据悉，第三届世界3D打印技术产业大会将于6月3至6日在成都举行，大会将重点围绕3D打印的技术路线、商业模式、材料，3D打印在工业领域、文化创意领域、生物医学领域的应用，及如何构建3D打印生态链等议题展开深入讨论。

　　据每日经济新闻报道，业内分析认为，3D打印无疑将迸发出更大的活力，酝酿更多的商机，将成为更多上市公司“掘金”的新蓝海。光韵达、银邦股份等上市公司近年来纷纷涉足3D打印市场，相关个股股价也提前发力。

　　5月5日上午，在工业和信息化部举行的2015年中小企业信息化服务信息发布会上，工信部中小企业司司长郑昕介绍，2015年中小企业信息化工作将聚焦三大领域：除了加快推进智能制造以及为大众创业，万众创新搭建平台外，会议特别提到了促进3D打印与传统产业有机结合。

　　今年以来，3D打印领域相关的政策暖风频吹，研究机构对该行业发展前景和市场规模也非常乐观，市场资金显然不会放过这一炒作机会，相关概念股频频成为资金爆炒对象。

　　光大证券表示，未来3D打印行业仍将保持高速增长，2018年全球3D打印销售总收入将突破100亿美元，2020年总收入将达到214亿美元，年复合增长率达32%。当前3D打印技术、材料均已步入成熟，随着行业并购的持续和更完美产品的诞生，相比减材制造的优势会更加显著，年均30%的收入增速完全能够做到。

　　兴业证券研报指出，3D打印政策面的现状可概括为“国外率先，中国后起之秀”。发达国家进入政策密集期，将3D打印推向制造业转型的风口。而我国3D打印产业政策后发优势明显，政府加快了政策出台频率，并全面统筹规划内容，支持力度更大。兴业证券认为2015年对于3D打印产业是非常关键的一年，产业政策扶持将迎来爆发期。

　　二级市场上，建议关注中航重机、银邦股份、银禧科技、机器人、光韵达、金运激光、亚夏股份等个股。

　　金运激光：第三次工业革命最坚定执行者买入评级

　　2015-04-24类别：公司研究 机构：海通证券 研究员：施毅 钟奇 刘博

　　事件：4月23日晚，公司公布2014年年报：年初至报告期末，公司完成营业收入19253.6万元，比上年同期增长21.54%；归属于上市公司股东的净利润为679.0万元，比上年同期下降4.27%，对应摊薄后EPS为0.086元/股，同比下降15.50%。

　　每10股派息0.1元。

　　点评：

　　1.始于激光设备，发于3D打印，成于金运模式。公司提出“金运模式：平台+生态圈”的战略规划，加速打造大型激光、3D数字技术应用创新平台即“金运+”。平台包含“金运+激光数字技术应用创新平台”和“金运+3D数字技术应用创新平台”，是以数字化技术应用为核心，服务激光、3D创新型企业，构建激光、3D生态体系的应用平台。平台以核心技术为主线，纵向构建产业垂直整合生态链，以应用开发为主线；横向采取硬件+软件+内容+服务的模式，扩展行业应用。公司在保持原有业务的同时，继续大力推进创新驱动发展，结合“互联网+”；“智能机器人”；“云端大数据”等高新科技，全力开发更加数字化、自动化、智能化的先进激光技术。

　　目前已在纺织服装及柔性面料等传统优势领域稳固业内领导者地位；在激光金属加工等领域不断扩大市场份额。公司的激光业务也从贩售单一设备升格到自动化流水生产线的解决方案，为传统行业在未来实现工业规模化，产品智能化生产奠定良好基础。

　　2.深度优化管理结构以促利润稳定增长。报告期内公司设立管理中心统筹共性资源利用，有效降低了各单位之间的内耗，使经营管理的积极性和创造性得到发挥。此外试行硅谷最先进的“合弄制（Holacracy）”制度，使职权更加透明化，增加了工作小组的民主性及员工的自主性，促使每个员工以公司利益为核心，提升员工完成业绩目标的动力。

　　3.技术创新，将3D打印拓展至更多市场。（1）首创超长幅面CJG-2101100LD激光裁床，成功运用于航空地毯切割，完成大型地毯的一次切割成型，对此类产业的切割工艺产生重大影响，几何级节省了人工成本，成功为公司拓展了新业务；（2）公司首款全跳梁结构桥架式激光绣花系统，解决国内绣花机受限制于桥架长度而无法更新的难题，使公司在激光绣行业稳坐领先位置。（3）推出国内首创飞梭激光系统，填补了飞梭机在激光行业领域应用里空白，并为后现代大规模的制造业发展奠定了良好的基础。（4）加大牛仔应用领域的投入。成立均安激光牛仔创意创新中心促进产品推广和市场拓展，推动产业革新。

