特约作者 易辛
红学堂：马老师，上周的研讨会，两天下来只有你一个人讲价值投资，而且和那么多投资前辈在同一个平台上PK，压力大不大?
马曼然：这谈不上压力。我的投资逻辑自成体系，讲的也是我的经验与方法。
红学堂：当时的感觉你就好像价值投资先锋似的。话说回来，对于你个人来说，你对手里的“小牛犊子”就那么有信心?
马曼然：历史证明我培养的“小牛”都是赚钱的，价值投资不是简单地长期持有，其核心在于安全边际。比如之前的同仁堂科技就不可能亏钱，因为即便明天公司宣布倒闭，仅卖地的钱就可以让我翻番，再说这种企业怎么可能倒闭。还有我目前正在挖掘的一家公司，仅手里的资源就价值几千亿元，而且未来还有巨大的升值潜力，但公司的市值只有十几亿元。为什么?我的逻辑一定是要看企业的垄断，主要是品牌和资源的垄断，垄断就是最大的安全边际。
红学堂：你之前的学员和你一样信奉价值投资。但没听过你课的，没有在成长股上面尝到甜头的人，还是充满了疑虑，他们让我代问你些问题。第一个问题，什么叫真正的低价股?怎么去确认和计算低价股?
马曼然：我理解你说的低价股应该是价值被严重低估的股票。很简单，就是要看这个公司目前二级市场价格与公司实际的价值是否相差一倍以上。计算方法比较多，要根据不同的行业与不同的企业来使用不同的估值模型，你肯定要看市盈率吧，也要看市值吧，最好结合负债表算算未来现金流，但这些只是工具，如何搭配、如何使用则是需要我们思考与学习的问题。问题的核心在于当我们发现低价股后，这个低价是否会转化为合理价或高价，这才是需要我们最关心的问题，许多人不是买不到低价股，目前熊了多年的A股就是低价股多，但这些低价股哪些能够在可预期的时间实现回归，我就有一套自己的标准，这也是为什么我的股票能在熊市中逆势上涨的主要原因。
举一个例子，比如同仁堂科技当时市值10亿港币，肯定是低价，但是不是说同仁堂科技10港币便宜就一定会涨?不是的，实际上这家公司前几年一直都很便宜，但股价并没有上涨，主要是公司的业绩没有增长。我之所以选择在2010年投资它，很大因素在于我注意到大股东对科技公司被低估的状态忍耐到了极限，有很大的动力要将资源倾斜，让它的业绩增长，所以我们也看到公司这几年业绩大涨，价值回归行情自然也就展开。但同时也要注意，不是说业绩增长了价值就一定能够回归，比如银行、地产甚至白酒股都做不到，这其中还有更为深刻的核心因素，这才是最有价值的部分。
红学堂：第二个问题，如何缩短收益周期?
马曼然：这个问题实际我已经回答了，我1月份的课程中一个重要的部分就是解决它。我根据多年的经验，总结出三种可以套用的模型，可以跨行业使用，来做大波段。比如，我为什么在去年底买入长安B与比亚迪，为什么在今年5月份重仓涪陵榨菜，而非上市就买入，这些都源自我的三种模型。巴菲特的搭档芒格先生有一个著名的格栅理论，其实也是根据企业不同的类型选择不同的盈利模型，这些已经被多年反复证明正确率极高的盈利模式，反复地使用就可以很容易挣到钱。之所以我可以不断选择到优质的“小牛犊”，其实都可以归到某个模型里，我只是在重复做一件事情而已。
红学堂：第三个问题，价值投资具体的操作步骤又是什么?仅仅是等待吗?
