首页 | 快讯 | 股票 | 基金 | 财经 | 期货 | 理财 | 外汇 | 专题 | 社区 | 专栏 | 视频 | 路演 | 互动平台
首页 > 股票频道 > 研究报告 > 公司研究 > 正文
中国平安:人力增长和万能险继续率
来源:国信证券研究所 发布时间:2013年03月15日 13:54 作者:邵子钦
投资评级:推荐 投资评级变动:维持
  净利润和净资产分别同比增长3%和22%,符合预期。

  实现净利润200.5亿元,每股收益2.53元。其中银行业务贡献34.3%,同比增长33.4%;寿险、产险、证券分别同比下降35.3%、6.6%、12.4%。受银行股反弹影响,每股净资产升至20.2元,净资产收益率12.8%。

  一年新业务价值同比增长0.2%,内含价值同比增长18.3%。

  剔除所得税调整和投资收益率假设变动的影响,2012年一年新业务价值为168.6亿元,内含价值为2788.2亿元。

  寿险:新单增长乏力,仍在痛苦转型中。

  个险新单同比下降17.2%,新业务利润率提升5.5个百分点至42.2%。代理人数量同比增长5.3%。人均件数和件均保费分别下降9.1%和15.3%。13个月保单继续率同比下降1.5个百分点至92.7%。预计全年新单个位数增长。

  产险:通过提升服务,延缓周期下行速率。

  保费收入同比增长18.4%,市场份额提升0.5个百分点至17.9%。综合成本率提升1.8个百分点至95.3%,低于行业平均。预计未来1-2年综合成本率仍有上行空间。后援集中为提升服务、实现差异化竞争创造了条件。

  总投资收益率仅为2.9%,浮亏已全部消化。

  净投资收益率4.7%,总投资收益仅为2.9%。主要原因是股票计提减值损失和股票实现亏损。去年4季度股市上涨已消化浮亏,期末浮盈余额7.5亿元。

  低增长对应低估值,维持"谨慎推荐"评级。

  预计2013年内含价值为41.9元,同比增长16.1%。在公司基准假设下,若非寿险按1倍PB 估值,目前股价隐含寿险P/EV为1.0倍。若EV可靠,则每年有望获得15%以上的回报率,但EV受精算假设和预定利率放开的影响。除此之外,我们将持续追踪:人力增长和万能险继续率,这是EV实现的基础。
  • 微博
  • 微信