键所在。若长时间受制于此重要阻力，需提防“双顶”形态的产生。周K线图上带有较长下影线的小阴线，显示金价暂时失去明确交易方向。预计本周初美国参议院将就规模至少为7800亿美元的经济刺激方案进行投票的结果，应该会成为指引金价波动的关键。最后引用奥巴马关于救市方案演讲中的一段话 “要通过规模如此庞大的方案需要细致的研究，而这正是我们在过去一个月中所作的事情，未来我们也还将进一步对该方案进行审查。但不论从规模还是覆盖范围上来看，目前的方案都是合适的，现在是展开行动的时候了。”或许本周就是黄金该做出抉择的时候了，就如同即将到来的Valentine’s Day一样，是选择接受，还是放弃。