文/本刊记者陈伟
如果还在抱怨A股10年零涨幅就太冥顽不灵了，在大多数人以为2012年全民赔钱的时候，恐怕你并未意识到2012年是真正的价值投资收获的一年：偏股型基金普遍表现不错，平均收益率达到5.61%；民生银行、格力电器等基本面良好的绩优股更是成为近半年以来的大牛股。
不仅是2012年，2013年开年更是价值投资者的盛宴。也许在未来趋势仍不明朗的行情里，坚定的价值投资才是真正的救命稻草。所以，预测反弹还是反转并不重要，更重要的是我们之前怀疑和诟病的价值投资是否是真正的价值投资，有哪些已经被误读？
风格转换，价值成未来2012年年底市场强势反弹，燃起对估值和价值的热议，平均11倍市盈率的A股处于历史估值的低点，众多大盘蓝筹因估值修复的动力带动市场整体反弹，而一些中小板和创业板的股票由于平均30倍的市盈率水平估值仍然偏高，即使经历漫长下跌，仍然未见得便宜。
经济缓慢复苏，企业盈利仍然存在分化。从目前公布的数据来看，2012年业绩预告较三季报环比改善，54.4%的上市公司业绩向好。沪深300与中小板净利润同比增速一致，预期呈回升态势。
相比主板与中小板，创业板"略增"上市公司占比明显萎缩，而"预减"占比大幅上涨。随着2012年三季度末需求逐步企稳以及价格水平的见底回升，大企业的盈利有所恢复。但竞争力相对较弱的中小企业盈利形势仍不容乐观。
银行股和蓝筹股暴涨超过大批中小盘的股票，银行股的上涨被市场解读为海外QDII的介入，资金开始关注起低估值、业绩稳定的蓝筹股，而QFII偏好的投资标的有三个标准：流动性好、具备价值和较低的市盈率。深圳尊道投资董事长谢柳毅认为,海外资金进场会促进A股投资逻辑变化，更多朝价值投资方向发展。
规避风险，寻找好公司市场跌跌不休，股民怨声载道，可是熊市中也不乏能赚钱的股票，当结构性行情几乎成为市场的主基调，抗周期，业绩稳定的公司才是安全的选择，重要的是我们能不能找到这样的公司。
过去一年多的时间，那些早早买入格力电器、民生银行等绩优股的投资者，的确依靠价值投资或严谨的基本面投资赚到了钱。同时我们也看到，一些坚守价值投资的基金经理最终跑赢了市场。
漫漫熊途中，基金经理们更愿意持有那些基本面良好的上市公司，更注重安全边际，降低风险。业绩居前的偏股型基金经理重仓股里不乏长期持有医药、银行和房地产等一批龙头公司。
2013年，市场环境更为复杂，选股更要有标准。尤其对于"弹药"少的个人投资者，无法通过对冲或者组合投资分散风险，集中资金就意味着承担高风险。所以真正的价值投资恐怕才是在市场中生存的救命稻草，面对具有风险的公司，完全可以惹不起，躲得起。
价值投资存在误区5年市场的下跌，一部分投资者开始质疑价值投资在中国的意义，但到底是价值投资理论本身出了问题，还是我们对价值投资的认识出现了偏差？需要我们谨慎反思。
一家看似增长的企业长期持有了半天，只看到股价不断下跌。"价值投资就是长期持有，然而持有中国的企业，只能回家卖红薯。"如果我们持有的是一家知名公司，但这家公司却处于难以增长甚至业绩下滑的状况，难道还要坚持持有吗？
像这样认为"价值投资就是长期持有"的误区在市场中曾经比比皆是，如今已经是人人皆知的关于价值投资的误读了，而我们以下所列的内容并不是在总结传统意义上大家了解的投资误区，而是市场中大多数投资者已经非常熟悉的指标和理念所衍生出的诸多误区，希望对你有所帮助。
细数价值投资的七大误区
1.估值低就该买？
市盈率和市净率只能反映过去，不能反映未来
很长一段时间里，在所谓的价值投资者的眼中，市盈率和市净率就是估值核心，但在市场中，估值低了就该买吗？市场下跌的几年，大盘和个股估值不断创出历史新低，偏好左侧交易的投资者，盲目进入被套，陷入到估值比较的陷阱。
投资者困惑的是，为什么估值处在历史低点，但市场成交量却不踊跃，只有零星的阶段性反弹，低估值板块的吸引力并没有得到资金的关注。可见，仅仅局限在估值的历史比较有可能忽视了投资环境发生的渐进式变化，从而落入了静态估值陷阱。
估值最大的缺陷是，只能反映静态，不能反映动态，只能反映公司今天的贵贱，不能反映它未来的贵贱。对一个公司估值的衡量，需要根据上市公司基本面的变化情况不断修正，有时甚至会发生逆转。
2011年，苏宁电器的股价在13元左右，市盈率20倍；2010年，苏宁电器净利润也保持在20%的增速，相比历史而言，当时20倍的市盈率，所对应的增速，仍有让投资者买入的理由，本刊专栏作家杨天南在模拟组合中也买入了苏宁电器。2011年苏宁电器仍然维持着20%的净利润增长，这年苏宁电器还成功实现了非公开溢价增发，券商也给出一致性的增持买入评级。
然而随着经济下滑的预期，A股进入跌势，苏宁电器净利润增速每个季度都在小幅度下滑，股价也波段下跌，从年初的11块钱跌到8块钱。单单凭借估值的静态比对买入苏宁电器的投资者，恐怕无法接受眼前的一幕。但20倍也只能反映苏宁电器过去的增长，却不能看清2012年的苏宁电器。
2012年1月，苏宁电器公告大股东增持1.4亿元，11月二股东又增持4.28亿元，然而市场却不再买账，杨天南在大股东增持股价回升的年初，卖出了手中所有的股票。这时的苏宁电器经营状况问题显现出来，净利润增速从2012年一季度开始大幅下滑，三季度下滑幅度已经达35%。
受宏观经济影响，苏宁电器实体门店销售不理想，开始调整和关闭连锁店面，连锁店规模逐步缩小。公司布局电商苏宁易购，先期资金投入巨大。市盈率下滑到11倍左右，引来市场的众多质疑。而低估值更反映市场对苏宁电器前景的担忧。如果企业经营状况继续下滑，估值水平还可能继续下探。反过来看，如果苏宁电器盈利状况快速反弹，经营状况持续改善，净利润增速又回到20%的水平，那么11倍的估值是否又落后了呢？
当然低估值也有其极具诱惑的一面，那就是没有反映出良好的基本面，经济缓慢复苏。经营状况良好的银行在持续低估值的背景下，终于迎来翻身的机会，成为这波市场强劲上涨的主力军。低估值或许只有在公司基本面持续向好，盈利状况稳定的情况下，才能显现出"低"的价值。
就市场而言，直接比较历史估值的前提，实际上是假设二级市场处在一个封闭的环境，即市场非流通股不再解禁，也没有IPO发行，场内资金被锁定，那么估值底则是市场底。然而现实情况要复杂得多，IPO不会停，800多家公司排队上市，今年解禁的流通市值近2万亿，我们面临的投资环境发生着巨大变化。面对低估值，投资者仍要谨慎而为。