西班牙朝圣之旅期间某个早晨，有同伴突然来电话长谈，以至于早餐竟吃了一个多小时。

　　他是香港一家上市公司的一把手，那段时间港股大涨，他公司的股票两天内从0.40元飙至1.20元，联交所要求披露可能影响股价的信息，各种关联方找他求解。

　　我知道，他们公司是国内最大的某金属矿的提炼企业，虽然摊子铺得太大赶上经济下滑周期，短期产能过剩且深陷债务困境，但其产品的刚需是确定的，技术水平亦行业领先，净资产收益率远超行业老二的另一家国企。

　　这位朋友说，公司度过债务危机后至少三年每年业绩递增30%不成问题，但突然暴涨，他也蒙了。我说，我守着你这个这么近的“内幕消息”居然没占到便宜，你太不厚道了。他一脸无奈，说公司基本面真的没变化，反倒债务危机仍严峻，120亿的资金缺口目前只解决了30多亿。

　　我说，还差80多亿如果筹不到公司岂不破产？他说我们还有第二种预案，即准备向行业第二的国企出让股权，但这预案正在委托中介机构设计，八字还没一撇呢。我问中介机构进展到什么程度了，他说不知道，好像刚开始做尽职调查。我说涨就涨在开始尽职调查外界闻风而动……

　　我说你们搞实业的都头拱地实打实不见兔子不撒鹰地干，但上市后你们的定价权完全由资本市场定。你说你每年稳定发展保持30%的增长，但遇到债务危机可能破产，并购重组可能形成行业巨无霸。正常经营时资本市场给出的对应30%稳定增长的定价可能是1元钱，债务危机面临破产时可能给出的是2毛钱，而并购整合像A股市场里的南北车合并给出的定价可能是2元钱（写此文时查他的股票，价格已达3.5元）。

　　此外，还有天时地利的外在因素。天时的因素是改革牛和资金牛催发一轮波澜壮阔的行情，半年间A股市场已从2000多点奔向4500点；而同样基本面的A股与H股、红筹股价差拉大，加之沪港通开启，香港股市中内地背景的股票突然变成估值洼地。地利因素傻子都看出来了，即使没有并购题材，填平估值洼地你的股票也得随红筹指数上涨30%，而题材落实涨300%也不新鲜。

　　一只股票的涨跌机理如此，整体股市的涨跌机理也无出其右。我想起大投机家科斯托拉尼那句著名的话，人遛狗，虽然是走向同一目的，但狗时而跑到前面时而跑到后边却几乎不与人同步。这人是经济基本面，这狗便是股市。

　　我们当然要依据经济基本面估值股市，但股市的情绪极不稳定，表现出的波动空间往往超乎理想边际。比如我认为二季度将是宏观数据的谷底并且看不到走出谷底的迹象，即使有逆周期的放水政策也只是缓解下滑，因而我判断短期涨幅太猛的股市咋说也冲不过4000点，大概率的可能是在3200—3800点间波动。但西班牙徒步游荡20天，人家竟冲关拔寨冲破4000点，再指4500点。

　　咱只好顺势翻多加仓，诚如老子言，势之下不做逆者。顺势而为，参与搏傻。我也深知道，这条狗总有跑累的时候，总有停下来或者回撤等人的时候。啥子时候？我也不知道，但我知道一鼓作气再而衰三而竭的规律。

　　炒股的风险，便是人狗之间日渐拉开的距离，距离越远风险越大，而狗挣脱绳索至累死的历史也殷鉴昭昭。

　　（完）