事件：中国人民银行决定，自明日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。同时，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。

　　我们的观点是：

　　1、降准为通缩担忧增加的前兆。降准的原因，首先是12月份外汇占款大幅下降，1月末人民币汇率连续遭遇跌停，且接近年关季节性需求旺季，降准可以缓解流动性压力；其次，物价压力显著下降，1月份cpi应该在1%附近，实体经济初次面临通缩压力；再次，经济仍在下行，中采PMI以及汇丰PMI均低于预期，有必要为稳增长提供货币支持。归根结底，经济继续弱，通缩担忧不断增加。

　　2、降准意味着配置型机会接近高潮，估值机会的尾声，流动性主导地位将让渡给通缩担忧。2014年年初出现流动性拐点，资金利率持续下行，2014年11月降息确认了流动性拐点，而降准政策则是扩张信用作用，从流动性角度来看，降准迎来流动性改善最高峰，估值行情达到极致，后续市场关注点将从流动性改善转向经济通缩风险，配置机会逐渐结束，主题投资狂欢。

　　3、主题性行情的作用正在逐渐提高。行业层面短期可以继续关注二月份行业配置中的保险、房地产及公用，脉冲后撤退，一二季度之交转向防御性行业，包括医药生物、公用事业甚至是食品饮料等。主题角度，国企改革、土地/农业信息化、以及即将提升规格的长江经济带等：1)国企改革是2015年最大的主题性投资机会之一，短期投资红利在于资产证券化。催化剂一是各项方案的出台和相关改革措施的推出，二是个体案例的持续不断，建议积极关注上海、广东(特别是广州市属国企)、浙江、福建、重庆、山东等地方国企改革投资机会；2)建议持续重视土改信息化机会，重点个股如神州信息、辉丰股份、芭田股份等；3)长江经济带即将成为区域协同发展主题，规格高度有望比肩京津冀，重点推荐两港口两基建组合(龙元建设、安徽水利、上港集团、重庆港九)。此外，建议关注即将爆发的医药电商/智慧医疗(太安堂、嘉事堂），医疗信息化)、注册制改革(鲁信创投、鲁银投资）等主题机会。