文/本刊记者 姚舜
提要：O2O模式的开展，将使零售行业估值重构，而消费回升将促使业绩、估值双修复。
近期零售板块异军突起，因为结构性行情中添了个百货O2O概念。
所谓O2O，是Online To Offline的英文缩写，即从线上到线下。百货O2O即O2O模式在百货业中的应用，消费者可上网获取商家信息，预约或预付后至实体店体验，依据满意度进行支付或退款。百货O2O将线下实体与电商平台结合起来，让互联网成为线下交易的前台，同时发挥线下门店的优势。百货O2O模式目前正在起步，近期有银泰商业集团与天猫宣布达成战略合作，共同探索O2O的融合发展；天虹商场搭建微信公众平台，已开通购物功能，购买的商品可在实体店提货。
招商证券零售行业报告称，O2O模式的开展，将使零售行业估值重构，而消费回升将促使业绩、估值双修复。先提出转型的零售企业如天虹商场、友阿股份、王府井等公司的估值已经得到修复。在大方向确定的背景下，一些低估值的区域龙头的估值也会得到修复。而行业景气的复苏将会强化这一趋势。今年在低通胀背景下，行业的景气将略好于去年，租金、人工成本等压力也将减轻，利润率下滑将得到缓解，后期行业景气的缓慢复苏将继续助推龙头公司的估值修复。强烈推荐鄂武商A、王府井、重庆百货、合肥百货、欧亚集团、天虹商场、友阿股份和苏宁云商。
广发证券研究报告认为，在经济放缓、供给过剩和电商分流的大背景下，零售增速下台阶后维持平稳增长将成为长期趋势。这是迫使行业中优秀企业寻求转型和创新的动力。正处于高速发展期的移动互联网为传统零售商提供了一个通过数据挖掘和线上、线下无缝衔接来提升消费体验的广阔平台，是未来零售渠道的变革方向。预计即将进入零售企业移动端APP/社交媒体互动平台推广和升级的密集期。建议投资者沿着转型和国企改制思路选择个股，重点关注王府井、老凤祥、重庆百货、南京中商和爱施德。
行业评判
东方证券园林股上涨趋势将延续
随着11月初十八届三中全会召开，预计与生态文明相关的措施将密集发布，届时有望进一步带动起市场对园林行业的热情。而制约园林股上涨的外部因素在弱化，比如地方债审核最终结果预计好于市场预期。非常看好园林股四季度的投资机会。园林股上涨趋势将会延续，甚至有望演绎跨年度的行情。重点推荐普邦园林、铁汉生态、棕榈园林和东方园林等个股。
信达证券看好游戏市场发展前景
非常看好未来国内游戏市场发展前景。端游市场已经进入成熟期；页游发展快速，技术进步使其替代端游成为可能；手游正在兴起，但无线网络覆盖不足和资费高等问题制约了手游发展，产品同质化严重也使得先发游戏开发商优势正在消失。从业务所处产业链，首先推荐处于领先地位的游戏平台运营商，建议关注顺荣股份；其次推荐网页游戏和移动游戏开发商，建议关注掌趣科技和博瑞传播等。
申银万国电子股利空出尽进底部
电子行业短期内仍然面临一定压力，10月的三季报期将是电子行业释放压力的阶段，随着年内利空出尽，电子股将在11～12月进入底部阶段，届时将是布局2014年电子股投资的最佳窗口。推荐的投资组合为德赛电池、长盈精密、欣旺达、安洁科技、茂硕电源、歌尔声学、瑞丰光电、阳光照明、洲明科技和三安光电。
投资策略
申银万国 减仓“伪成长”
每年四季度都是次年行情的预演。比如，2011年证券股年末的上涨迎来2012年的金改行情，今年则是互联网对传统经济商业模式重构+国企改革，是2014年需要重视的大主题。回调将是很好的布局机会。建议果断减仓“伪成长”，逐步开始为明年布局。目前可能导致逻辑破坏的三大不确定性——IPO重启、地方债务规模、美国QE退出，但并不知道发生的确切时间和程度，而越靠近11月份风险越大，所以建议投资者对年内涨幅较大的小股票减仓，相对收益者保留低估值蓝筹股和确定性增长的医药消费类股。
银河证券布局“大消费”
秋收行情进入下半场，而下半场的典型特征是高位震荡加剧。从成长股来看，当前已经进入反弹的第11个月，从历史规律来看已经进入了调整时间窗口，所以应先收缩战线，然后再对成长股进行优选。从蓝筹股来看，由于四季度是传统消费旺季，加上近期优先股渐行渐近的支撑，向下震荡的空间并不大，加上外盘相对给力，预期对蓝筹股是一个支撑。布局方面，建议从三个方向入手：一是四季度是消费旺季，在10月和11月积极布局大消费；二是在优先股预期加强和外围宽松的背景下，适当加仓传统蓝筹股；三是寻找新的热点和能够真正穿越周期的方向，当前建议重点关注环保。
国泰君安守住胜利果实
信用风险可能成为下阶段A股市场面临的新风险来源。在市场化思路下，产能过剩治理重启意味着国家隐性信用担保将要退出产能过剩领域。限制产能可能会诱发个别信用风险事件，促进市场对信用风险的重新认识，并引发市场估值向下调整。守住胜利果实优于大举进攻。建议在规避产能过剩领域的基础上，逐步增加对现金流稳定行业的配置水平。
招商证券 无系统性机会
四季度，经济环境可能有所恶化，经济增速回落一些，而通胀水平升高一些。这样的环境意味着市场仍缺乏系统性的机会。受益于环保因素限产而供给改善的个别品种，如水泥、部分化工品种或有阶段性的小机会。中长期仍建议持有基本面稳健增长的医药和大众消费品。创业板可能进入剧烈震荡阶段。