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中国平安:2013年新业务价值增速应回升
来源:瑞银证券 发布时间:2013年03月23日 11:20 作者:孙旭
  瑞银证券孙旭
  税后净利润基本符合预期,新业务价值增速触底
  公司2012年实现税后净利润201亿元,增长3%。平安银行和非寿险业务的有力贡献(综合赔付率95.3%,仍较为理想)抵消了总投资收益率只有2.9%的不利影响。寿险业务方面,新业务价值下降5.4%(按不变假设计算新业务价值则与上年持平)。公司分红增至每股0.45元,股息支付率升至17.8%(2011年为16.3%)。
  调整2013/14年新业务价值预期,新目标定为61.98元我们将2013/14年新业务价值预期下调8%/7%,但由于我们对平安银行的估值上升,新目标价略上调至为61.98元,以体现基本符合预期的业绩及其实际影响。我们下调2013/14/15年EPS预测至3.42/4.00/4.51元(原3.64/4.35/5.10元)。
  2013年初寿险保费收入及非寿险业务强劲增长
  到今年2月份,公司寿险业务总规模保费同比增长15%,非寿险业务总规模保费增幅也达到13%。我们预计,2013年公司将继续扩大代理人团队,并将下大力气提升代理人的人均月首年保费水平。
  我们用部分加总法推导的目标价为61.98元(原目标价为60.73元),目标价对应的2014年股价/内含价值比率为1.35倍,股价/新业务价值比率为8.99倍(2013年股价/新业务价值比率为11.82倍)。重申“买入”评级。(原载于证券投资)
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