用16年斩获白金分析师+杰出研究领袖,海通证券路颖:唯读书与跑步不可辜负

摘要

从分析师转身成为海通证券研究所所长,再到新财富评选史上第一位同时斩获“白金分析师”和“杰出研究领袖”两项大奖的得主,路颖用了16年时间。

  从分析师转身成为海通证券研究所所长,再到新财富评选史上第一位同时斩获“白金分析师”和“杰出研究领袖”两项大奖的得主,路颖用了16年时间。

  从业22年,路颖一路见证中国卖方研究的发展和嬗变,也亲身参与推动了海通研究所的成长。如今的路颖,喜欢用“桥梁”来形容自己的定位。对内,她是沟通员工与公司的桥梁;对外,她则成了研究所与客户之间沟通合作的桥梁。

  来源:新财富(ID:newfortune)

  作者:唐辉俊

  原标题:《海通证券路颖:白金分析师、杰出研究领袖与严肃跑者》

  16岁保送大学,26岁博士毕业,路颖提供了一份“别人家小孩”成长的标准模板。

  加入海通证券研究所的第五年,路颖获得了新财富最佳分析师评选批发与零售贸易行业第三名,并连续三年保持了这一成绩。2008年,路颖首次斩获该行业第一名,此后保持不败战绩,七届蝉联,并于2014年获得“新财富白金分析师”荣誉。

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  在坚持一线研究的同时,路颖也将更多精力用于管理,海通证券研究所在其带领下早已成为业内认可的中国本土最具影响力和竞争力的证券研究团队之一。在新财富最佳分析师评选中,海通研究所常年位居“本土最佳研究团队”和“最具影响力研究机构”前列。

  1993年成立的海通研究所,如今已走过29载春秋。路颖身上,有着老一辈海通人的坚守,持之以恒、张弛有度。对于取得的成就,路颖十分谦逊。她表示自己并非天赋型选手,年少时期是在父母的严格教导下进行“被动式”学习,自己也只是擅长“应付考试”。“工作之后,同样天分有限,是长久的勤奋与一点运气造就了今天的自己。”

  01、曾梦想做女性桥梁建筑师,却误入金融圈

  作为老牌龙头券商,海通证券成立于1988年,迄今已有30多年历史。风雨激荡,行业几经起落,海通证券成为国内上个世纪80年代成立的证券公司中,唯一一家仍在营运并且未更名、且未被收购重组过的大型证券公司。

  路颖第一次走进海通证券,是在2000年。彼时证券研究行业逐渐告别“股评家时代”,开始了市场化探索之路。随着“老十家”公募基金相继成立,券商研究第一次有了外部买家,中国证券研究行业逐渐向市场化方向转型,确立了“以研究换取佣金”的商业模式。

  尽管如此,当时市场上分析师数量仍非常稀少。学生时代的路颖,对于证券行业了解并不多,而最终加入海通证券,在她看来,一切充满偶然。

  路颖出生在山东沂蒙山区的一个小县城,父母从事水利方面的工作。路颖3岁左右时,父亲去南京的华东水利学院(1985年恢复传统校名“河海大学”)读大学。作为早期的“学霸”,父亲非常注重路颖的教育,于学业上更是规行矩止,不曾有一日松懈。有两次母亲带路颖和妹妹先乘公共汽车再转绿皮火车去看望父亲,到南京时,她总会在黎明摇醒路颖,看火车过灯火闪耀的南京长江大桥。或许从那个时候开始,路颖心中已经埋下了对大江大桥的喜爱。

  年少时,路颖曾跟随父亲一起参观济南黄河大桥,听父亲讲这是一位女性桥梁建筑师的杰作,从此,成为一名“酷酷的女性桥梁建筑师”的梦想在她心中扎根。受父亲的影响,路颖早早地便接触了水利工程方面的知识,进入大学前的她,已经能够在父亲指导下完成一些简单的桥梁设计图了。

  年仅16岁,路颖获得了山东大学的保送资格,但是,究竟选择什么专业,她却陷入了纠结。

  彼时我国经济呈现出明显的外向化特征,对外经济交流与合作进一步深化,尤其是对外贸易规模不断扩大。外贸行业的火热,使得对外贸易、国际贸易一度成为金字塔顶端的专业。相关专业的毕业生也大都进入了涉外经济相关领域,如国有大型经贸企业、外资银行或跨国公司等。