　　4.武汉落地创意加速公司业务发展。公司加强对控股子公司武汉落地创意文化传播有限公司（以下简称“武汉落地创意”）的管理，使其围绕公司整体规划快速开展经营投资业务，发展态势良好。武汉落地创意采取O2O模式，以3D云平台强大的设计团队、云数据作为线上服务支撑，通过高效快捷的“云工厂”加工制作和物流配送，使公司四大主营业务（3D打印、3D照相、3D培训服务、3D品牌设计）得以快速发展和壮大。

　　2014年间武汉落地创意完成了重大业绩：（1）与中山市古镇镇生产力促进中心、武汉大学技术转移中心在广东省中山市古镇镇共同构建3D打印创新服务平台，将3D打印技术应用于灯具市场的拓展；（2）与3D打印行业世界知名的美国stratasys中国区公司邀杰贸易（上海）有限公司签署战略合作框架协议，将充分利用各自的技术及资源优势强强联合，紧密合作为广大企业用户提供先进的3D打印技术，设备及相关服务；双方将通过业务合作与创新，扩大3D打印在先进制造领域的应用范围，为线上“云平台”实现柔性生产打造坚实的后端实力。

　　中航重机：财务费用上升略快 买入评级

　　2015-03-25 类别：公司研究 机构：海通证券 研究员：徐志国 龙华 熊哲颖

　　事件：公司发布年报：2014年营收58.23亿元（YoY-8.82%），归母净利润1.56亿元（YoY2.07%），EPS0.20元。

　　点评：

　　公司三大业务全面好转趋势不变，财务费用增长略快。公司营收下滑是低毛利产品收缩，实际使公司业务结构更健康，产品综合毛利率由2013年17.65%大幅提升至21.96%。子公司中航特材受客户回款不及时影响外销下滑、金属材料业务受钢铁行业不景气影响收入下降，两项业务均为毛利率水平较低业务，分别为9.83%和7.00%；此外子公司宏远压缩部分非主营业务，以上共同使公司收入下滑的同时毛利率大幅提升。业绩同比增长略低主要原因是财务费用同比上升17.39%增长较快，以及公司加大民航外贸拓展导致研发支出增加。总体来看，公司核心的航空锻造、液压及新能源三大业务均处于收入和毛利率双升的上升通道，三大业务全面好转趋势不变，基本符合我们此前预期。

　　核心锻造业务收入及毛利率略升，未来望加快购建大型设备进程，看好板块业绩弹性。航空锻造业务营收30.48亿元，同比增加1.77%，毛利率增加2.21个百分点至23.65%，防务业务较快增长而子公司宏远缩减非主营业务是收入整体小幅增长而毛利率明显提升的主要原因。随锻造产品需求向大型化、整体化、精密化转变，公司现有锻造设备竞争力和适应性相对减弱，我们认为公司有望在14年新建成的2万吨等温锻基础上，进一步加快购建大型锻造设备进程(见公司年报P27，董事会关于公司未来发展的讨论与分析)。随相关大型设备逐步购建并投产，公司锻造业务接单能力及盈利水平将大幅提升，为公司带来巨大业绩弹性。

　　液压板块稳定增长，高端智能装备开始贡献收入，未来看点在募投项目。液压板块收入11.29亿元，同比增长8.48%。

　　工程、农业机械等领域产品受下游影响收入下降，收入稳定增长主要来自防务产品支撑。板块亮点在于子公司高新智能装备制造业务实现突破，贡献4434万元收入。液压板块未来看点在募投项目达产，短期因投资规模较大可能承受一定固定资产折旧压力，长期看高端液压产品将充分分享巨大进口替代市场。

　　新能源业务延续复苏趋势。新能源业务实现收入6.80亿元，同比增长20.55%，毛利率27.67%，毛利率增加5.09个百分点，营收、毛利率大幅提升的主要原因是投建的大安二期风电项目实现并网发电。此外，参股子公司中航惠腾同比减亏2612万，延续减亏趋势。我们认为公司新能源业务将继续受益风电回暖，未来减亏趋势将进一步延续。

　　南风股份：静待核电高端装备制造革命性技术产业化推荐评级

　　2015-04-23类别：公司研究 机构：银河证券 研究员：陈显帆 王华君

　　投资要点：2014年报、2015年一季报1、事件2014年公司营业收入8.2亿元，同比上升101%；净利润为1.1亿元，同比上升135%；EPS为0.5元；ROE为6%；每股经营活动现金流0.73元/股；拟10股转增10股派0.5元。2015Q1营业收入1.5亿元，同比上升86%；净利润0.11亿元，同比上升13%；EPS为0.04元。

