2015年来自政策层面的惊喜多于基本面。房地产是经济的平稳器，在经济下行期，政策会来托底。

　　9月，全国主要城市房价环比普遍下降，房地产投资也延续下滑态势。9月底，央行、银监会出台了放松首套房认定标准等政策，各地也频推救市政策。目前看，效果似乎并不明显，但券商分析师普遍对房地产市场持较乐观看法。

　　中金公司认为，2015年来自政策层面的惊喜多于基本面。房地产是经济的平稳器，在经济下行期，政策会来托底。未来政策将转向市场化和差异化，支持居民合理购房需求的释放。随着CPI低位徘徊，流动性将转向宽松，首套按揭利率明年将回归9折。预计2015年全国地产投资增速8%，销售额增速5%。重点城市供应收缩5%～10%，供需差缩窄至5%，房价预计将较高点环比调整5%。主要上市房地产公司2015年销售额预计同比增长11%(2014年销售额增速预计为10%)，业绩同比增长15%(2014年预计为14%)。建议配置龙头股(排序为招商地产、华侨城、万科、保利地产)，重点把握国企改革/并购、多元化转型、区域发展、工业旧改等四大主题性机会。

　　海通证券表示，考虑到政策累计效果、2015年进入低基数期和购买力自身积累等因素，预计房地产行业数据后期将保持回升趋势，2015年开始重新进入上行通道。看好未来3～6个月地产超额收益能力，建议底部增配地产股，看好万科、保利地产、华夏幸福、金科股份、世联行、阳光城、格力地产、南京高科、莱茵置业等个股。

　　对于今年四季度房地产市场，申银万国维持四季度地产销量和政策面好于前三季度的判断，因为伴随央行信贷政策调整，10月市场已经有所好转。继续看好“龙头+跨界转型+棚户区改造”地产股的投资机会。个股推荐：1.跨界转型，如金科股份、北京城建(跨界+棚改)、阳光城、中天城投、冠城大通、苏宁环球;2.龙头股，包括万科、保利地产、招商地产、世联行。

　　行业评判

　　银河证券 动保行业迎来双重机会

　　动物疫苗产业迎来“行业变革+畜禽产业链景气反转”双重机会，具有“周期+成长”的双重属性。在动物保护行业变革，尤其是市场面临高增长的背景下，从四季度开始，资本市场中的动物保护板块将迎来持续性投资机会。重点投资标的首推金宇集团、天康生物、天邦股份，其次为大华农、中牧股份、瑞普生物。

　　招商证券 集成电路黄金十年开启

　　中国集成电路将迎来产业发展和投资的黄金十年，2014年则只是开始。建议关注：1.展讯、RDA回归A股和清华控股旗下的7家A股公司及其可能借壳的公司;2.受益4G基带/AP SoC和前端模组需求的公司，如大唐电信、国民技术、格科微等;3.智能终端增量芯片供应商，如NFC芯片同方国芯、传感器晶方科技等;4.智能终端品牌崛起的直接受益者，如中芯国际、长电科技、华天科技等制造和封测龙头。

　　中金公司 明年整体超配旅游板块

　　在整体旅游行业需求快速发展的黄金时代，2015年应整体超配旅游板块，重点投资具备客流爆发潜力的旅游热点板块，以及能够成功挖掘旅游产业链、提升客单价的商业模式，同时关注旅游企业国企改革转型带来的价值重估机会。个股推荐：1.旅游行业热点，如中青旅、宋城演艺、锦江股份、峨眉山，建议关注黄山旅游、众信旅游、锦旅B股、渤海轮渡;2.产业链延伸，如中国国旅;3.国企改革和转型，建议关注国旅联合。

　　投资策略

　　中金公司 明年有望“股债双牛“

　　2015年除了改革之外，市场利率及实际利率下行将是驱动市场的重要因素。受此影响，2015年有望实现“股债双牛”， A股将实现约20%的年度收益。

　　2015年行业配置和主题选择思路主要受三大因素主导：一是周期性放松，从自上而下的角度看，2015年中国政策周期从“明松暗紧”走向“明稳实松”的阶段，市场利率有望逐步下行;二是结构性改革，2015年改革仍将继续发力，国企、土地制度、户籍制度、金融、财税体制等领域依然是值得关注的重点，并有望影响行业配置;三是国际技术演进周期，主要是无线互联网、新能源及生物医药等。建议未来3～6个月关注以下行业：1.逐步加大对利率敏感板块的配置，超配地产、券商、保险、中小银行等，并关注地产相关产业链对应的周期性板块行业基本面的进展;2.超配稳定增长、估值不高的消费，比如医药、食品饮料、互联网传媒等品种，在零售、家电、汽车、旅游等消费板块进行个股选择，相对看淡石油石化、纺织服装、通信等行业。投资主题方面，实际利率的下行有望带来风险偏好的提升，2015年主题投资可能活跃，国企改革、土地制度改革、户籍制度改革、无线互联网应用(云计算和物联网)、电子化学品、锂电池等仍将可能成为市场阶段性关注的主题。

　　平安证券 明年低估值蓝筹主导

　　伴随着无风险利率的进一步下行和主要部门(金融、地产与地方政府债务)风险的逐步释放，以及改革推进对于局部风险溢价的降低，部分低估值蓝筹的估值弹性将会显著增强。而伴随着制造业与房地产市场调整的收敛(可能发生在明年二季度)，企业盈利受到的负面冲击可能也将逐步减弱，即部分低估值蓝筹明年可能也具备进攻的能力，而导火索可能是国企改革的实质性推进。市场的投资风向或从当前以小市值成长股为主的并购重组主题，转向明年以低估值蓝筹为主导的国企改革主题。建议关注建筑、水利、交运设备等领域的中字头国企，关注上海、安徽、广东等地的国企改革进展。成长股则需更加理性甄选，建议关注互联网教育、环保、新能源、医疗服务等领域。

　　券商评级