  能够进入这些专业学习,预示着一份“有前景”的工作。一时间,几乎所有的师长亲友们都建议路颖选择“更有空间”的经济学专业。

  几番权衡之下,路颖选择了当时最热门的国际经济与贸易专业,投身经济学的洪流之中。她坦言,选择被保送而不是去考心仪的工科院校和专业,主要因为自己并不是一个喜欢冒险的人。

  正是这一次的选择,路颖踏上了截然不同的人生之路。站在当下回望自己20余年的证券研究生涯,路颖感慨万千:“人生的际遇非常神奇,我想学桥梁建筑,最终却走进了金融圈。我是一个特别不喜欢跟别人竞争的人,后来却误打误撞进了一个竞争特别激烈的行业。”

  选择了经济学专业的路颖,在很长一段时间内都感到相当的迷茫。理科出身的她是典型的“实用主义者”,讲究经世致用,而偏文科的经济学,在她看来似乎学不到什么“有用”的东西。

  “甚至在大一的时候,我想过要退学重考,或者换一个理工科类的专业。”这个念头最终没有付出实践,她解释,“因为我的性格比较中庸,当发现风险不可控时,我会选择保持现状”。路颖选择了按部就班地学习,考研、发文章、拿奖学金,并一如既往地严格要求自己。

  转折点发生在研二,当时,路颖考取了南京大学与霍普斯金大学合作成立的中美文化研究中心。中心招收一半的中国学生与一半的美国学生,老师同样分别来自中国和北美,路颖获取了一年的跟国内院校非常不同的宝贵进修机会。

  在实践中,路颖发现,在中美中心的学习和研究与之前所接触的大学里的学习和研究不太一样:之前做研究写论文一般是围绕着一个确定的议题,类似“命题作文”;而在中美研究中心,做研究的核心导向是探求某个问题,研究过程是多样化的,允许借鉴但杜绝任何形式的抄袭,提倡使用第一手数据。

  在进行学术探讨的过程中,路颖逐渐感觉到,经济学同样可以对人、对社会产生“实用价值”。

  中美中心所接触到的理念,极大改变了路颖之前对于学术的理解,同时也点燃了她对经济学研究的兴趣。

  “这个过程与后来的证券研究十分相似,”路颖表示,证券研究同样是通过对已有数据和问题的分析,形成一个结论。从研究到结论,是一个正向的顺序,做研究应当是一个实事求是的过程。

  结束硕士学业之后,路颖选择来到复旦继续攻读博士。在导师尹伯成教授的帮助下,路颖顺利完成学业。

  2000年,博士临近毕业的路颖开始真正面临职业抉择。与当前大家看到的逻辑清晰、表达精炼、侃侃而谈的她不同,路颖称自己早期其实性格内向,说话还有一些口吃。因此,她最初的选择是争取留校,但留校竞争“太过激烈”,不喜欢竞争的她选择了出去找工作。

  一个偶然的机会,行业前辈告诉路颖,“证券行业不错,可以试试”,她由此与海通证券结缘。面试时,凭借读书期间在比较高级别的经济类专业期刊上发表过文章的经历,路颖最终被成功被录取,自此一脚踏进了证券研究的大门。

  02、“白金分析师”养成记

  进入海通研究所之后,路颖经历了一段筚路蓝缕的过程。

  如今的卖方研究行业发展已经相当成熟,毕业生从踏入研究所起,所有的事情都有章可循,包括研究框架的搭建、数据导入以及模型分析等。但在当时,“几乎所有的事情都是靠自己摸索”。

  事实上,当时的券商整体发展并不算成熟,甚至于很多证券公司都还未组建自己的研究所。路颖介绍:“即使像海通这样的大券商,研究所真正开始做卖方业务也是在三年之后的2003年左右。”

  2000年夏天路颖加入海通时,研究所结合她的专业背景,分配她研究批发零售与对外贸易行业。彼时中国刚加入WTO,对外贸易非常火热。

  这一阶段,证券研究仍以“追热点”为主,基本面研究虽已兴起,但尚未完全占据主流。同时,由于IPO渠道容量有限,不少公司难以通过IPO获得上市地位,于是,便转而以收购、资产置换等方式取得已上市公司的控股权,从而实现“借壳上市”。这使得已上市公司成稀缺资源,业内盛行炒“壳”,初期路颖研究的公司很多也属于“壳公司”。

