主持人：好，进入到今天下午的公司直击环节。目前A股公司年报正密集披露，细心的投资者除了关心财务数据外，还关心公司过去一年各方面的变化。当然，这些变化有好也有坏。东阿阿胶年报公布的一些变化就引起了市场关注。到底是什么样的变化呢？接下来请陈静介绍一下，陈静！
　　陈静：好。东阿阿胶近期公布2013年年报，有媒体指出，公司两家子公司股权变动存在蹊跷之处，增资扩股有可能变成了利益输送。东阿阿胶的信息披露问题也受到质疑。具体来看报道：
　　3月12日，东阿阿胶发布2013年年报，公司全年实现营收40.16亿元，同比增长31.42%；归属于上市公司股东的净利润为12.03亿元，同比增长15.64%。在关注东阿阿胶财务数据的同时，有媒体指出公司可能存在违规行为，焦点集中在两家子公司身上。东阿阿胶年报显示，公司的两家控股子公司阿华包装印务有限公司、阿华医疗器械有限公司2013年下半年均实施了增资扩股。但东阿阿胶未就上述两家控股子公司的增资扩股行为发布任何公告进行披露，公开信息显示，该事项也未经过董事会讨论通过。投资者对阿华包装、阿华医疗的增资股东、增资成本等关键信息一无所知。两家子公司的增资价格也受到质疑，媒体指出，这两家公司的净资产收益率近年都在20%以上，不过却以远低于市场的价格引入所谓的“战略投资者”，存在低价转让价格的嫌疑。更为奇怪的是，两家增资方的自然人股东和两家子公司的总经理都重名。东阿阿胶子公司增值扩股是否需要单独公告，是不是涉嫌利益输送和违反相关法律法规，引起市场各方关注。
　　在2013年两次大幅提价后，东阿阿胶2013年年报依然让人大跌眼镜。除了毛利率5年来首降之外，子公司引资被媒体质疑利益输送更是引起各方关注。根据新财富舆情中心监测数据显示，3月13日凌晨，第一财经日报刊载文章《驴皮大幅涨价吞噬提价收益东阿阿胶陷增长困局》受到媒体转载30次，成为公司舆情榜单上新闻热度最高的报道。受年报引发的媒体报道影响，公司的媒体关注度在13日当天超过84度，达到峰值。与此同时，昨天早上来自中国网的文章《东阿阿胶子公司引资"两宗罪":利益输送、信批违规》有41家媒体关注，新闻热度65度，还在进一步酝酿当中。截止今天早上9点，公司的舆情关注度超过84%的上市公司排在全行业第六，在山东地区的上市公司当中同样排在第六名的位置。近一个月时间媒体共发布东阿阿胶的相关报道119篇，基本都是围绕12日发布年报的全方位解读。其中近一半的报道来自对于公司发展的看好，另外有23%的媒体报道涉及公司发展的困境。在投资者关系互动平台方面，今年以来共有投资者有效提问210条，公司仅有1条未回复，平均回复时间在1天左右，算是比较及时。东阿阿胶的两家子公司的转让价格是否过低？是否涉嫌利益输送？同时，子公司的增资扩股行为未发布任何公告进行单独披露，又是否信息披露违规？来听听各方嘉宾又是如何来看待这些问题的？把现场交给何平。
　　主持人：好，我们看到东阿阿胶年报显示，两家控股子公司股权发生变动。阿华包装印务和阿华医疗器械都引入了新的股东，公司的持股比例也下降，而且阿华医疗器械不再纳入合并报表。对于这样的股权变动，东阿阿胶只是在年报进行了简单介绍，之前并没有单独详细公告。如何来看待投资朋友的疑问，来听听吴佳的判断，第一感觉是不是有关联交易或者内幕？
　　吴佳：先不说内幕，对相关公司增资扩股或者比较低价格新股东介入有异议，还是可以理解。似乎入股价格比较低，但需不需要公告呢？我觉得这个未必。看它是不是属于重大交易？另外，是不是得到了授权？
　　有没有关联交易呢？资料显示，应该说是让两个子公司经营者，就总经理可能比较低价格有入股，这之前公司没有做公告，但是心里有不舒服，确实有利益输送会怎么，但有没有到信批违规呢？我觉得没有。这两个公司不管利润还是收入，在公司占比都是太小了。
　　主持人：龚涛，怎么看待这个事情？
　　龚涛：一方面，这两家公司跟吴老师说得差不多，占比比较小，直接影响力比较小。是虽然是小事，但还是受到关注。这件事情可以理解为这家公司将自己本来不属于他主营范围内的产业进行剥离的措施。
　　为什么这么说呢？阿华包装跟阿华医疗器械利润比较低，加起来大概3000万利润，它现在每年20多亿。3000万利润跟20多亿对比就可以看出来，占比非常之低，对东阿阿胶主营不会构成过大影响，只是大家负面去解读。当然，不完全否认低价转让或其他因素。就一家子公司产生剥离，一些价格因素产生臆想这家公司有什么问题。这个，我觉得是过度解读。
　　主持人：通过两位分析，得出结论是：对这个事情，东阿阿胶可公布也可不公布，不违规。对于这个问题，投资者有什么话要讲呢？请陈静来介绍一下。
