上海证大投资管理有限公司董事长、天迪(香港)资产管理有限公司董事长朱南松：
2013年“好长之徒”大幅领跑，“好息之徒”几乎一无所获，而经济减速确实在进行中。
成长股的股价上升幅度，与利润增长倍数和PE增长率密切相关。但2013年成长股的上升主要并不是来自利润增长。一至三季度，创业板利润增长率5.10%、中小板利润增长率4.73%，主板利润增长率为15.94%。创业板、中小板在业绩增长上并没有明显优势，只是从2012年的负增长转为正增长。
成长股上涨主要来自PE增长率，即预期业绩增长上升。另外，新股停发导致供求关系变化、美国纳斯达克增长优于道指对国内起到示范作用等因素，也对2013年成长股的上涨起了作用。
2014年机会在哪里，我认为还是在价值投资领域，不能因短期因素而改变。主要理由如下：
关注历史上难得的价值洼地
中国资本市场二十多年的历史中，符合价值投资理念的机遇不但次数少，而且持续时间短，半年到一年左右时间，并且价值折扣严重不足。综观二十多年的资本市场历史，主要是成长股发展史，价值投资机会不多，或者说严重不足。
经过2007年至今6年多时间，价格下调、业绩上升的反向运行，上市公司中积聚了一堆价值股，形成了价值投资洼地。无论从哪一个角度，目前的几个行业银行、地产、电力、公路、煤炭等都已经出现以下特征：PB在1.2以下，PE在10以下，分红率在3%附近，完全符合价值投资理念的要求，并且长期调整，跌无可跌，所以只要近期没有大危机发生，价值股下跌空间很小，而上升空间很大。
提升上市公司分红率是主要推动力
我国价值股低估的原因在于上市公司分红率偏低，大多在20%~30%左右水平，与国外50%~80%左右水平相差很大，如果改变分红率，则股息率将上升到6%~9%的水平，优于企业债、国债，所以只要改变上市公司分红率，则价值股的估值水平将可大幅提升。
这两年证监会为提升上市公司的分红率做了很多努力，推动了分红新政，最近又发布《上市公司现金分红监管指引》。加上经济减速，投资机会减少，上市公司的分红水平将逐步提高。2010年至2012年，境内实施现金分红的上市公司家数占比分别为50%、58%、68%，现金分红比例分别为18%、20%、24%。这次指引明确不同发展阶段分红率分别为20%、40%、80%，这与国际要求已经接轨，关键在于落实。
优先股触醒价值股投资这块奶酪
优先股政策从酝酿到出政策速度之快历史少有，说明监管层对目前资本市场发展的焦虑。2014年优先股的出现应是资本市场最重要的新闻之一，优先股试点办法1月初公布，优先股二季度推出很有可能。
优先股推出对价值股投资意义在于：解决了融资问题，融资由低风险者购买，供求关系稳定。
优先股的价值示范，优先股股息率与价值股股息率之间产生互动，目前认为优先股股息率应在5%~7%左右才有吸引力，价值股3%~5%股息率就正常。
优先股集资可用于回购公司股权和兼并公司。价值股最有条件发展优先股，价值股如因上述原因发行优先股，则使上市公司变成带有成长性的价值股和形成价值股底价刚性思维。
税收优惠政策吸引大型机构投资者进驻
2012年11月公布差异化股息红利税，最近《关于企业年金、职业年金个人所得税有关问题的通知》，为社保、保险等大型机构投资者进入资本市场提供税收优惠。
实际上，提高上市公司分红率及开设优先股市场主要针对社保、保险等大型机构投资者，几乎为他们打造合适投资产品。目前万事俱备只欠东风。只要社保、保险等大型机构投资者进入市场，价值投资新机遇就有坚定基础。当然考虑到价值股市值的庞大，价值股的大幅上升还需要时间。
利率下调趋势构成长期利好
经济下行压力和产能过剩导致利润下降，都会促使我国市场利率总体向下。加上国际发达经济体的利率水平极低，我国利率水平存在下调空间，我国利率下调趋势不会因利率市场化导致的短期上升而改变下调趋势。利率下调直接导致价值股的股价上升，这也就能理解目前海外成熟市场价值股PE高于国内的原因了。
公用事业股是价值股投资中的典范
价值股中银行和地产都有严重缺陷。银行股市值庞大，利率自由化和不良资产率上升对其业绩下降的预期阻碍其PE大幅上升。地产股则是除对房价的担忧外，最大的问题在于分红率难以提升。煤炭股面临的产能过剩问题短期难以解决，业绩有下滑可能。
而公用事业股中特别是电力和公路股，已经在恢复其公用事业股特征：业绩稳健、现金流好、分红能力强，最易提升分红率，如宁沪高速。
几个经济周期下来，公用事业股的成长股特征不断褪色，价格形成机制明朗使业绩稳健成长，市值规模也不大。国际上公用事业股PE稳定在8~15倍之间，PB在0.9~1.8倍之间，我国电力、公路股正处于其低端水平，上升空间巨大，所以价值股投资首先是高息股投资，高息股中首先是公用事业股投资。
所以2014年是价值股投资新机遇，大家拭目以待。