  充斥着大量“壳公司”的批发零售与外贸行业,在当时的路颖看来从研究方向的角度“并不够好”,但在工作上,她依然选择全力以赴。

  路颖记得,刚进入研究所时,领导要求分析师们在三大证券报上发表文章,她总是力争在最短的时间内完成。

  “2004年,海通开始有了为QFII客户服务的机会,但是研报的质量与中金等拥有外资背景且卖方研究领先的证券公司相比,仍有较大的差距。没有前辈带,我们只能自己探索。如何建模型,做行业分析、公司分析,甚至于研报模板的设计,都是我们自己一点一点摸索出来的。”在此过程中,路颖逐渐渡过了新手期。

  卖方研究的强度不低,白天做路演,晚上写报告成为路颖的工作常态,最夸张的时候,常常一个礼拜连续三四天每天只睡三四个小时。“在一次路演的过程中,因为长时间没有休息好,我几乎是一边路演讲报告一边睡觉,一瞬间感觉自己仿佛灵魂出窍,有另一个我在看着现场的我演讲,那时候意识到,我的身体可能已经透支很久了。”

  尽管睡眠严重不足,但随着工作渐入佳境,研究和报告得到客户的肯定,她感觉一切都值了。

  在这样的全情投入下,路颖于2008年迎来了自己的首个新财富第一名。事实上,这已不是路颖第一次获奖,早在2005年,路颖便登上了新财富最佳分析师评选批发和零售贸易行业第三名,此后的两年皆保持着这个名次。路颖笑称:“2008年对我来说意义重大,之前大家总开玩笑说我是千年老三。”

  尽管获得了市场的认可,但路颖很谦逊,她认为自己并不完全是因为拥有了发掘好品种的能力,其中还有运气的成分,“在前面积累这么多年之后,运气突然砸到我头上来了”。

  在工作中,路颖坚持所有的事情都亲力亲为,以充分保证报告的可信度,“人家信任的是我路颖,所以我一定要对客户负责”。在整个职业生涯中,路颖都保持着使用一手数据的习惯,找数据、做调研、写报告,她从不假手他人。“我工作中的一个特点是,即便别人做了一遍,我自己也会再看一遍。”

  同时,路颖非常注重工作效率。工作中,她总是不断地寻找行动与目标之间的捷径。比如调研时,她通常会约上跟自己经验相当,且对目标公司了解程度一致的几位同仁一起展开小型调研,相比大型调研,“这样能省去很多麻烦,直达目的,更有效率”。

  回望自己的人生经历,路颖惊觉自己虽然没有成为一名桥梁设计师,但现在所从事的工作本质上却与“桥”的意象类似。路颖早年喜欢看桥,因为一座桥可以将两个原本分隔的地方相连,让隔水相望的人们出行变得便利。在某种意义上,桥的连接意味着“更有效率”,而分析师本身也类似于一座“桥”,桥的一端连接着上市公司,另一端连接着机构投资者,分析师要做的就是让这座桥更宽更牢固。

  2014年,路颖完成了新财富“七连冠”,成为“白金分析师”。同年,她正式接任海通证券研究所所长。对于荣誉,路颖表示,“有一些分析师特别有天分,但这样的可谓凤毛麟角,剩下的就是勤奋型的,而我属于后者”。

  03、从业务到管理,良将带出好兵

  接任所长之后,路颖的工作重心从研究转向了管理。她将自己定位为“服务型管理者”。

  在她的带领下,海通证券研究所已成为业内认可的中国本土最具影响力和竞争力的证券研究团队之一。在新财富最佳分析师评选中,海通研究所常年位居新财富“本土最佳研究团队”和“最具影响力研究机构”前列。2016年,路颖获得“新财富杰出研究领袖”,成为新财富历史上第一位同时获得“白金分析师”和“杰出研究领袖”两大荣誉的人。

  作为一家老牌券商研究所,海通证券研究所属于典型的“内生增长”模式。路颖介绍,海通研究所青睐两种类型的年轻人,其一是在海通实习过的优秀应届毕业生;其二则是有过几年工作经验有潜力的职场新人。2010年在公司的大力支持下,海通研究所启动了市场化改革,其中重要的部分是培养和吸引优秀人才。但从那时候起,海通研究所的社会招聘就坚持发掘和培养有潜力的年轻人而非直接高薪挖角已成名分析师的原则。这种模式将年轻人的成长与集体的成长融为一体,有利于持续传承和形成有益且稳定的企业文化。

  值得一提的是,海通研究所是业内女性分析师占比最高的券商研究所之一。在证券研究领域,男性分析师常年占比较高。统计数据显示,截至2022年7月,在证券业协会完成登记的3500多位证券投资咨询从业者(分析师)中,女性为1200余人,占比约35%。而在海通研究所,女性分析师数量占比约为48%,显著超过行业平均水平。