　　陈静：好，何平。对于“东阿阿胶子公司引资涉嫌利益输送”等相关问题，网友们讨论的比较少，在股吧中，有网友呼吁：东阿阿胶的管理层应对此有个解释！请相关部门严肃调查，惩治腐败。在微博中，“证券市场周刊”总结说：在两家子公司增资扩股的过程中，东阿阿胶并没有严格履行相关的信息披露规定，而且相关增资方认购的市盈率明显低于行业平均水平，涉嫌向子公司管理层输送利益。后面有网友跟帖表示：很有可能。东阿阿胶信披与国资转让或违规，上交所与国资委应介入。此外，网友们更多的讨论点集中于东阿阿胶两高管3月25日的增持。有投资者评论道：高管增持后，从各方的反应看，确实有一股做空阿胶股价的势力在兴风作浪。另外，还有投资者对于东阿阿胶的后市看好，并给出了三大理由。对于投资者和媒体的诸多质疑，公司会如何回应呢，把时间交给何平。
　　主持人：谢谢陈静带来介绍。东阿阿胶为什么没有详细公告控股子公司股权变动情况，为什么要引入新股东，新引入的增资方到底是什么背景？我们记者也是做了相关调查，一起来看一下：
　　东阿阿胶近期被媒体曝出，旗下两家优质子公司以远低于市场价格的方式，引入战略投资者，涉嫌低价转让上市公司资产，并且存在信批的嫌疑。公司为何不进行公告，背后究竟有何隐情呢？为此，记者也联系到了东阿阿胶的媒体关系部负责人。
　　东阿阿胶媒体关系部邓笑然：不进行公告，是因为这两家子公司无论是规模还是金额，都没有达到披露的标准。
　　记者：这两家公司引入战略投资者的定价方式，是如何确定的呢？
　　东阿阿胶媒体关系部邓笑然：评估价我们是根据国有企业产权的相关管理规定，聘请专门的审计机构，对这两家公司进行的审计和评估。
　　当记者继续追问更多问题时，该负责人表示不方便回答，并要求记者去联系公司的媒体发言人，记者在联系媒体发言人之后，收到一份书面回复。公司在回复中表示，原阿华包装、阿华医疗器械总经理丛长利和王卫健，作为两家公司的原有自然人股东，并非公司关联方，因此享受增资扩股的优先受让权，在参与增资扩股之后，他们在相关公司拥有的股权比例基本变化不大。同时，公司决策程序透明公开，不存在信批违规的情况。
　　主持人：好，大家关心的是这两家公司引入的战略投资者到底是谁？通过公司回复来看，所谓战略投资者就是自家人，是这两家子公司的总经理。吴佳，这样处理股权有没有问题？
　　吴佳：我觉得没有问题。子公司总经理低价入股，是不是有变相股权激励在里面？
　　主持人：龚涛，吴佳说不违规，处理方式是不是有更好的？
　　龚涛：投资者关注的话，要考虑到关注焦点是转让方，这些企业改制的核心是什么？激发管理层，如果管理收购的话，是一种更好的方式。对盈利有帮助，对上市公司来说也不会有坏处。这些子公司只是附着物，如果外包出去，然后更有效提高企业经营效率，是一个措施，并不是大家认为的利益输送。2010-2013年，每年利润增速在30%以上。
　　主持人：看到东阿阿胶子公司股权卖给自家人，很不爽。正因为自己人要有避嫌，但上市公司来讲肥水不流外人田东阿阿胶子公司股权卖给了自家人，价格是不是合理自然是投资者关心的话题。有媒体指出，按照2013年净利润计算，新股东增资入股阿华包装的市盈率为3.74倍，增资阿华医疗的市盈率为4.44倍，都远远低于市场平均水平。按照这样的计算方式，子公司股权是不是被贱卖了？我们来听听市场人士的看法。
　　独立财经评论员杨斌：应该说它利用了这个政策的空间，严格意义上来讲，可以披露，可以不披露。我们的判断，他下属两家子公司增资扩股情况比较特殊。如果严谨角度讲，他们应该进行信息披露。如果不披露，应该涉嫌信息披露不完善吧。
　　涉嫌利益输送这个情况很明显。阿华医疗这家公司，转让时候PE4.44倍，阿华包装转让是3.74倍。按照目前盈利水平来看，虽然说占整个公司比重不是很大。但发展趋势来看，最近几年毛利率很高，可以和新三板上市公司进行比较。如果按新三板情况来看，明显是存在利益输送。而且这种利益输送对上市公司股东造成影响的。并且涉嫌到其他法律法规违规的问题。公司引入战略投资者程序不符国企改革要求。
　　主持人：吴佳，如果两家子公司股权涉嫌被贱卖，是不是公司增资扩股就涉嫌利益输送？
　　吴佳：贱卖肯定就是利益输送，因为是关联人。是不是贱卖可以有很多考量。龚涛讲的，本身就是把公司卖出去。还有我认为是不是有股权激励味道在里面？我们看到上市公司经常做冤大头，买入公司资产很高。大家感觉到还是有点不爽，如果公司能够稍稍把价格提高一点吧，大家感情上可能更容易接受一点。这个事情，我觉得公司可以做得更漂亮一些。
　　主持人：刚才吴佳谈到这件事情有一点股权激励味道在里面。既然是好事情的话，为什么不能正大光明？
　　龚涛：如果真的要做利益输送，管理层有很多方法，干嘛这么最明显呢？我们放到新三板公司去看，成交价格三四倍有谁去买？很少去买。你花10倍或者行业平均，上市公司和上市公司不能拿到一个价位衡量。如果一个非上市公司，看看新三板同类的转让价格，三四倍是很正常的。我开始讲到，它企业性质是附着物，剥离出去，完全可以市场化。招标的话，不光招标你阿华包装的，我也可以找其他的包装公司来合作，不一定指定你。这样才能真正把利益输送划开了。我认为最重要一点，从关联交易上找文章。
　　吴佳：我觉得算一点瑕疵，大家不要太看重。相对来讲，阿华公司治理还算比较好。
　　主持人：好，谢谢两位带来分析。时间关系，这节讨论到这里。