FY14 核心利润同比上升98%至100 亿元，较我们的预测高20%，主要由于香港的物业销售利润较预期理想，以及重订租约的时间延长所致。另一方面，内地租金因上海恒隆广场办公室及济南恒隆广场商场所带动而上涨，我们认为上海零售租金有触底回升的讯号，令零售租金的前景更为明朗。估值为净资产值折让38%，加上远期收益为3.5%，2014 年12 月市账率为0.75 倍，我们认为仍具吸引力，并应会为未来复苏带来支持。
我们重申「买入」评级，根据净资产值折让目标30%／FY15E 目标收益率3%，目标价为25.10 港元，与3 年期平均水平一致。