马曼然：价值投资的核心不是时间，是安全。价值投资所有的步骤都是围绕提高确定性展开的。首先，你要选择好的标的，那么什么是好的标的?这里面就有说道;其次，要选择好的买入区间，这也是需要经验的;最后要有一套完备的投资体系，比如如何去组合配比?如何跟踪进行加仓与减仓操作?这都不是随机随性的，而是有规律和道理的。只有这样，你的投资才是理性且科学的，你才能跑赢大盘，跑赢99%以上的人。A股99%以上的股民是不学习或者说没有经过很好的专业培训的，说句不好听的，我估计98%的股民甚至连资产负债或者现金流量表都弄不明白怎么看，更不用说动态市盈率波动、现金流折算估值怎么用了，这就像你去考大学，你连最基本的加减乘数都不懂，你怎么可能考上清华北大，与其在股市投资真不如去赌场逛逛，好歹还有点娱乐性。
红学堂：第四个问题，如何和技术方法结合使用？
马曼然：我的意思是，如果你总想着作价值投资的时候还要掺和进去技术分析，无非就是想中短线收益装进兜里。我就是做技术分析出身的，几年前出版的一本书也是技术分析的书，不可否认技术分析有其价值，但目前它只是我投资过程中的一个辅助的工具，不起决定作用。比如我可以用技术形态印证一些趋势，或使用一些技术策略使得建仓成本价更低，底部等待时间更短，更好的配合我进行顶部的出货，但这些与传统的短线交易是不同的。我不会将自己的命运押宝在某一技术指标或技术方法上，这是最基本的常识问题。
红学堂：第五个问题，现有市场的哪些人有作价值投资的先天条件？
马曼然：可能有些人会说我性子急，不适合作价值投资等等。这不是你性子急或不急的问题你，我就是个急性子，我之前说过价值投资的核心不是买入长期持有，而是安全，确定性。你要对你投入的每一块钱负责任，物有所值。如果你进股市是为了挣钱，你就具备了价值投资的先天条件了。
红学堂：第六个问题，你在研讨会上提到的资金分配问题，怎么能做到？
马曼然：投资第一步是选股，其次就是资金配置的问题，这个比较有说道，我有一套自己的配置秘方，这才是我赚钱的奥秘所在。比如最近大盘下跌，对我来说又是一次机会来了，虽然我和大家一样都在里面待着，但我每一次组合中的品种，都会那么两只，在接下来的波段行情中翻番，这样就算组合的其他品种没有上涨，我的资产也是实现30%的收益。这就是熊市中为什么我每年都能赚钱的原因，因为每年我的组合里都有股票翻番，所以今年我整个资产翻番，最近重新进行一次资产的配置，明年如果大盘不是特别差，我对继续翻番还是非常有信心的。因为我买的股票我认为是A股中低估最严重的，所以你会发现我选的股总爱涨。
红学堂：第七个问题，你如何看待现有市场和未来市场的发展趋势？
马曼然：大势好，平民消费、大健康、新能源三大块是我认为未来二十年里大势最好的，我买的都应该算是中国最好的股。大盘也看好，股市几百年唯一可以肯定的一件事情就是牛熊周期永存，看看美国纳斯达克指数最近几年走势，一条直线向上冲，上证指数接下来几年比这个还要猛。所以我说现在被套不丢人，以后涨起来没在里面才丢人。
红学堂：第八个问题，你的投资方式和巴菲特的有什么不同吗？
马曼然：逻辑是一致的。但巴菲特并没有告诉你具体应该如何选股，组合策略上也比较笼统。看看巴菲特的持仓，反应的是一种美国文化，可口可乐、麦当劳这些伟大的企业反应的是现代快节奏的生活方式，所以去美国投资就是买高科技、符合现代快节奏的企业。去欧洲，你就应该买奢侈品，比如爱马仕、PRADA、巴宝莉这些股票，他们代表的是欧洲的文化；在中国，中药、中餐类包括食品佐料、白酒、茶等方面能够代表中国几千年文化，这些更符合中国本土特色，中国的文化本身就是无法复制的，它本身就是一种护城河、垄断。还有就是一些能够改变中国生态、能源的只能在本土成长企业的新兴产业。
红学堂：最后的问题，你是如何能够拿住那些牛股的？为什么大多数人握不住？
马曼然： 股市就是这样的，大多数时间是套着你的，只有很短的时间是上涨的，是可以让你赚钱的，比如最近的上海莱士，前几年也是一直在调整的它，最近一涨就是5倍以上。这个是典型的案例，也是大多数投资者没有成功关键问题。如果被套了，大家都是拿的住的，可是一旦这个股票赚点小钱，第一反应肯定就是想是套现，这种思维怎么能赚钱呢？若想拿的住，还要回到之前说的，你要对你拿的企业有信心，要了解，不能人云亦云，要将别人的东西转化成自己的认知才行。还有一点就是大家常犯的一个错误，喜欢卖掉涨高的，补仓没涨的。若如此操作，你的资产注定越来越垃圾。逻辑一定要反着做，反人性的东西很难吧？比如我的中药牛股池里这两年就东阿阿胶没涨，一般逻辑大家大都会买它，但这本身逻辑就有问题，所以你看到阿胶就是一直不涨，让抄底的人备受煎熬。但等涨的时候，你看吧，能拿到60元的人，寥寥无几，人性如此，没辙。再比如，去年我第一次开课重点点评的长安B，当时2元多，有十几个人跟我一同关注，但看到3块左右时就剩下我一个了，最后就连我也只跟到了10元左右，前几天最高到了16元多，类似的还有承德露露、三全食品等等，数不胜数。怎么才能让资产上大台阶？首先要有耐心。