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众业达:业绩符合预期 议价能力提升
来源:中信证券 发布时间:2013年03月23日 11:15 作者:张帆
  中信证券张帆
  2012年EPS为0.85元,符合预期。公司2012年全年营业总收入为58.45亿元,增长13.6%,实现归属上市公司股东的净利润1.97亿元,同比增长7%,EPSO.85元,符合我们及市场预期。公司并公告向全体股东每10股派发现金红利3元(含税)。
  毛利率提升明显。2012年综合毛利率为11.5%,较此前一年提升了0.8%个百分点。我们认为这是在于随着公司分销业务规模不断扩大,公司向上下游的议价能力不断增强所致,未来这一趋势有望得到延续。并且公司已开始向船舶电气等更高附加值的业务扩张,也将有助于稳定毛利率。
  经营性现金流改善。2012年全年经营性现金流净额为3.20亿元,较2011年的-4.57亿元出现大幅改善。我们认为,经营性现金流的大幅改善一方面来自于公司的不断强化管理,另一方面也来自于公司对上游供应商的议价能力不断增强,可以较多地采用以承兑汇票支付供应商货款,体现在应付票据科目上,由2011年的757万元大幅提升至2012年末的2.57亿元,扣除北京迪安帝并表带来的4108万后,仍有大幅增长。
  募投项目等投入将见效。公司IPO的主要项目包括分销网络扩容和系统集成及成套制造扩建项目,预定于2012年底完成项目建设,从年报披露信息来看,进度略低干预期,但项目建设也已经接近尾声;公司上市后还先后收购了北京迪安帝科技等公司;并设立上海伊博船舶电器有限公司等子公司,加强船舶电气等成套制造业务。我们认为,前期布局在今年将逐渐释放业绩,起到积极作用。
  风险提示:1)行业景气度低于预期;2)产能释放进度低于预期。
  我们微调公司2013-14年盈利预测至EPS为1.07/1.41元,CAGR为21%。维持目标价21.4元,目标价对应2013年预测EPS20倍PE,维持“买入”评级。(原载于证券投资)
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