  路颖认为,分析师并没有特定的性别偏好,要成为一名优秀的分析师,女性与男性在努力程度上是相当的,而女性在从业中展现出来的韧劲以及亲和力都是非常可贵的品质。

  在路颖看来,成为一名优秀的分析师,至少应当具备三个方面的能力。

  首先是专业能力。在选人用人的过程中,海通非常重视候选者的专业能力,譬如财务分析以及投资研究能力等。路颖表示,做卖方研究,专业上不能出现明显的短板,而长板更是要足够长。如果理工科出身,则要注重对于金融专业素质的培养,入行之后应当快速补齐短板,至少不能低于行业平均水平,这样有利于其长板优势更好的发挥。

  “外界对卖方素质的理解可能是外向、狼性,但我对卖方素质的理解是真诚与信任。卖方素质的本质是获取信任的能力,并非你有多张扬或者外向,强调专业性是因为专业才是一个人被信任的基础。”

  同时,足够的责任心、诚实的品质,是海通在挑选候选者时的重要标准。路颖强调:“卖方研究本质上是一种信任关系,只有具备责任心,保持诚信,才能在职业生涯中走得长远。”

  在对新人的培训上,海通证券研究所坚持“以干代练”的模式。在所有的培训中,路颖认为,实战的意义最为重大,“因为我观察下来,一个团队中,老大的是什么样子,手下基本就是什么样子”,在不断的实战中,新人能够快速上手,良将才能带出好兵。

  作为所长,路颖有一个培训课件,里面是自己多年工作经验尤其是教训的累积,其中包括了新手研究员可能会碰到的一些误区,几乎每年她都会对新人进行固定的培训,“但是作用并没有想象中大,到了新人这里,该犯的错一样不会少,最有效的还是让他们在实战中成长”。

  海通研究所每年都会安排一次系统性的培训,由各个行业的分析师分享该行业的研究方法,让新人对不同行业有一个初步的认知。同时,研究所内部还会通过组织不定期的业务培训,而研究所与公司其他业务部门的相互培训也是在合规基础上发挥研究支持作用的重要桥梁。

  此外,研究所内部会按照产业链进行分工,每个产业链小组负责人下面对应着产业链上下游的首席分析师,首席分析师再对应各个研究员。在这个链条中,研究员可以从内部展开学习,与相关产业的上下游进行交流,更好地理解所研究的行业。

  尽管工作非常忙碌,路颖还是建议研究员们每天留出一些时间来用于思考,譬如我做这个事情的目的,我所负责的部分对于整个报告的意义,以及如果我是首席,我要怎么来做这件事情。她表示,“往前思考一步,在整体中感知变化,才能拥有主动学习的意识”。

  正如不断变化是事物永恒的主题,纵观入行以来卖方研究行业20余年的发展,路颖希望,年轻人能够拥有感知变化的能力。“我们所处的是一个不断变化的时代,把握这种变化,对实现个人价值乃至社会价值,都是非常有意义的。人一旦丧失对时代变化的感知,很容易随波追流,与世浮沉。”

  04、唯读书与跑步不可辜负

  作为商业化程度最高的行业之一,券商分析师日常工作远不止于“996”,“007”或是大部分分析师的日常。而这些年来,路颖让自己成为了其中的“少数派”,生活中,阅读与跑步几乎成为她不可分割的一部分。路颖曾表示,读书与跑步都是比较孤独的爱好。繁忙的工作中,她分外珍惜这样的独处时光。

  访谈时,路颖分享了她典型的一天:早上5点左右起来晨跑,8点上班,没有特别固定的下班时间。做分析师时,路颖基本在凌晨1点之后睡觉,“做管理工作之后熬夜的坏习惯得到了一些改善”,她通常都会保证在12点前入睡。

  作为一名“严肃跑者”,路颖在日常生活中严格执行自己的跑步计划,她自黑,“有一种无趣的人类,干啥都要写计划,我不幸就是其中之一”。即使是在赶飞机的早晨,跑步依然是她的必选项,“最早的一次是3点多起床跑步”。而长跑和投研工作之间最相似的部分可能在于教人相信常识、相信长期积累的力量。靠一丝不苟地执行计划换来308的全马PB、达标国家一级运动员水平,对于一个没什么体育基础的金融从业者而言,更多是科学坚持的结果。

  跑步另外一大益处是提供冷静思考的时间和空间,尤其对于工作繁忙的路颖而言。“在一天中,早晨的大脑是无比清醒的,那是一段完全可以由自己支配的时间,在安静的环境下,很多前一天晚上无法回答的问题都会在清晨得到答案。”

