影视演员黄晓明出席欣贺股份旗下QDA“我的巨星时装顾问”中国区首家旗舰店开幕活动。

　　东方ＩＣ图

　　主营中高端服装品牌的欣贺股份正在遭遇困境，其依靠低价处理商品消化存货的同时，公司经营状况并未好转，目前公司核心品牌的产销皆显出颓势，单店销售更是出现量价齐跌的惨状。同时公司近年来力推的QDA品牌也未能带来预期效益

　　未来A股上市公司股东名单中将出现越来越多熟悉的明星的名字，他们不再单一现身文化传媒公司中……

　　5月23日，欣贺股份有限公司（下称“欣贺股份”）在证监会网站披露了申报文件，这家年营收超过20亿元的女装企业上市，引起了各界的广泛关注。仔细翻阅公司的申报文件会发现，公司各大股东的来头和名气都不小：有全球知名奢侈品集团设立的私募基金、厦门市的知名企业家、两岸娱乐明星等。

　　不过，对这家众星云集的公司来说，股东们的精彩，似乎并不能扫清上市路上的荆棘。保荐机构大股东参股带来的PE腐败质疑、商标纠纷透露出来的风险以及行业景气度下滑等多重冲击，可能都会让投资者重估这家女装龙头企业的投资价值。

　　LV光环有多亮

　　与目前已经上市的4家经营女装的企业相比，欣贺股份的规模显然更大。招股书显示：2011年至2013年，公司营业收入分别为18.68亿元、20.03亿元和20.96亿元。而2013年，4家经营女装的上市公司中，表现最好的朗姿股份，营收也只有13.79亿元。这或许是LVMH愿意投资欣贺股份最主要的原因。

　　欣贺股份是一家典型的家族企业，招股书显示，2011年10月以前，孙氏家族成员4人一直持有欣贺股份100%的股份。2011年之后，孙氏家族开始引入外部投资者。此时一批投资人开始鱼贯进入这家有意进军资本市场的公司。

　　2011年6月，作为欣贺有限（公司前身）大股东的欣贺国际将其持有的82.14万美元的出资额以等值人民币33880万元的美元转让给L Capital Xiamen Fashion Ltd.（下称L Capital Xiamen），此次每股转让的价格约为15.13元。转让后，L Capital Xiamen持有公司上市前7%的股份。

　　L Capital Xiamen何许公司？

　　该公司于2011年5月在毛里求斯共和国设立，持股89.7%的大股东为L Capital Asia,L.L.C.（下称L Capital Asia），这家公司则是LVMH集团所赞助的私募基金。

　　2011年L Capital Asia进入欣贺股份时曾引起轰动。这是L Capital Asial在大中华区的首单业务。引入LVMH给欣贺股份带来的第一个变化就是公司加速进入竞争红海“快时尚”领域。

　　所谓的快时尚，是时尚界以“快、狠、准”为主要特征的全球时尚潮流。快时尚服饰始终追随季节潮流，新品到店的速度奇快，橱窗陈列的变换频率更是一周两次。与速食年代“求速”的特点如出一辙。流行的快时尚品牌包括ZARA、H&M、UNIQLO（优衣库）等。

　　在LVMH的帮助下，公司在2012年末推出了新品牌——QDA。欣贺股份表示QDA是借鉴ZARA、H&M等国际知名快时尚品牌的运作经验的同时，定位较之更高，着眼于填补公司已有的中端品牌和一般快时尚品牌的价格空档。目前，QDA已在北京、哈尔滨、成都、深圳、宁波等地开设了多家门店，未来计划在上海、重庆、青岛、南京、厦门等城市开设新店。2013年，QDA的销售收入为3296.8万元。

　　“在前有ZARA、H&M、UNIQLO等国际品牌压制，后有森马、美邦等本土品牌紧逼，中间又有电商平台搅局的情况下，QDA想要出头，光靠LVMH的光环可能还不够。”沪上一家服装经销商的负责人对《国际金融报》记者表示，“新设品牌和新设门店都有很大的风险，尤其是LVMH和欣贺股份都不是很熟悉的快时尚领域。”

　　事实上，欣贺股份旗下已经有一个负面案例。资料显示，公司旗下七大品牌中，IV品牌就因新品牌市场接受度不高的问题，关店数量持续增加。2011年至2013年，关店数量分别为31家、44家和44家。欣贺股份坦言，IV品牌关店较多的原因是品牌创立于2009年，经营时间较短，对于刚刚进入市场的新品牌，需要一定的时间受到市场认可、积累消费群体。整体而言，经营风险相对较高。

　　就QDA来看，该品牌进入市场不仅需要得到市场认可，同时该品牌门店公司定位是自营大型旗舰店，门店面积较大，结合公司后续开店计划，需要生产和采购较多的货品用于门店陈列，因此，如何调配公司资源、管理库存等都会影响公司经营。

　　明星藏身致富

　　在LVMH之外，欣贺股份的股东中，还暗藏了不少“明星”。

　　2011年8月，欣贺股份增资，厦门骏胜、厦门君豪、Purple Forest Limited等三家公司以现金方式认缴。其中，厦门骏胜出资40140万元、厦门君豪出资2000万元、Purple Forest Limited出资6700万元。

　　在Purple Forest Limited的股东名单中出现了许雅钧和徐熙娣的名字，持股比例分别为14.93%和7.46%。许雅钧和另外一位自然人以及一家法人的持股比例相同，并列Purple Forest Limited的第一大股东。

