大指数仍无上行动力，未来再破前低为合理预期。小指数再创调整新低，未来关注其背离情况。策略上，仍然保持观望，等待低点上行推动出现再做打算。

　　新“国九条”制度性利好，难敌市场人气涣散。上周我们说过，市场等等政策性的变化支持，但新“国九条”这样的制度性顶层设计，对长期走势而言，大框架虽属利好，但多层次的融资市场建立，必然会导致资金层面的事实分流。换句话讲，目前的A股市场，本质上是缺乏新增资金的有力支持，宏观环境的窘境仍然没有明显改善，同样会导致做多信心不足。集团资金的明显观望气氛，让新“国九条”利好成了一日行情，之后市场依然低迷，继续在烂泥盘整中举步唯艰。

　　从年初时，我们预计到今年的市场会不乐观，期间只会有局部的结构性行情，而不可能出现整体的牛市。其原因除了国内宏观经济面整体处于压产能的调结构中，另一方面是今年的外部环境预期会很复杂。而从去年末东西乌克兰之争，四方博弈达到白热化，必然会导致各种势力在金融层面的博弈趋于激烈。这会使国内的经济政策调整，出现低于预期的收缩式挤压。如此一来，市场在低位运行才有利于防范风险。因此，各种利好出现时的市场力度都不会很大，从长期讲，还是会令市场处于挤压式的调整之中。

　　IPO的预披露，是制度性的改变。虽然短期之内并没有给市场带来实质压力，但人们的预期会令投资决策更趋于谨慎。这种情况下，市场流入的资金减少，流出的资金会随着指数压低而增加，同样会让多头人气受到极大的打击，致使市场难有好的改观。停止IPO一年半了，“堰塞湖”里存量待上市公司多达六百多家，以往年正常的发行速度看，这么多企业的上市消化，至少也得有两年多的时间。而推测管理层有意尽快消化这些存量，以便为未来的注册制推出铺平道路。但是，就目前市场低迷的状态，怕是市场在只强调融资功能而不强调投资功能，市场失去了赚钱效应，必然会令投资人远离，从而进入一个恶性循环的反馈链中。

　　破解这种困局，只有双向扩容才能解决，恐怕仅仅是降低交易税费，也不及扩大资金入场的利好。宏观层面，银行体系仍然在将表外资产向表内转移，如此情况会造成社会流通中货币进一步减少，资金层面没有有效地宽松，难以改变目前的状况。裸做空的力度远远大于融资盘做多的力度，在此状态下，除了等待，实在想不出更好的办法。

　　从市场的二元论分析指数，其要点在于“跌时看领跌”。目前市场的关注焦点是观察小指数何时止跌，小指数群体创业板指与中小板指的波动结构又有明显的差异。中小板指因其最大的权重股止跌回稳，有领先于创业板指企稳的迹象，但这种没有得到确认的结构走势，仍然不是普通投资人可以放心做多的结构。重要的是创业板指何时止跌，结构细节上出现上行推动是其充要条件。从创业板指下行非推动的走势看，目前处于末段下跌段中之主跌位置，意味着下行目标虽不会太远，但仍然需要有些时日。我们预期这个构筑底部的时间，还会有几周。

　　我们还是认为，在市场没有获得明显的集团性资金增援之前（或者是政策层面的资金利好出现），市场更可能的情况是下行抵抗式的上涨，这种上涨参与的套利意义不大。观察渤海现货金属镍的价格走势明显有见顶的迹象，因此，前面做多的有色资源类权重股已经失去动力。而动力煤的波动结构亦会出现再度回试前低的走势，所以，在长期衰退的这两类权重板块中搏取套利机会的资金，很可能在未来会退出。因此，这些非金融类权重板块的走势，仍然会成市场的累赘。

　　当此情况下，低仓位照顾好本股，适时做点本股差价还是会有机会的，市场的机会从来就来自于大跌之后。而目前小指数所涵盖的群体，确有一批已经跌不动的品种。日间流动性较差，但筹码稳定性却很好。这类的东西，如果原来仍有低仓位持仓，则应寻机利用指数波动结构做好其小仓位差价交易。长期前景看好的品种其实并没什么好怕，社会的发展洪流在此，现在无非是遇阻拐个弯，并没有彻底改变它们的发现方向。所以，耐心等待它们波动结构出现低位信号伺机低位回补，要比胡乱开新仓好得多。而这类的品种，我们认为海工重装、医药设备、网络安全类，以及受朱格拉更新周期影响的电子设备类中低市盈类的低价品种，从投资角度讲，是值得多多关注的。