　　2、我们的分析与判断（1）费用大幅增长影响本部业绩，特种材料子公司业绩高增长受此前核电行业低迷影响，公司本部（通风设备）收入3.6亿元，同比-12%；净利润369万元，同比下滑92%，主要由于研发费用、筹办新公司、收购重组费用导致各项费用大幅增长，预计2015年费用将下降，本部业绩有望大幅回升。2014年中兴装备（特种材料）收入7.3亿元，同比增长28%，净利润1.34亿元，同比45%，完成业绩承诺。

　　（2）保持较高盈利能力水平，经营性现金流大幅改善2014年产品综合毛利率为39.4%，同比上升1.27pct，影响较大的为核电类产品与新增的煤化工类产品与新兴化工类产品：核电类产品毛利率为46.6%，同比上升3.25%；煤化工与新兴化工毛利率分别为45.4%与49.7%，均高于综合毛利率水平。净利率13.16%，同比上升1.94PCT。14年期间费用率19.46%，与13年基本持平，仅是内部构成发生了变化，销售费用率、管理费用和财务费用率分别为3.8%、13.65%和2.01%，同比分别上升-1.77pct、0.74pct和1.11pct。2014年末经营性现金流量净额1.85亿元，同比上升232%，（3）3D打印项目与728所合作实现突破，静待产业化根据年报，重型金属3D打印成套工程专用设备仍处于试生产的准备阶段，项目进展低于公司原有预期，但报告期内项目仍继续向前推进：

　　2015年2月，公司控股子公司南方增材与上海核工程研究设计院签订了《核电主蒸汽管道贯穿件模拟件增材制造技术支持与服务合同》，通过此次与上海核工程研究设计院的技术合作，将加快公司重型金属3D打印技术在核电领域的运用步伐，开启该技术产业化之门具有重要的战略意义。

　　银邦股份：彰显发展信心买入评级

　　2015-05-04类别：公司研究 机构：华泰证券 研究员：陆冰然

　　投资要点：

　　公司于4月30日晚发布关于控股股东、实际控制人增持公司股份的公告。公司实际控制人，控股股东沈建生先生，于2014年4月29日、30日通过二级市场累计增持公司股份1,500,010股。占公司总股本的0.4%。

　　二级市场增持股份，彰显股东信心。公司公告声称，此次控股股东增持公司股份的目的是基于对公司未来发展的坚定信心，同时计划在未来6个月内根据中国证监会和深圳证券交易所的有关规定及市场情况，增持不超过公司总股本2%的股份。我们认为，公司控股股东在二级市场增持公司股份的行为从侧面反映了对公司长期发展的信心，也消除了市场两方面的疑虑：1）今年将迎来公司上市以来大股东股份解禁，而基于大股东6个月内不能对公司股份进行反向操作的规定，大股东在此时增持消除了市场对此的担忧；2）公司一季度业绩报出亏损，市场普遍质疑公司经营前景，大股东在此时增持公司股份，也表明对公司未来经营的乐观态度。

　　业绩见底基本确立，预计募投达产后将逐步回暖。2014年以来，国内外汽车与空调行业保持相对稳定，铝合金钎焊材料需求向好。但今年一季度，公司在收入同比小幅增长的基础上，业绩出现亏损。说明公司募投产线投资转固对公司业绩影响较大，在调试没有完成的情况下，折旧增加但产出不足，导致利润水平下滑。同时，我们判断，公司未来用于军工的铝合金复合板材未来也需要新建产线进行辅助生产，而并不在IPO募投项目计划之中，为了纳入新产品生产，产线设计和调整耗费时间略超预期，也在情理之中。但长期来看，公司主业盈利已处于底部区域，预计产线达产之后收入和产品盈利将有明显回升。

　　子公司业务进展顺利，亮点逐步显现。子公司飞而康在3D打印方面的技术设备布局已基本完成。同时，公司为推进3D打印技术的民用化，设立银邦精密制造科技有限公司，在模具开发上已经开始贡献收入。制粉和HIP业务正在取得国外核心客户的认证。一旦认证通过，有望开始规模化生产。这些迹象说明公司3D打印业务将逐渐步入正轨，进入一个高速发展期。

　　维持“买入”评级。基于公司主业处于底部的判断，且3D打印业务逐渐步入正轨。

　　维持公司“买入”评级；预计2015-2017年EPS分别为0.21、0.47元、0.66元/股。

　　银禧科技：CNC开拓未来新的增长点强烈推荐评级

　　2015-03-12类别：公司研究 机构：广证恒生 研究员：姚玮 苏培海

　　事件：

　　3月11日晚，公司发布2014年年度报告，报告期内公司实现营业收入11.07亿元，同比增长14.31%；净利润为2376万元，同比增长97.31%，EPS为0.12元/股。