　　招股书中并未披露徐熙娣的信息，但这个名字与台湾地区综艺天后“小S”同名，加之另外一位股东许雅钧又与小S的丈夫同名，且许雅钧本身又从事金融业。因此，外界猜测两人应该就是社交圈众所瞩目的名人夫妻档。

　　从华谊兄弟上市之后，A股投资人就已经开始习惯演艺明星的名字出现在上市公司股东名单中，但台湾地区的艺人出现在A股拟上市公司名单中尚属首次。

　　此外，有心的投资者还发现，在厦门君豪的股东名单中，出现了孙红雷的名字，此孙红雷是否就是影视红星孙红雷还有待证实。

　　不过，孙红雷和欣贺股份之间并非完全没有联系。事情要从欣贺股份第二大股东厦门市骏胜投资合伙企业（下称“骏胜投资”）的老板说起。骏胜投资持有欣贺股份8.29%的股份，为第二大股东。骏胜投资的合伙人为蔡端宏、张华芳夫妇两人及另外两名合伙人。蔡氏夫妇两人在厦门当地颇有名气的企业家。除了骏胜投资之外，蔡端宏还分别担任厦门伊林模特经纪有限公司和厦门骏豪地产开发有限公司（下称“骏豪地产”）的董事。

　　根据资料，2011年9月，骏豪地产旗下的北中国首个休闲旅游地产项目“大连君海”盛大开盘，与其他地产项目开盘不同，君海开盘当日其代言明星孙红雷领衔,小S夫妻等数十位两岸嘉宾到场祝贺。

　　事实上，蔡氏在欣贺股份的涉足非常深。2010年3月，为了发展QDA品牌，欣贺有限及蔡氏夫妇控制的骏豪（香港）投资发展有限公司和另外两家公司成立了卓耀服饰。之后，欣贺股份管理层决定将QDA品牌的运营转为事业部制运营。2011年1月，卓耀服饰被注销。

　　此外，欣贺股份的董秘为郑仁贵，与蔡氏夫妇涉足的企业也有千丝万缕的关系。2000年7月至2012年6月，郑仁贵先后担任易联众信息技术股份有限公司财务经理、财务总监、董事会秘书。

　　易联众于2010年7月30日在创业板上市。根据该公司的招股书，易联众当时的控制人古培坚的股份就来自骏豪投资，2007年3月20日，骏豪投资将拥有的全部股权分别按65%和35%的比例转让给古培坚、雷彪。根据香港顾增海律师以中国委托公证人身份出具的证明书及查询资料，骏豪投资自2002年1月4日成立至今，股东均为蔡端宏、蔡端鹭，其中短暂时间股东为蔡端宏一人。蔡端鹭持有香港永久居民身份证，蔡端宏持有中国大陆境内居民身份证。

　　这样来看，欣贺股份如果上市，又将催生一批新的明星富豪。

　　腐败和纠纷双重风险

　　按照上述企业家和明星拉帮结派入股的逻辑，欣贺股份应该是一家值得投资的企业，而这样的企业让保荐机构的大股东都坐不住了。

　　同样是在2011年8月增资过程中，祥禾股权、祥禾泓安两家公司也以现金方式认缴。两家公司分别出资2640万元和5280万元。

　　增资之后，祥禾泓安与祥禾股份分别持有欣贺股份上市前1%和0.5%的股份。祥禾泓安于2010年12月出资成立，其中涌金投资控股出资2亿元，占出资总额的15.38%；陈金霞出资1.66亿元，占出资总额的12.77%。祥禾股份于2009年9月出资设立，其中涌金投资出资2.1亿元，占出资总额的30%。截至2013年末，陈金霞为保荐人国金证券的控制人，涌金投资为国金证券股东，陈金霞和涌金投资直接或间接合计控制了国金证券33.43%的股份。

　　如果说引入“骏豪系”是为了优化公司治理，那么，引入“涌金系”的做法，就难撇开PE腐败之嫌。

　　值得注意的是，在引入外部股东的过程中，欣贺股份对“骏豪系”和“涌金系”还实行了差别待遇。2011年8月的增资中，公司给予“骏豪系”的增资价格为每股15.13元。而“涌金系”付出的每股价格则为16.5元。

　　对于此案转让或增资价格不同的原因，公司的解释是，L Capital Xiamen、厦门骏胜、厦门君豪、Purple Forest Limited作价15.13元，主要因为公司从提升品牌价值考虑引入L Capital Xiamen，后三家公司的主要合伙人或投资人与公司实际控制人为朋友关系，而祥禾泓安、祥禾股权为普通财务投资者。

　　除了PE腐败的问题，公司部分商标的纠纷亦引人关注。

　　资料显示，公司旗下恩曼琳（英文为ANMANI）品牌的商标被乔治阿玛尼米兰公司瑞士门德里西奥分公司以该商标与其注册在先的引证商标“ARMANI”和“阿曼尼”等近似且被异议商标的指定商品与引证商标指定商品构成相同/类似商品为由提出异议。欣贺股份在2013年1月11日就该异议提交了答辩书，但国家工商管理行政总局裁定该异议商标被不予核准注册。目前，公司已提交异议复核。存在同样问题的还有CAROLINE的商标也被卡罗兰图书提出异议。

　　公司认为，在销售和经营中未使用上述异议商标，该商标异议的情形对公司的生产经营不会构成不利影响。

　　不过，有业内人士表示，公司不少品牌与国外知名品牌都非常相似。除了恩曼琳和CAROLINE之外，公司旗下GIVH SHYH（巨式国际）的品牌与GIVENCHY（纪梵希）就非常相似。公司未来可能还会面临商标纠纷的问题。