  阅读对于路颖来说同样重要,她表示自己喜欢阅读经典。作为一名执着“追求效率”的分析师,路颖认为,阅读那些经过时间洗礼、千锤百炼仍流传至今的作品,无疑也是读书上的捷径。在挑选书籍上,她有一套标准,即不看过分“商业化”的书籍,而工具类的读物在她看来也不能算作真正意义上的读书。

  “广泛的涉猎有助于培养自身的思考能力,在读书的过程中,自身的逻辑思维会不断强化,并且更能站在一个宏观的视野上看问题。把一些很复杂的问题放在更长更宏大的视野里来看,也许就迎刃而解了。”无论是知识上的积累还是精神上的陶冶,路颖都从阅读中看到了更丰富充盈的人生。

  言传身教之下,路颖的儿子在学业上也成了“别人的孩子”。但在她眼里,上了复旦大学的儿子依然是一个“学渣”。这并非“凡尔赛”,因为不管是考大学还是考研究生,儿子几乎都是踩线进,达不到学霸的标准。但对于儿子独立选择专业和独立思考的能力,路颖给与了足够的尊重和肯定。儿子高考报专业时,选择了数理类基础学科而坚持不选经济金融,当时是他的一句话打动了母亲:“你们那个年代需要的是拿望远镜的人,而我们这个时代更需要划船的人”。

  不同于“海淀区妈妈”们的焦虑,在对待教育上,路颖身上呈现出一种难得的“松弛感”。在她看来,兴趣就是最好的老师,学习成绩不是衡量孩子的唯一标杆。路颖表示,自己在学习能力和智力上都不是顶尖的,年少时期是在父母的严格教导下进行“被动式”学习,自己也只是一个比较擅长“应付考试”的人,她并不希望儿子走自己的“老路”。

  05、证券研究将迎来最好的时代

  回顾中国证券研究行业的发展历史,以1992年上海申银证券研究所成立为起点,这一行业已经走过了30年历程。过去,研究所在证券公司是一个相对独立的存在,在To B的商业模式下,其一般直接服务外部机构客户,收入也几乎全部来自分仓佣金。

  路颖表示,海通研究所目前分仓佣金约占研究所整体收入的80%以上,其余部分来自于研究所与其他部门协同以及其他类型的合作。

  伴随着中国资本市场的改革步伐,路颖说,自入行以来,市场不断扩容,机会也变得越来越多。而在注册制背景下,研究员定价的专业性日益显现,其对行业对公司的前瞻性判断将变得越来越重要,“当前是卖方研究最好的时代”。

  针对近几年行业内存在的研究人员“销售化”现象,路颖表示,分析师的本职工作是研究,而不是信息甚至不规范信息的“搬运工”。未来,随着市场需求的增长,分析师的销售功能发挥空间有限,从业者更应当回归本源,专注研究本身。

  关于研究所的角色定位,在路颖看来,随着市场的发展,研究所可以在合规的前提下更积极地融入到券商各业务的协同中,特别是针对大投行展开赋能,更有效地参与金融服务实体经济。“配合投行是研究所的重要职能之一,国内券商投行部们大多没有专业的分析员,投行业务需要研究所在合规前提下的支撑。”

  数据显示,2015年,海通证券实现投行业务手续费净收入23.16亿元,占总营收的比重仅为6.1%。2021年,这一收入达到49.25亿元,占总营收的比重约为11.4%。6年间,相关收入增长112.65%,投行领域是海通证券增长速度最快的业务之一。

  路颖表示,在合规的前提下,对于投行经常涉及到的投资价值分析等,研究所承担着必要的职能。

  行稳致远,当下研究所面临的竞争越来越激烈,在路颖看来,研究所竞争力的体现将是综合性的,研究所的优秀与强大,离不开公司综合业务的发展。在研究不断为公司综合业务赋能的情况下,其发展与券商整体的发展将呈现出一种相辅相成的格局。未来,研究业务应当秉持更好地为公司服务这一理念前行。

  “中国的资本市场在往后10年甚至更长时间内,都是一个股权融资占据重要地位的市场,而分析师作为介于行业公司与机构投资者之间桥梁的角色会越来越显著,其专业性将越来越凸显,并将成为市场评判的重要标准。”路颖寄语年轻分析师,应当时刻保持审慎,爱惜羽毛,爱护行业声誉,在实体经济与金融市场的连接中,更好地发挥出自己的价值。

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