对借壳重组企业来说，从上市公司推出重组预案，到最后获批完成，一般仅需1年时间，更快者半年即可完成重组。

　　文/本刊记者 郭娴洁

　　近年来，关于IPO的动向一直是牵动A股的最敏感神经。而进入4月以来，关于IPO的消息密集发布，而IPO是否会在4月重启却仍是一个未知数。面对一停再停的IPO，一些企业主动选择放弃，而绕道重组借壳。

　　发审会重启尚欠“三道令箭” 

　　“目前尚未收到有关重启方面的消息，近期市场一些将重启发审会的传闻我觉得都不确切，因为发审会重启前要经过好几个步骤。最重要的是基于首轮新股发行的状况而进行的政策修订工作尚未完成，比如‘小国九条’，证监会方面还未出具体措施。另外，创业板发行管理办法还在征求意见。”广发证券投资银行部一位高级经理如是说。因此，有业内人士表示，按照现有节奏，4月份发审会能否重启还是个未知数。

　　事实上，对于发审会重启的问题，舆论曾在3月底有过一轮集中的探讨和预测，但时隔半个月，发审会重启的时间目前来看依然不明朗。业内人士普遍认为，IPO重启前4至5天，证监会将发布发审会重启的信息。而发审会重启前，上市公司必须上报更新后的材料，这些材料要依据修订完善后的新股发行政策条款来进行相关的修改补充。但是目前有关新股发行的政策调整还没有完毕，一切都仍然“按兵不动”。

　　据统计，近日证监会发布了多项完善新股发行改革的相关措施，包括放宽募集资金用途、优化老股转让制度、提高网下投资者定价能力、完善新股配售以及加强监管等，目前有三方面的配套政策尚未出台——

　　第一，针对“小国九条”，即国务院发布的《关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》。证监会新闻发言人邓舸称，有关新股发行投资者保护的相关措施涵盖了六个方面的重点工作，具体措施尚待发布。

　　第二，日前有媒体报道称，证券业协会向承销商和询价机构下发了《首次公开发行股票承销管理业务规范(2014修订版征求意见稿)》，目前征求意见已经完毕，尚待发布。

　　第三，3月21日，证监会发布了《关于就〈创业板上市公司证券发行管理暂行办法(征求意见稿)〉公开征求意见的通知》，就创业板上市公司证券发行管理暂行办法向社会征求意见，标明的截止日期为4月22日。

　　证监会多渠道疏导

　　不管IPO暂停还是重启，近700家的排队企业对于A股来说，都是个深重的包袱。

　　据美国《华尔街日报》，截至当地时间周四（10日）晚间，共有14家计划在美IPO的企业将进行定价。金融数据提供商Dealogic的数据显示，如果进展顺利，它们将创造自2007年11月16日以来最大的单周IPO规模。面对这一组数据，A股的近700家拟上市排队公司，以及1月天天有IPO、一天发行七八家的速度，可以说，A股的IPO包袱是全球前所未有的。

　　当然，作为管理层的中国证监会也意识到这一点，开始多渠道疏导分流。证监会新闻发言人张晓军此前表示，IPO企业排队积压现象较为严重，预计在较长时间内难以完成审核程序。除在A股市场上市外，企业还可以在充分权衡成本收益的情况下，选择在新三板挂牌、到境外上市等多种方式融资发展。

　　与此同时，排队的企业数量仍然在不断减少。据证监会公布的最新消息，上周又有7家企业上市申请被终止审查，沪深两市2014年IPO遭终止审查企业共计28家，其中多家终止审查企业都有财务造假或上市被否的前科。同时，连续16周无新增初审企业进入首次公开发行名单，沪深两市目前共有669家企业在排队等待IPO，其中上交所主板排队企业有163家；深交所中小板有275家，创业板有231家。

　　借壳上市卷土重来

　　“企业在排队等待的过程中，其实承受着很大的压力，一方面政策的调整会提高报审的成本，另一方面企业本身的业绩也有着刚性的约束。估计一部分企业可能因‘耗不起’而改道，主动放弃IPO。”一位投行人士称。

　　而改道的一个主要途径是：重组借壳上市。

　　4月8日，停牌近3个月的新世纪公告，作价超过21亿元的数字天域拟借壳公司上市；同时，停牌半年之久的高金食品亦宣布，估值60亿元的印纪传媒也将借壳上市。

　　据新世纪公布的重组预案显示，此次借壳的数字天域100%股权预估值约为21.29亿元，拟置出资产扣除分红后作价预计为3.9亿元，差额部分17.39亿元，公司将向数字天域的11名股东发行股份购买。

　　预案显示，成立于2002年的数字天域，专注于移动终端操作系统、中间件平台及相关应用的研发与运营，集移动终端操作系统、中间件平台与相关应用的研发与运营于一体。不过，值得注意的是，今年1月4日，三房巷发布终止重组公告，当时就披露了重组方为数字天域。从新世纪的停牌时间看，在三房巷重组终止后，数字天域火速更换了交易对象。数字天域迫切借壳，或是受红杉资本、光速创投以及英飞尼迪投资等多家知名PE的推动。

　　高金食品公告则显示，借壳方印纪传媒100%股权估值高达60.12亿元，一举刷新了A股文化传媒板块并购案的估值纪录。

　　此外，近一个月，先后有弘高设计作价28亿元借壳上市东光微电、绿地集团估值655亿元借壳金丰投资等重磅重组出炉。

　　A股借壳上市热卷土重来。有投行人士表示。经过短暂停顿的借壳重组，现又再度呈现加速态势，主要有三方面的原因。

　　一是IPO再度遇阻。“去年11月30日，借壳上市标准等同IPO的政策出台，我们接触到的原来想借壳的客户，此时转投IPO，这类现象十分明显。但现在证监会暂停接受IPO申报材料，这对拟上市企业有一定冲击，一批年初打算IPO的客户，现在又再转回来寻求借壳。”某投行并购人士表示，发审会也并未如市场预期的那样在3月底甚至4月上旬重启。

　　二是借壳上市时间成本低。企业选择借壳，免除了IPO排队等候之苦；借壳上市不用路演和询价，与新股IPO的发售流程相比，优势更明显。对借壳重组企业来说，从上市公司推出重组预案，到最后获批完成，一般仅需1年时间，更快者半年即可完成重组。

　　三是借壳操作的灵活性。一般上市公司重组在筹划过程中终止，那么3个月内不能再筹划重组。但重组方案在被否后，第二天上市公司就可开董事会继续推进重组。最快的，从上市公司开完股东大会到最后上会，不到20天时间。但IPO被否后，则需要6个月才可重新提交申请。

　　总之，IPO进程受阻，但却阻止不了优质企业上市的冲动，借道重组并购，使一部分业绩优异的公司快速成功上市，这在短时间内对改善A股的质地也有着巨大的推动作用。