　　点评：

　　扣非后公司净利润下滑主要是由新建项目初期费用引起。本期净利润为２３７５．８７万元，其中政府补助损益为２２４８．５７万元，扣非后净利润为５８６万元，比去年减少１１．８９％。主要是由于苏州募投项目初期费用支出较大，未能达到预期效益，中山康诺德公司投产前期费用较大，３Ｄ打印项目研发投入较多，股权激励期权费用摊销及财务费用增加。

　　CNC业务成为公司新的增长点。公司在巩固和扩大现有改性工程塑料行业市场份额的同时，借助技术创新和对外投资快速渗透到LED、3D打印以及CNC金属精密结构件等诸多新兴领域，为公司未来开拓新的利润增长点，持续改善公司的盈利能力。自8月份增资参股兴科电子开始涉及CNC领域以来，该业务取得了快速的发展。2014年兴科电子已营业收入6219.93万元，净利润998.26万元，已成为公司新的业务增长点。鉴于该业务仍处于快速发展阶段，预计未来公司业绩有望取得高速发展。

　　3D打印将进入服务领域，打造垂直一体化服务平台。目前公司研发的ABS，PLA线材制备工艺已基本确定并进入正式生产阶段，已实现小批量的对外销售；PVA线材及PA粉末目前处于中试阶段，配方及制备工艺尚需进一步完善。2015年，公司拟利用非公开发行股份募集资金打造3D产业化研发中心，探索借助信息网络技术创新3D打印服务，建设用于打通垂直智能制造通道和水平价值链通道的一体化产业互联网服务平台，快速实现现有成熟产品的产业化推广，并通过产业化的实现助推研发进展的不断扩大。

　　LED业务增长迅猛。１４年LED相关产品营业收入4381.84万元，收入较去年增长7.5倍，毛利率17.10%。收入及毛利率低于我们前期预测，主要是由于产品良品率低于此前预计，造成生产成本高企，预计随着公司技术改善等各方面投入，将能很快扭亏，不改长期趋势。

　　光韵达：抢占3D打印汽车&医疗应用高地

　　2015-04-27类别：公司研究 机构：光大证券

　　立足激光制造，拓展3D 打印

　　光韵达是国内精密激光制造服务业的领先者，是国内最早采用激光生产SMT 模板、柔性线路板成型的企业之一，在此二领域中公司的市场占有率最高。2013 年9

　　月，公司与德国EOS 打印设备中国代理商总经理王博文合资设立了上海光韵达，在汽车、医疗等应用端取得实质性突破。

　　3D 打印：向蓝海拓展13 年3D 打印市场规模增长了40%，达到40

　　亿美元，而行业在过去十年内已经翻了八倍。发展至今，以软件、材料、设备、服务为四要素的产业链逐渐成形。2014

　　年，两个广泛应用于工业级设备的基础专利SLA和SLS 已到期，工业级设备的大规模应用即将开启。3D

　　打印在制造结构复杂产品时具有成本优势，因此目前在医疗领域的应用最具想象力。

　　抢占3D 打印汽车及医疗应用高地

　　在汽车行业，光韵达已经具备整车打印能力，合作方王博文团队拥有8年从业经验、5 年激光3D

　　打印设备操作经验，在汽车、模具等方面技术优势明显、具有客户基础。在医疗领域，公司与上海晟烨及王成焘教授签订协议，成立了国内第一个专业医学3D

　　打印应用与服务平台，主要面向骨科和创伤科医院客户，未来将探索“云服务平台+软件+3D 打印”三位一体的服务模式，迅速抢占医疗应用高地。

　　公司战略清晰可靠：

　　1）技术方面，确立了向3D 打印、LDS

　　三维电路等加成加工领域拓展的总方略。2）市场方面，公司将客户资源以行业口径统一管理，以此探索激光加工行业解决方案。3）产品层面，力求做到分行业、分渠道基础上的标准化产品，实现商业模式的复制拓宽。

　　估值与评级

　　预测公司15-17 年将实现3.6、5.4、7.8 亿元的销售收入，对应归属母公司净利润4060 万元、8500 万元和1.1 亿元，折合EPS

　　分别为0.29、0.61和0.77 元。给予目标价40.0 元，买入评级。

　　风险提示：3D 打印业务在汽车医疗领域能否顺利拓展；LDS 业务能否加速放量；传统下游电子领域能否平稳较快增长。